Morgan Stanley подала исправленное регистрационное заявление S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) для Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), спотового Bitcoin ETF, который будет торговаться на NYSE Arca под тикером MSBT.
В заявлении раскрывается начальный инвестиционный капитал в размере 1 миллиона долларов через продажу 50 000 акций и описывается структура хранения с участием Coinbase Custody, Bank of New York Mellon (BNY Mellon) и Fidelity. Если одобрят, MSBT станет первым спотовым Bitcoin ETF, выпускаемым напрямую крупным американским банком, что сигнализирует о стратегическом повороте для управляющего активами на сумму 1,8 триллиона долларов — от распространения сторонних продуктов, таких как BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT), к внутреннему управлению с получением управленческих сборов.
Этот шаг усиливает конкуренцию на все более насыщенном рынке крипто-ETF, где в настоящее время рассматривается более 126 заявок SEC, а Goldman Sachs уже приобрела эмитента ETF Innovator за 2 миллиарда долларов.
От дистрибьютора к эмитенту: стратегический поворот Morgan Stanley
Захват цепочки стоимости
В августе 2024 года Morgan Stanley начал разрешать своим финансовым консультантам рекомендовать клиентам Bitcoin ETF, изначально направляя их к существующим продуктам BlackRock и Fidelity. К началу 2026 года более 15 000 консультантов банка получили разрешение активно предлагать Bitcoin ETF.
Экономика объясняет переход к запуску собственного продукта. Выпуская MSBT, Morgan Stanley будет получать управленческие сборы, оцениваемые в диапазоне 0,20% — 0,30%, вместо получения комиссий за распространение продукта конкурента. Банк управляет примерно 1,8 триллиона долларов активов, что делает даже небольшое перераспределение активов потенциально значительным для рыночной динамики.
Конкурентные стимулы по сборам
Для привлечения ранних инвестиций Morgan Stanley планирует отменить сборы на первые 5 миллиардов долларов, инвестированные в MSBT, на шесть месяцев, согласно исправленному заявлению. Хотя долгосрочные управленческие сборы еще не раскрыты, этот промо-период позволяет фонду конкурировать агрессивно с такими устоявшимися продуктами, как IBIT от BlackRock, взимающим 0,25%, и FBTC от Fidelity, также с 0,25%.
То, установит ли Morgan Stanley цену ниже, на уровне или выше этого порога, даст понять, насколько агрессивно банк намерен конкурировать за активы, которые он в настоящее время помогает накапливать своим конкурентам.
Структура продукта и ключевые детали
Хранение и администрирование
Morgan Stanley Bitcoin Trust делит обязанности по хранению между тремя крупными институтами, чтобы соответствовать традиционным стандартам:
Coinbase Custody Trust Company: занимается физическим хранением Bitcoin в офлайн-кошельках, приватные ключи остаются отключенными от интернета для снижения рисков взлома
Bank of New York Mellon (BNY Mellon): выступает в роли хранителя наличных, администратора фонда и агента по передаче, управляя бухгалтерией, записями акционеров и денежными потоками
Fidelity: добавлена в последнее исправление как дополнительный хранитель, укрепляя надежность фонда для институциональных инвесторов
Ценообразование и эталон
Фонд будет рассчитывать свою ежедневную чистую стоимость активов, используя Rate CoinDesk Bitcoin Benchmark 4PM New York Settlement, который агрегирует торговые данные с крупных спотовых бирж для определения эталочной цены фонда.
Механика создания и выкупа
MSBT поддерживает создание и выкуп как за наличные, так и в натуральной форме через гибридную модель:
Создание за наличные: инвестор предоставляет наличные; уполномоченный участник использует эти средства для покупки Bitcoin и депонирования его в фонд; акции выпускаются инвестору
Создание в натуральной форме: инвестор передает фактический Bitcoin в фонд в обмен на ETF-акции
Уполномоченными участниками являются Virtu Americas, Jane Street и Macquarie Capital, которые будут создавать и выкупать акции, чтобы поддерживать рыночную цену ETF в соответствии с базовой стоимостью Bitcoin.
Начальный инвестиционный капитал
Заявление подтверждает начальную инвестицию в 50 000 акций по примерно 20 долларов за акцию, что дает около 1 миллиона долларов для покупки Bitcoin до начала торгов фонда.
Регуляторный контекст и рыночная конкуренция
Ожидающие заявки
SEC в настоящее время рассматривает более 126 заявок на крипто-ETF по состоянию на март 2026 года. Morgan Stanley входит в сферу, где конкуренция быстро усиливается:
Goldman Sachs приобрела эмитента Bitcoin ETF Innovator за 2 миллиарда долларов в 2025 году и сейчас владеет крипто-ETF на сумму 2,4 миллиарда долларов
Merrill Lynch разрешила своим финансовым советникам рекомендовать спотовые Bitcoin ETF в январе 2026 года
Fidelity в марте обновила заявку на Ethereum ETF, добавив стейкинг
Осталось еще восемь заявок на XRP ETF, и аналитики оценивают, что одобрение может открыть поток инвестиций в размере 5–7 миллиардов долларов
Аналитики JPMorgan прогнозируют, что пенсионные фонды и эндаументы могут обеспечить до 130 миллиардов долларов ежегодных притоков в регулируемые крипто-продукты в 2026 году.
Стратегия более широкого крипто-ETF
Заявки на Ethereum и Solana
Morgan Stanley не ограничивается только Bitcoin. Банк подал заявку на спотовый Ethereum (ETH) ETF 7 января 2026 года, который будет включать стейкинг. Заявка на Solana (SOL) подана за день до этого и планирует стейкать часть своих активов и выплачивать дивиденды акционерам ежеквартально. Однако с момента подачи заявка на Solana не обновлялась, что может указывать на то, что запуск Bitcoin-фонда возможен первым.
Внутреннее развитие инфраструктуры
Помимо ETF-продуктов, Morgan Stanley строит собственные услуги по хранению и торговле Bitcoin. Амии Олденбург, недавно назначенный руководитель стратегии цифровых активов банка, заявил на конференции по Bitcoin в Лас-Вегасе в феврале: «Нам действительно нужно развивать это внутри компании. Мы не можем просто арендовать технологии для этого». Также рассматриваются услуги по доходности и кредитованию.
Часто задаваемые вопросы
Чем MSBT отличается от других Bitcoin ETF?
MSBT — первый спотовый Bitcoin ETF, выпускаемый напрямую крупным американским банком, а не специализированным управляющим активами, таким как BlackRock или Fidelity. Он использует гибридную модель хранения с тремя институциональными хранителями — Coinbase, BNY Mellon и Fidelity — и предлагает шестимесячную отмену сборов на первые 5 миллиардов долларов активов.
Какие сборы взимает Morgan Stanley за свой Bitcoin ETF?
Долгосрочные управленческие сборы еще не раскрыты в документах SEC. Однако для привлечения ранних инвесторов Morgan Stanley отменит сборы на первые 5 миллиардов долларов, инвестированные в течение шести месяцев. Итоговая структура сборов определит конкурентоспособность MSBT по сравнению с такими продуктами, как IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity, оба с комиссией 0,25%.
Может ли Morgan Stanley прекратить продажу IBIT от BlackRock?
Хотя это не подтверждено, экономическая логика убедительна. В настоящее время Morgan Stanley зарабатывает только комиссионные за распространение продуктов конкурентов, таких как IBIT. Запуская собственный ETF, банк сможет получать полные управленческие сборы с активов, которые он помогает направлять в MSBT. Продолжит ли Morgan Stanley предлагать конкурирующие продукты наряду со своим, скорее всего, будет зависеть от спроса клиентов и конкурентоспособности структуры сборов MSBT.
