Relatório de Pesquisa da Xizhi Technology: Popularidade só fica atrás da Alibaba e Kuaishou, como você vê a abertura hoje?

No começo, eu só queria ver se esse IPO valia a pena participar, mas quanto mais eu olhava, mais percebia que não era apenas uma questão de IPO — ele trouxe à tona o novo segmento de ações de Hong Kong 18C, o padrão industrial de capacidade de IA doméstica, a lógica de arbitragem de avaliação entre ações A e ações de Hong Kong, e como os investidores de varejo podem usar sua vantagem de informação para jogar esses temas maiores em Hong Kong.
1. O que essa empresa faz
Xizhi Technology faz duas coisas: interconexão óptica e computação óptica. Além disso, o mercado também tem um conceito de módulo óptico, esses três tópicos são frequentemente confundidos, mas eles ocupam posições completamente diferentes na cadeia industrial.
Interconexão óptica: substituição de cabos de cobre por fibra óptica
Quando um cluster de treinamento de IA passa de mil para dezenas de milhares, dezenas de milhares de GPUs, os cabos de cobre atingem a parede da física — atenuação do sinal, aumento do consumo de energia, superaquecimento. Isso não é um problema de engenharia, é uma restrição rígida da eletromagnetismo. A solução da Xizhi é usar luz para conectar GPUs, reduzindo a latência de transmissão em mais de 90%, e a eficiência de uso das GPUs no cluster (MFU) pode aumentar 50%.
Esse segmento representa 71% da receita da empresa em 2025, sendo o negócio de fluxo de caixa atual. Os produtos específicos são OCS (comutação totalmente óptica) + oNET (rede óptica entre chips).
Computação óptica: fazer multiplicação de matrizes usando luz
Este é um conceito completamente diferente. Não se trata de transmitir dados, mas de usar a própria luz para realizar cálculos.
Como isso é realizado? A luz é naturalmente adequada para operações lineares — a propagação da luz em um meio é uma transformação matemática. Fazendo duas feixes de luz passarem por um modulador com intensidade específica, a intensidade total após passar pelo modulador é diretamente o resultado da multiplicação de matrizes. Isso não é uma metáfora, é literalmente "a luz fazendo cálculos".
O que isso significa? A latência pode chegar a 3 nanossegundos (GPU leva dezenas a centenas de microssegundos), com consumo de energia em uma ordem de magnitude menor.
O negócio de computação óptica deve representar 19% da receita da Xizhi em 2025, um valor absoluto pequeno (1,9 milhões de RMB), mas com crescimento de 579% ano a ano.
Este é o que ela apresenta ao mercado secundário como a "segunda curva".
Módulo óptico: tradutor de luz e eletricidade
Módulo óptico = conversor de sinal óptico e elétrico. Converte eletricidade em luz e luz de volta em eletricidade, um mero "tradutor".
Já a computação óptica da Xizhi é usar a própria luz para fazer operações matemáticas — uma categoria de produto completamente diferente. O módulo óptico é a "vaso sanguíneo" do data center, enquanto a computação óptica é o "cérebro" do data center. São mercados totalmente diferentes, clientes diferentes, players diferentes.
Na bolsa americana, o setor de comunicação óptica de IA, a Lumentum (LITE), subiu quase 20 vezes no último ano — mas sua história é de lasers + OCS, não de módulos ópticos tradicionais.
O líder global em módulos ópticos é a chinesa Zhongji Xuchuang, listada na A-share, que fornece para Google e Meta com receita de mais de 200 bilhões de RMB em 2024, com P/E de 30-40 vezes. Mas Zhongji Xuchuang e Xizhi não são concorrentes diretos, ocupam posições completamente diferentes na cadeia industrial. No exterior, a Coherent, que cresceu 7 vezes em um ano.
Na pista de computação óptica, além da Xizhi, não há atualmente uma ação pura listada — essa é exatamente a origem da escassez da Xizhi, como a "primeira ação de chips de silício óptico de IA global" listada em Hong Kong. No exterior, Lightmatter e Ayar Labs ainda estão em fase de private equity.
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