Председатель ФРС предупреждает: Федеральная резервная система пять лет подряд ошибалась по поводу инфляции, конфликт на Ближнем Востоке обнулил ожидания снижения ставок

Федеральная резервная система сталкивается с пятым подряд годом неожиданных инфляционных шоков: на этот раз глобальные поставки энергии нарушены из-за конфликта на Ближнем Востоке, а основной показатель PCE уже отскочил с минимальных значений прошлого года до 3,1%. «The Wall Street Journal» отмечает, что на предстоящем заседании ключевым вопросом для чиновников станет не «когда снизить ставку», а «можем ли мы еще продолжать намекать на снижение», и за этим стоит три уровня рыночных сигналов, за которыми нужно внимательно следить. Статья основана на материале Ника Тимираоса «The Fed Keeps Getting Hit With New Shocks in Its Yearslong Inflation Fight», подготовленном и систематизированном Движением.
(Предыстория: смена руководства ФРС в 2026 году: окончание эпохи Бейли, возможное «полное снижение ставок до нуля»)
(Дополнительный фон: блокировка Ираном Ормузского пролива — спектакль? Эксперты: Тегеран сам пострадает первым, анализ рыночных потрясений и цепных реакций в экономике)

Статья структурирована следующим образом:

Переключить

• Вопрос «когда снизить ставку» сменился на «нужно ли вообще ее снижать»
• Пять лет кредитных ресурсов истощены, никто не осмеливается говорить о «Теории временного смягчения 2.0»
• Перекраска «точечной диаграммы»: ожидания снижения ставок значительно скорректированы
• Повторение сценария 1990-х? Исторические параллели создают тень рецессии

Эта сцена разыгрывается вновь. Чиновники ФРС уже пятый год подряд оказываются в одной и той же неловкой ситуации: изначально предполагалось, что инфляция снизится до целевого уровня в 2%, но вновь возникла новая волна внешних потрясений, нарушающих этот план. Сначала — последствия пандемии, затем — война между Россией и Украиной, в прошлом году — масштабная тарифная политика; сейчас же вспыхнул конфликт на Ближнем Востоке, и Ормузский пролив, ключевой маршрут глобальных поставок энергии, снова окутан неопределенностью.

Даже до обострения ситуации на Ближнем Востоке последние данные показывали, что процесс снижения инфляции замедляется. Если конфликт приведет к дальнейшему росту цен на энергоносители и сырье, сроки достижения целей ФРС снова отодвинутся.

Вопрос «когда снизить ставку» сменился на «нужно ли вообще ее снижать»

На предстоящем заседании для чиновников центрального банка центральной темой станет вопрос, который несколько месяцев назад казался невозможным: не «когда снизить ставку», а «можем ли мы еще продолжать уверенно говорить рынкам, что снижение — в планах».

Вероятнее всего, внутренний консенсус по поводу «заморозки» ставок укрепится из-за конфликта на Ближнем Востоке. Но более сложным остается вопрос, как именно чиновники будут передавать рынкам свои ожидания по политике в ближайшие месяцы. Есть три ключевых момента для наблюдения:

Первое — формулировка заявления. На январском заседании некоторые участники пытались убрать из текста намек на «следующий шаг — снижение ставки», но безуспешно. Если в этот раз удастся внести изменения, это станет первым в истории случаем, когда ФРС прямо признает, что текущий цикл мягкой политики, возможно, завершился.

Второе — квартальные прогнозы экономики (SEP). 19 участников заполняли свои оценки по инфляции и траектории ставок, в результате сформировав так называемую «точечную диаграмму», вызывающую особый интерес у рынка.

Третье — пресс-конференция после заседания. Риторика председателя ФРС Джерома Пауэлла может усилить или ослабить влияние этих сигналов на рынок.

Пять лет кредитных ресурсов истощены, никто не осмеливается говорить о «Теории временного смягчения 2.0»

В условиях роста цен на нефть стандартные рекомендации центральных банков — «играть на понижение» — сводятся к тому, чтобы воспринимать такие скачки как временные и не реагировать чрезмерно. Однако эта стратегия возможна только при условии, что общество по-прежнему верит в постепенное снижение инфляции. После пяти лет превышения инфляции целевых значений эта вера уже не кажется само собой разумеющейся.

Глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари заявил «Wall Street Journal»: «Нам действительно стоит снова говорить о ‘Теории временного смягчения 2.0’?». В декабрьском «точечном графике» он указал, что в этом году планирует один раз снизить ставку. Бывший председатель Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен отметил, что одновременное воздействие нескольких шоков — тарифов, скачка цен на нефть, ужесточения миграционной политики, — «делает очень сложным для ФРС принимать четкие решения».

Главный экономист UBS по США Джонатан Пингл отметил, что чиновники, изначально более обеспокоенные инфляцией, теперь, вероятно, еще больше тревожатся; а те, кто больше заботится о рынке труда, должны быть еще настороженнее, поскольку текущие потрясения требуют более жесткой реакции, а не ослабления.

Перекраска «точечной диаграммы»: ожидания снижения ставок значительно скорректированы

В декабре прошлого года 12 из 19 участников прогнозировали хотя бы одно снижение ставки в этом году. Если три из них изменят свою позицию, медианный прогноз снизится до нуля. Пересмотр рыночных ожиданий уже заметен: до обострения конфликта на Ближнем Востоке вероятность хотя бы одного снижения к концу года оценивалась в 74%; сейчас — всего в 47%. Вероятность повышения ставок к концу года выросла с 8% до 35%.

Бывший председатель ФРС Сент-Луиса Джим Буллард заявил в интервью СМИ, что он отменит свой первоначальный прогноз о снижении ставки: «Сейчас не стоит обещать снижение». Розенгрен также считает, что текущие заявления участников о «следующем шаге — снижении» все труднее оправдать.

Однако есть и противоположные мнения. Три члена Совета по открытым рынкам могут склоняться к тому, чтобы выступить против ожиданий снижения ставок. В прошлом году в США было создано всего около 10 тысяч новых рабочих мест в месяц — в 2022 году этот показатель составлял 377 тысяч. Уровень задолженности по кредитам растет, а сбережения у 80% семей значительно сократились.

Повторение сценария 1990-х? Исторические параллели создают тень рецессии

Пингл считает, что текущая ситуация очень напоминает 1990 год: тогда война в Персидском заливе вызвала скачок цен на нефть, что в итоге привело США к рецессии. В тот период ФРС также балансировала между «недостаточно контролируемой инфляцией» и «замедлением экономики».

Бывший старший советник ФРС и нынешний главный экономист BNY Mellon Винсент Райнхарт описывает общую картину так: «Политика ФРС по-прежнему склоняется к мягкой, это главный тренд. Но они не станут поспешно снижать ставки, пока инфляция не стабилизируется и не начнет уверенно снижаться».

Еще один фактор — временной. Председатель Пауэлл завершит свой срок в мае этого года, и именно его прогнозы, представленные в этой точечной диаграмме, станут отправной точкой для будущей политики его преемника.