Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção antes do que pode ser o maior IPO de todos os tempos. A SpaceX está se preparando para uma apresentação confidencial já em março, com previsão de listagem em junho que avaliaria a empresa em mais de US$ 1,75 trilhão e arrecadaria até $50 bilhões. Isso é histórico. Mas aqui está o que é interessante para quem acompanha: enterrado nesse documento S-1 haverá aproximadamente 8.285 bitcoins em custódia, atualmente avaliados em torno de $545 milhões.

Agora, esse número em si não é chocante até você olhar para o cronograma. Poucos meses atrás, em dezembro, esse mesmo montante valia cerca de $780 milhões, quando o bitcoin estava perto de US$ 92.500. Em início de fevereiro, já tinha caído para $650 milhões, enquanto o BTC despencava para US$ 78.000. Hoje, está avaliado em $545 milhões. Uma perda de valor de $235 milhões em três meses, sem que a SpaceX mova uma única moeda.

Por que isso importa? Porque, assim que a SpaceX abrir capital, cada relatório trimestral de lucros se torna um potencial risco de manchete ligado à ação do preço do bitcoin. Se o BTC cair, o balanço mostra perdas. Se subir, mostram ganhos. A empresa nunca precisou explicar suas participações em criptomoedas para investidores do mercado público antes. Isso muda tudo em maio ou junho.

A Tesla já nos mostrou como isso funciona. A montadora de Musk registrou centenas de milhões em perdas não realizadas durante quedas anteriores, mesmo sem alterar sua posição. Isso criou ruído recorrente que ofuscou o negócio real. A SpaceX pode enfrentar a mesma dinâmica, exceto que sua primeira divulgação acontecerá durante uma das correções mais acentuadas do bitcoin em anos. Timing nada ideal.

Dito isso, com a Tesla reportando US$ 94,8 bilhões em receita total e $17 bilhões de lucro bruto no ano passado, uma volatilidade de alguns centenas de milhões em bitcoin provavelmente não moverá muito a agulha para o império de Musk. A posição de BTC da SpaceX tem sido basicamente no piloto automático—atingiu pico perto de $2 bilhões no final de 2021, despencou em 2022, e tem oscilado entre US$ 400 milhões e US$ 800 milhões desde então. Eles nunca venderam, nunca negociaram. Apenas seguraram por todos os ciclos.

A verdadeira história aqui não é se o bitcoin da SpaceX é um bom ou mau investimento. É que abrir capital força transparência sobre um ativo que a empresa claramente não quer gerenciar ativamente. Assim que o documento S-1 for divulgado, cada variação no preço do bitcoin se tornará parte da narrativa. Investidores provavelmente devem se acostumar com isso antes do sinal de abertura.