Até o final de abril até o início de maio de 2026, os preços internacionais do petróleo continuaram a subir. Em 1º de maio, o preço do contrato principal de petróleo Brent para julho ultrapassou US$ 110 por barril, e o WTI atingiu momentaneamente US$ 110,31, marcando uma alta de mais de quatro anos. O núcleo desta rodada de alta, diferente do passado, apresenta características estruturais distintas.

Razão principal: impacto na oferta dominando, preço abaixo do valor teórico

A força motriz fundamental vem da geopolítica. O conflito entre EUA e Irã entrou no terceiro mês, com o tráfego pelo Estreito de Hormuz caindo mais de 90%, interrompendo cerca de 14 milhões de barris de petróleo por dia de transporte global, com aproximadamente 69 milhões de barris de petróleo iraniano retidos no mar. A lacuna na oferta é a maior da história. No entanto, o estranho é que, mesmo com essa grande escassez, os preços do petróleo não atingiram o intervalo de 150-200 dólares por barril, como previamente previsto. Isso se deve a três buffers: liberação antecipada de 580 milhões de barris de estoque global de petróleo antes da guerra, parte do armazenamento estratégico sendo utilizado, e a redução natural da demanda devido ao alto preço do petróleo. Ainda mais importante, o mercado de futuros acredita que o conflito se encerrará rapidamente, o que suprime antecipadamente o teto de preço.

Por outro lado, a lógica do lado da demanda também está mudando — não se trata de uma inflação impulsionada pela demanda, mas de um desequilíbrio passivo causado pelo corte direto na cadeia de suprimentos devido à geopolítica, com o poder de precificação mais concentrado na disputa pelo tamanho da lacuna de oferta.

A mudança súbita no mercado de petróleo tem um caminho claro de impacto na economia macro: aumento da inflação → teste dos bancos centrais → repressão ao crescimento. Segundo cálculos do China International Capital Corporation (CICC), se o preço do petróleo subir para US$ 120 ao longo do ano, o CPI dos EUA aumentará aproximadamente 2 pontos percentuais adicionais, e o crescimento do PIB pode cair para 1,3%. A probabilidade de corte de juros pelo Federal Reserve, que era esperada pelo mercado, encolheu rapidamente para cerca de 24%. A taxa de retorno dos títulos do Tesouro de 10 anos estabilizou-se acima de 4,40%, e sob o duplo ataque do alto preço do petróleo e do ambiente de aperto, a economia enfrenta um risco real de "estagflação-like".

Para o mercado de criptomoedas, o impacto do preço do petróleo se manifesta mais na transmissão por meio das expectativas de taxa de juros. Preço do petróleo em alta → rigidez inflacionária → o Federal Reserve é forçado a manter uma postura de aperto → aumento das taxas nominais e reais, pressionando o denominador na avaliação de ativos de risco. O Bitcoin caiu abaixo de US$ 76.000 neste período, e a relação de transmissão com o preço do petróleo está mudando de uma correlação positiva para uma divergência negativa impulsionada pela expectativa de aperto de liquidez.

Ao mesmo tempo, o mercado de opções apresenta sinais de hedge dignos de atenção: com o petróleo ultrapassando US$ 110, o volume de opções de venda de Brent continua a superar o de opções de compra. Os investidores inteligentes não estão apostando agressivamente na alta do petróleo, mas sim se protegendo contra o risco de "conflito geopolítico terminar abruptamente, levando a uma queda acentuada no preço do petróleo". Essa dissociação entre "preço em alta" e "opções em baixa" indica que o foco do mercado está mudando de "quando o preço vai subir" para "quando vai cair".

De modo geral, a lógica principal do avanço atual do mercado de petróleo já foi amplamente precificada nos últimos meses, e a lacuna de oferta sem precedentes está sendo temporariamente compensada por várias partes. Seja na análise macroeconômica ou na precificação de risco, a urgência de uma mudança de ciclo está se acumulando. A verdadeira questão que determinará o rumo não é mais apenas quando o Estreito será reaberto, mas também a interação entre dados de inflação, linhas vermelhas nas negociações EUA-Irã e as condições financeiras.