Então há algo interessante que precisa ser observado sobre a proposta mais recente do OCC para regular stablecoins sob a Lei GENIUS. A princípio, a maior parte das regras parece direta - controle de depósitos, requisitos de capital e outros aspectos regulatórios técnicos comuns. Mas assim que entra na parte sobre retorno, tudo fica complicado e cheio de interpretações.

O que torna isso único é que as pessoas ambíguas são os próprios envolvidos que monitoram esse processo. Alguns deles acham que o OCC na verdade está reivindicando autoridade além do que deveria para proibir terceiros de oferecer rendimento a partir da posse de stablecoins. Mas outros dizem que a proposta está alinhada com a linguagem já existente da Lei GENIUS, então não há problema. Assim, a ambiguidade está em como interpretar essa autoridade regulatória aqui.

Pelo que entendi, essa proposta parece limitar como parceiros de empresas emissoras de stablecoin podem pagar juros ou rendimentos. Em resumo, o emissor de stablecoin não pode pagar aos detentores de stablecoin qualquer coisa em forma de juros ou retorno - seja em dinheiro, tokens ou outra forma - que esteja exclusivamente relacionada à posse ou retenção da stablecoin.

O OCC também reconhece que o emissor pode tentar contornar essa proibição por meio de acordos com terceiros. Eles mencionam algumas relações assim, mas admitem que não é possível identificar todas as possíveis estruturas. No entanto, o OCC considerará esses pagamentos como rendimento se houver um contrato que declare isso, e terceiros são definidos como entidades que pagam rendimento como serviço.

Empresas como Coinbase e Circle podem precisar ajustar seus acordos. Assim como PayPal e Paxos, que emitem o PYUSD. Há também uma ambiguidade na definição de "afiliação" - essa proposta parece criar uma terceira categoria baseada na participação acionária. Se o emissor possuir 25% ou mais das ações de um terceiro, ele não poderá oferecer rendimento. Isso pode abrir brechas para terceiros sem problemas de participação acionária.

O que torna tudo ainda mais complexo é que o rendimento de stablecoins também se torna uma das barreiras na proposta de lei de estrutura de mercado que a indústria cripto aguarda. Alguns dizem que essa proposta do OCC pode significar que o Congresso não precisará discutir rendimento na lei de estrutura de mercado de forma alguma. Mas outros acreditam que o Congresso não deixará essa questão passar assim tão facilmente.

Portanto, a conclusão é que provavelmente partes dessa proposta do OCC não serão implementadas exatamente como estão. Se a lei de estrutura de mercado realmente virar lei antes que o OCC finalize sua regulamentação, os reguladores terão que lançar uma proposta provisória para estar em conformidade com a nova legislação. Esse é um cenário regulatório em constante movimento, e a indústria de stablecoins nos EUA ainda enfrenta muitas incertezas sobre o rumo final da regulamentação.