Vários meses se passaram desde o grande evento de liquidação em 10 de outubro, mas a indústria ainda discute as causas. Recentemente, essa controvérsia reacendeu, quando o fundador e CEO de uma grande exchange divulgou publicamente sua posição.

Ele afirmou que a queda foi principalmente causada pelo risco de alavancagem decorrente de marketing irresponsável de um projeto específico. Em particular, mencionou o USDe da Ethena, um token de geração de receita, explicando que ele não é apenas uma stablecoin simples, mas mais próximo de uma estratégia de hedge fund complexa. O problema, segundo ele, começou quando os traders foram incentivados a tratar o USDe como dinheiro líquido. Os usuários trocavam stablecoins por USDe, usavam-no como garantia para tomar mais stablecoins emprestados, e depois convertiam de volta para USDe, formando uma estrutura circular. Essa máquina de alavancagem auto-reforçada parecia muito mais segura do que realmente era, e, eventualmente, o risco de alavancagem explodiu.

Quando o anúncio de tarifas do presidente Trump em 10 de outubro abalou o mercado macroeconômico, a alavancagem acumulada levou a liquidações de aproximadamente 19,1 bilhões de dólares. Ele afirmou que o USDe começou a desvalorizar-se em cerca de 30 minutos, e que, sem esse ciclo de alavancagem, o mercado provavelmente teria se estabilizado naquele momento.

Por outro lado, há opiniões contrárias. Um parceiro de uma firma de investimentos afirmou que essa explicação é difícil de aceitar. Ele apontou que a desvalorização do USDe ocorreu apenas em uma exchange específica, enquanto em outras não houve discrepância. Então, como explicar liquidações em grande escala ocorrendo simultaneamente em todas as exchanges? Segundo ele, as manchetes macroeconômicas já haviam sobrealavancado o mercado, e a rápida perda de liquidez iniciou as liquidações. Uma vez iniciado esse ciclo, ele funciona como um reflexo, onde vendas forçadas reduzem o preço, levando a mais vendas forçadas, formando um ciclo vicioso.

Uma grande exchange declarou inicialmente que o flash crash foi resultado de um choque entre fatores macroeconômicos, alavancagem excessiva e rápida perda de liquidez. Um ex-CEO dessa exchange posteriormente comentou, citando a opinião do parceiro de investimentos, que a discrepância de tempo não fazia sentido, acrescentando também comentários sobre relações de investimento.

Entre os observadores do mercado, há quem não aceite a ideia de um único vilão. Alguns veem a queda como um fenômeno mais amplo, derivado de alavancagem excessiva e demanda fundamental fraca. No final, esse evento serve como um exemplo de como o risco de alavancagem pode impactar todo o sistema.

Recentemente, o XRP tem mostrado uma recuperação impulsionada por forte volume de negociações e entrada de fundos de baleia, mas ainda está dentro de uma tendência de baixa ampla, sem sinais claros de reversão de alta. Por outro lado, a decisão de um grande aplicativo de pagamento no Japão de integrar o XRP é vista como um avanço significativo na adoção real.