«Закон о ЧЁТКОСТИ» рассмотрение в апреле: пассивный доход от стейблкоинов запретят для обмена на DeFi — отказ от ответственности

Сенат США готовится провести заседание комитета по законопроекту «Закон о прозрачности рынка цифровых активов» (закон CLARITY), и депутаты планируют официально запустить процедуру во второй половине апреля. Сенатор Синтия Ламмис (Cynthia Lummis) недавно заявила, что финальный текст законопроекта может быть опубликован в течение нескольких дней. По содержанию законопроекта индустрия криптовалют уступает в части функций пассивного дохода от стейблкоинов в обмен на получение разработчиками децентрализованных финансов (DeFi) четкой правовой защиты на уровне закона.

Максимальная уступка: полностью запрещается пассивный доход от стейблкоинов

（Источник: Конгресс США）

В течение прошлого месяца законодатели сосредоточились на атаке наиболее спорного ключевого вопроса в переговорах — квалификации ставок по доходности стейблкоинов. Окончательный компромиссный вариант принял доводы банковской отрасли: на практике полностью запрещаются механизмы пассивного дохода по остаткам стейблкоинов, то есть пользователи, держащие стейблкоины, больше не смогут автоматически получать проценты, эквивалентные процентам по депозитам.

В качестве компенсации законопроект, как ожидается, позволит ограниченные по охвату активностные поощрения, напрямую привязанные к действиям плательщика или фактическому использованию платформы, что означает: стейблкоины могут предоставлять вознаграждение в зависимости от поведения пользователя, но не могут выступать инструментом пассивного дохода. Криптовалютные компании ранее активно защищали функцию доходности, рассматривая ее как ключевой механизм стимулов для повышения «липкости» пользователей, но ради получения поддержки обеих партий для проведения законопроекта эта позиция в целом уже была вынуждена быть сданной.

Ключевая рамка законопроекта: усиление защиты DeFi, разделение компетенций между CFTC и SEC установлено

В качестве равноценного обмена за уступку по доходности стейблкоинов обновленный закон CLARITY достиг давнего отраслевого прорыва в формулировках условий защиты для DeFi. На основных уровнях архитектуры ключевые положения законопроекта следующие:

Освобождение разработчиков DeFi от ответственности: в явном виде закреплено, что разработчики и некостодиальные (не трастовые) соглашения не считаются финансовыми посредниками, устраняя регуляторный риск, который мог ранее в черновых версиях обложить разработчиков ПО банковскими требованиями комплаенса

Компетенция CFTC: официально установлено, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) осуществляет надзор за цифровыми товарами, обеспечивая юридическое подтверждение товарного статуса для таких основных цифровых активов, как биткоин

Компетенция SEC: сохранены полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) по надзору за активами инвестиционных контрактов; цифровые активы инвестиционного характера по-прежнему подпадают под защиту действующей рамки законодательства о ценных бумагах

В черновых версиях крупнейшей скрытой угрозой комплаенса для отрасли было вопрос: «следует ли считать разработчиков программного обеспечения финансовыми посредниками». Обновленная версия снимает эту угрозу за счет ясных исключающих оговорок напрямую — это ключевой момент, когда экосистема DeFi получает официальную правовую защиту в рамках американской регуляторной системы.

Политическое давление по времени: до мая не принято или отложено до выборов после

На политическом уровне законопроект сталкивается с четким давлением по срокам. Сенатор Берни Морено (Bernie Moreno) предупреждает, что если закон CLARITY не будет принят до мая, то более широкое законодательство о цифровых активах может застопориться, и возобновление станет возможным только после завершения выборов на уровне промежуточных в середине 2026 года.

Это предупреждение означает, что апрельские заседания комитета — это не просто формальная процедура, а ключевое «окно», определяющее, сможет ли вся система регулирования криптовалют быть реализована в рамках текущего срока полномочий этого созыва Конгресса. Законодатели сейчас вынуждены идти на сложный выбор между «ускорением темпов» и «компромиссами всех сторон» — любое отступление любой из сторон может привести к краху многолетних законодательных усилий.

Часто задаваемые вопросы

Почему закон CLARITY важен для рынка криптовалют?

Закон CLARITY направлен на официальное закрепление регуляторной рамки для цифровых активов в США, четко разделяя границы компетенций CFTC и SEC. Текущее состояние регуляторной неопределенности приводит к тому, что криптокомпании длительное время сталкиваются с неопределенностью комплаенса; если законопроект будет принят, он даст четкие ориентиры по юридической квалификации основных активов вроде биткоина и эфира, что делает его законодательством с системным значением в истории регулирования криптовалют в США.

Как повлияет запрет пассивного дохода по стейблкоинам на крипторынок?

Криптовалютные платформы, предоставляющие услуги доходности по стейблкоинам (включая часть DeFi-протоколов), должны будут заново спроектировать модели дохода, перейдя к механизму условных поощрений, завязанных на активности. В краткосрочной перспективе платформы, где доходность по стейблкоинам — основной коммерческий аргумент, могут столкнуться с давлением оттока пользователей; в долгосрочной перспективе это изменение поможет сузить позиционирование стейблкоинов с «инструмента, похожего на депозиты» обратно к их сущностному свойству «платежного средства».

Что на практике означает пункт о защите разработчиков DeFi?

Законопроект однозначно исключает квалификацию разработчиков и некостодиальных соглашений как финансовых посредников, то есть разработчикам, которые пишут смарт-контракты или создают децентрализованные протоколы, не нужно, как банкам, подавать заявки на финансовые лицензии или соблюдать требования по противодействию отмыванию денег (AML). Это создает более предсказуемую среду комплаенса для инноваций в DeFi — и это редкая в законодательстве США формальная правовая защита для среды разработки в децентрализованной экосистеме.