Acabei de perceber algo interessante sobre o que está prestes a chamar a atenção do mercado público. A SpaceX está se preparando para o que pode ser o maior IPO de sempre, e nos documentos da SEC haverá um detalhe bastante desconfortável: a empresa possui 8.285 bitcoins que silenciosamente perderam um terço do seu valor em três meses.

Deixe-me explicar o que está a acontecer. A empresa de foguetes de Elon tem mantido bitcoins em carteira há anos sem que ninguém realmente questionasse. Mas isso está prestes a mudar. A Bloomberg informou que eles estão a preparar uma apresentação confidencial de IPO já para março, com objetivo de uma listagem em junho que poderia valorizar a SpaceX em mais de 1,75 biliões de dólares e levantar até $50 bilhões. Isso quebraria o recorde da Saudi Aramco em 2019.

Aqui é onde fica complicado. Segundo a Arkham Intelligence, as carteiras identificadas da SpaceX detêm cerca de $545 milhões em BTC distribuídos por 43 endereços sob custódia do Coinbase Prime. Parece sólido, certo? Exceto que essa mesma quantidade valia $780 milhões em dezembro, quando o bitcoin negociava perto de 92.500 dólares. Em início de fevereiro, tinha caído para cerca de $650 milhões. Agora, a 74.22 mil dólares, está a oscilar em torno de $545 milhões. Isso representa uma perda de valor de $235 milhões em três meses, sem que a SpaceX tenha vendido uma única moeda.

Por que isso importa? Porque quando a SpaceX apresentar o formulário S-1, todos os investidores verão essas perdas não realizadas relacionadas ao bitcoin no balanço. E, a partir daí, todos os relatórios trimestrais terão a mesma volatilidade, seja o bitcoin a subir ou a cair. O risco de manchete passa a fazer parte da narrativa.

A Tesla já nos mostrou como isso funciona. A fabricante de automóveis de Elon registou centenas de milhões em perdas não realizadas durante quedas, apesar de nunca ter alterado a sua posição. Criou um ruído constante nas manchetes que ofuscou o negócio real. A SpaceX pode enfrentar a mesma dinâmica, só que a sua primeira divulgação chegará num momento de uma das correções mais acentuadas do bitcoin em anos, em vez de uma valorização.

Dito isto, a Tesla faturou 94,8 bilhões de dólares em receitas e $17 bilhões em lucro bruto no ano passado, portanto, a volatilidade do bitcoin no balanço mal mexeu no resultado. A situação da SpaceX pode ser semelhante, se eles escalarem de forma proporcional.

A parte interessante? As holdings de bitcoin da SpaceX atingiram um pico próximo de $2 bilhões no final de 2021, despencaram em 2022, e têm oscilado entre 400 e 800 milhões de dólares nos últimos dois anos. Eles nunca venderam. Ao contrário da Tesla, que negociou em ciclos, a SpaceX simplesmente mantém as posições em todos os momentos. Isso é convicção ou teimosia, dependendo da sua perspetiva.

Entretanto, o bitcoin está abaixo de $76K após dois meses de queda, e as taxas de financiamento em contratos perpétuos têm estado negativas há 46 dias. Condições de risco prolongado como esta geralmente indicam posições curtas excessivas. Algo para ficar de olho enquanto nos aproximamos do que pode ser o maior IPO da história.