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O que a liquidez do mercado à vista de Bitcoin indica?

30 de abril, o volume diário de negociação de Bitcoin caiu abaixo de 8 bilhões de dólares, atingindo o menor nível desde outubro de 2023, uma redução de quase 70% em relação ao pico de fevereiro. Com baixa liquidez, a profundidade do mercado despenca, e fundos pequenos podem causar volatilidade intensa. Isso é um sinal de que o mercado atingiu o fundo com “preço e volume baixos”? Ou é uma prévia de queda devido à insuficiência de fundos? Vamos analisar.

1. Queda repentina na profundidade do mercado amplia a volatilidade

Manifestação direta da liquidez escassa

Atualmente, o volume diário de negociação é inferior a 8 bilhões de dólares, uma redução de quase 70% em relação ao pico de fevereiro, e a profundidade do mercado (ou seja, o volume de ordens de compra e venda dentro de uma variação de 2% de preço) diminui significativamente. Segundo dados do Glassnode, nesse ambiente, ordens de grande valor (como reequilíbrios de carteiras institucionais ou liquidações de alavancagem) podem causar oscilações de preço acentuadas. Por exemplo, em março de 2025, quando a atividade na cadeia atingiu um ponto de congelamento, o mercado sofreu uma queda de mais de 7% em um único dia devido à falta de liquidez.

Risco de divergência entre mercado de opções e mercado à vista

Embora o índice BVIV da Volmex indique que a volatilidade esperada de 30 dias caiu para abaixo de 42% ao ano (o menor em três meses), a redução no volume de negociações à vista pode não estar totalmente refletida na precificação das opções. Se o Federal Reserve emitir sinais hawkish (como adiar cortes de juros ou reforçar expectativas de aumento de taxas), o mercado à vista pode sofrer um “flash crash” devido à falta de liquidez, enquanto o mercado de opções, por sua resposta atrasada, pode amplificar a volatilidade.

2. Divergência no fluxo de fundos aumenta a incerteza do mercado

Fundos institucionais: resgates de curto prazo e aumento de posições de longo prazo coexistem

Pressão de resgate: após o pico de US$ 126 mil em Bitcoin no início de 2026, alguns fundos institucionais fizeram resgates de suas participações em ETF para realizar lucros ou por necessidade de gerenciamento de risco. Por exemplo, durante o período de retração, ETFs à vista acionaram “resgates mecânicos”, vendendo passivamente o mercado à vista e drenando a profundidade do livro de ordens.

Confiança de longo prazo: apesar da queda de 50% no preço, o tamanho dos ativos sob gestão dos ETFs caiu apenas 7%, indicando que as instituições não venderam em massa. Dados da Fidelity mostram que, em abril de 2026, investidores moveram fundos do ouro de volta para Bitcoin, revertendo a tendência do final de 2025, o que sugere que as instituições ainda mantêm confiança no valor de longo prazo.

Fundos de varejo: lacuna de poder de compra e jogo de estoque

Após o mercado altista de 2025, investidores de varejo enfrentaram uma lacuna de poder de compra acima de US$ 120 mil, sem entrada de novos fundos fiduciários na ecossistema, levando o mercado a um “jogo de estoque”. Com baixa liquidez, vendas de pânico por parte de investidores de varejo podem ser exploradas por instituições, que podem absorver a oferta a preços baixos para controlar ainda mais o mercado.

3. Influência da política macroeconômica e do sentimento do mercado

Papel crucial da política do Federal Reserve

O preço do Bitcoin está altamente correlacionado com a liquidez macro global. O mercado atualmente espera que o Fed mantenha as taxas de juros inalteradas no curto prazo, com o corte de juros adiado para o segundo semestre de 2026. Se o corte ocorrer, o custo de oportunidade de manter Bitcoin diminui, incentivando a rotação de fundos de fundos monetários para ativos de risco; por outro lado, sinais hawkish podem suprimir o desempenho de ativos de risco, acelerando a queda do Bitcoin devido à falta de liquidez.

Incerteza regulatória

A regulamentação global de criptomoedas em 2026 apresenta polarizações: a UE implementa totalmente a lei MiCA, os EUA discutem a Lei de Estrutura do Mercado de Ativos Digitais, e os Emirados Árabes lançam uma “Zona de Liberdade Cripto”. A incerteza política após as eleições americanas (como aumento de impostos ou regulações mais rígidas para ETFs) pode causar volatilidade de curto prazo, agravando a escassez de liquidez.

4. Casos históricos e perspectivas futuras

Risco de repetição de padrões históricos

Durante o mercado de baixa de 2018, a atividade na cadeia caiu drasticamente, seguida por uma longa fase de queda de preço. O ambiente atual de atividade baixa e escassez de liquidez é semelhante ao de então. Se o sentimento do mercado não se recuperar, o preço pode continuar a cair.

O papel de amortecimento do processo institucional

Por outro lado, diferente de 2018, atualmente cerca de 60% da oferta de Bitcoin está presa em carteiras de detentores de longo prazo, e os ETFs detêm cerca de 6,1% da oferta total. A presença de instituições pode aumentar a estabilidade do mercado, evitando quedas desordenadas. Por exemplo, em abril de 2026, o ETF de Bitcoin registrou entrada líquida em um único dia, encerrando cinco meses de saída de fundos, demonstrando que o suporte institucional ainda é forte.