Американская 10-летняя доходность казначейских облигаций достигла 4,4%, политика Трампа может снова измениться

С 28 февраля, когда началась война в Иране, доходность 10-летних государственных облигаций США выросла примерно на 48 базисных пунктов, достигнув самого высокого уровня с прошлого лета, закрытие 20 марта — 4,39%, на этой неделе открытие близко к 4,40%. Аналитики все яснее предупреждают: 4,5% — это историческая критическая точка, которая ранее заставляла политику Трампа менять курс, а также главный макроэкономический фактор, оказывающий давление на биткоин и золото.

48 базисных пунктов роста: давление на рынок облигаций, вызванное войной в Иране

（Источник：Trading View）

Этот рост доходности напрямую связан с потоками защитных инвестиций и ростом инфляционных ожиданий после начала конфликта в Иране. Повышение доходности 10-летних облигаций означает падение их цены, что отражает переоценку стоимости заимствований на рынке. Каждое повышение доходности на один базисный пункт тихо увеличивает стоимость рефинансирования огромного долга США, создавая давление, которое не проявляется сразу, но постепенно сокращает финансовое пространство, пока не достигнет критической точки, вызывающей реакцию политики.

Аналитик Kobeissi отмечает: «Цены на нефть уже не являются самой большой угрозой для рынка. Всё более очевидно, что рынок облигаций будет определять, как долго президент Трамп сможет продолжать оказывать давление в Иране.»

Исторический пример 4,5%: апрель 2025 года

Движение доходности вызвало повышенную чувствительность рынка, поскольку оно очень похоже на ситуацию в апреле 2025 года, когда доходность 10-летних облигаций поднялась выше 4,5% и превысила 4,6%. Тогда Трамп 9 апреля объявил о временной приостановке тарифов на равных условиях на 90 дней.

Адам Kobeissi подчеркивает, что структура давления на рынок облигаций в этих двух случаях схожа, и экономика США не выдержит 10-летнюю доходность в 5%. Markets and Mayhem также предупреждает, что 4,5% — это порог, при котором начинается сжатие глобальной ликвидности. Бывший инвестиционный банкир Саймон Диксон прямо заявил: «У Трампа нет другого выбора, кроме как объявить в Ближневосточном регионе соглашение, чтобы снизить цены на нефть и доходность облигаций.»

Как доходность давит на биткоин и золото: три канала передачи

（Источник：Trading View）

Обратная связь между доходностью 10-летних облигаций США и биткоином, золотом — одна из самых стабильных макроэкономических закономерностей 2025–2026 годов.

Альтернативные издержки: при доходности 4,4% и практически отсутствии риска дефолта, удержание бездоходных активов, таких как золото, или активов без дивидендов, таких как биткоин, становится все более дорогим, и капитал все больше возвращается в государственные облигации.

Эффект укрепления доллара: более высокая доходность привлекает инвестиции в долларовые активы, повышая индекс доллара (DXY). Поскольку золото и биткоин котируются в долларах, укрепление доллара напрямую снижает их покупательную способность в других валютах, увеличивая издержки для глобальных инвесторов.

Эффект дисконтирования: оценка биткоина частично основана на ожиданиях масштабного внедрения в будущем, подобно акциям роста; рост реальной доходности сжимает текущую стоимость будущих денежных потоков, ослабляя поддержку этой идеи.

Стоит отметить, что индекс доллара (DXY) уже в начале этого месяца впервые с конца ноября прошлого года превысил 100, что прямо подтверждает вышеописочную логику передачи.

Модели бычьего и медвежьего сценариев: следующий шаг для биткоина и золота

Текущая ситуация формирует четкий бинарный сценарий. Если доходность 10-летних облигаций продолжит расти выше 4,5%, исторически это вызовет усиление политики смягчения, но до этого момента биткоин может столкнуться с более глубоким падением, а альткоины — с более заметным давлением.

Наоборот, если ситуация в Ближневосточном регионе стабилизируется или ФРС даст сигнал о смягчении, снижение доходности может спровоцировать сильный рост биткоина и золота. Кроме того, если геополитическая напряженность полностью снизится, защитный премиум золота может начать исчезать, и капитал может переключиться в менее насыщенные позиции в биткоине.

Часто задаваемые вопросы

Почему доходность 10-летних облигаций США так сильно влияет на биткоин и золото?

Доходность 10-летних облигаций — это эталон безрисковой доходности по всему миру. Рост доходности увеличивает альтернативные издержки владения бездоходными активами (золото, биткоин); одновременно укрепление доллара снижает глобальный спрос на драгоценные металлы и криптоактивы, котирующиеся в долларах. Эта обратная связь стабильно проявляется в данных 2025–2026 годов.

Почему 4,5% считается критической точкой для смены политики Трампа?

В апреле 2025 года, после пробоя 4,5%, доходность продолжила расти до 4,6%, и тогда Трамп объявил о временной приостановке тарифов на 90 дней под сильным рыночным давлением. Аналитики считают, что этот исторический пример создает логическую связь между уровнем доходности и реакцией политики: при достижении этого уровня у правительства США резко сокращается пространство для маневра в экономике.

Что означает рост доходности 10-летних облигаций для биткоина?

Поскольку текущий коэффициент корреляции между биткоином и индексом S&P 500 достигает 89%, биткоин сталкивается с теми же макроэкономическими давлениями, что и акции. Если доходность продолжит расти выше 4,5%, укрепление доллара и сжатие ликвидности могут привести к пробою ключевых уровней поддержки у биткоина, а исторические закономерности показывают, что альткоины в такой среде обычно испытывают более сильные потрясения.