Todo mundo está focado no drama tarifário de Trump, mas, honestamente, essa nem é a parte mais assustadora do panorama do mercado neste momento. Tenho investigado o que realmente poderia desencadear uma queda significativa na bolsa em 2026, e há dois sinais de alerta muito maiores que merecem muito mais atenção.

Deixe-me começar com o elefante na sala: avaliações. O S&P 500 está negociando a um índice CAPE de 40 - não víamos níveis assim desde o pico da bolha das pontocom em 2000. Isso por si só já deveria fazer você pausar. Mas aqui está o que realmente me preocupa sobre a possibilidade de uma queda no mercado de ações - é o risco de concentração por trás desses números de destaque.

No ano passado, o mercado parecia ótimo na superfície, subindo cerca de 18%, enquanto o PIB cresceu sólidos 2,2%. Parece saudável, certo? Exceto que as sete ações mais expostas à IA, as Magníficas Sete, praticamente carregaram todo o mercado. A Nvidia sozinha foi responsável por 15% do retorno total do S&P 500 em 2025. Isso não é força diversificada - é uma casa construída sobre um único pilar.

O fato é que a IA generativa ainda é especulativa, no melhor dos casos. A OpenAI está consumindo mais de $14 bilhões por ano e nem perto de um modelo de negócio lucrativo. Claro, as empresas de chips e infraestrutura estão ganhando dinheiro vendendo ferramentas para a corrida do ouro da IA, mas esses enormes gastos com data centers vão gerar despesas de depreciação sérias no futuro. Quando os lucros corporativos começarem a ser puxados para baixo por essa realidade, acho que veremos uma reavaliação rápida das avaliações de IA. É aí que uma queda no mercado de ações passa a ser menos uma preocupação teórica e mais um catalisador real.

Mas o que realmente me mantém acordado à noite é o dólar. A maioria das pessoas ignora completamente isso, mas é algo enorme para as ações dos EUA. Nossas ações são cotadas em dólares, e quando o dólar enfraquece, todos esses retornos de destaque começam a parecer muito menos impressionantes em termos reais.

No ano passado, o índice do dólar caiu 8% - um movimento enorme. Contra o euro, especificamente, foi ainda pior, cerca de 15% de queda. E aqui está o detalhe: essa fraqueza do dólar tirou uma fatia significativa do retorno real de 17,9% do S&P 500 quando ajustamos pelos efeitos cambiais.

Por que isso está acontecendo? Trump tem pressionado o Fed a cortar as taxas, e os investidores interpretam isso como uma interferência política em uma instituição independente. Esse tipo de politização do banco central, historicamente, leva a decisões de política monetária piores. Além disso, o déficit crescente - estamos caminhando para US$ 1,9 trilhão - e você tem uma receita de bolo para uma fraqueza sustentada do dólar.

Então, quando penso na possibilidade de uma queda no mercado em 2026, não estou preocupado com tarifas. Estou atento às avaliações de IA se tornarem mais esticadas por gastos insustentáveis, e monitorando um dólar que continua perdendo credibilidade globalmente. Qualquer um desses fatores pode desencadear uma correção séria. Ambos acontecendo ao mesmo tempo? Essa é a situação que realmente me preocupa.

No longo prazo, porém, a história mostra que o mercado sempre se recupera desses ciclos. Se você estiver posicionado com uma carteira diversificada entre várias classes de ativos, ao invés de perseguir a narrativa da IA, as quedas se tornam oportunidades de investir em qualidade a preços melhores. Essa é a perspectiva que estou tentando manter.