Последние новости потрясли меня — доходность 10-летних государственных облигаций Японии уже достигла примерно 1.96%, всего в шаге от 2%. Это редкое явление за последние десять с лишним лет. На первый взгляд это кажется внутренней проблемой Японии, но на самом деле за этим скрывается глубокий сдвиг в глобальном финансовом поле.

Почему стоит быть настороже? Говоря прямо, Япония долгое время выступает в роли "хранилища дешевых денег" для мировой экономики. Арбитражная торговля в иене, цепочки трансграничных кредитов крупных финансовых институтов, различные стратеги за рубежом — всё это скрыто зависит от условий низких процентных ставок в Японии. Если доходность 10-летних облигаций действительно превысит 2%, перед нами встанут не просто цифры вверх или вниз, а пересмотр всей стоимости капитала — сможет ли арбитражная торговля продолжать работать? Как долго смогут держаться оценки активов, поддерживаемые "дешевой ликвидностью"? Всё это серьёзные уязвимости, и как только рынок начнет воспринимать их всерьез, реакция не будет мягкой.

Текущий триггер уже перед глазами. В отрасли широко считается, что заседание Банка Японии 19 декабря — ключевое окно. Рынки уже осознают вероятность дальнейшей нормализации монетарной политики — рост коротких ставок, ужесточение политики — что напрямую повысит долгосрочные ставки и ускорит переконфигурацию глобальных средств. Другими словами, этот момент — не обязательно "взрыв", а окно, в которое рынок может начать более активно переоценивать риски.

Цепная реакция уже на поверхности. Отток хедж-позиций, закрытие арбитражных сделок — всё это вытягивает ликвидность из рискованных активов, волатильность в краткосрочной перспективе усилится. Последние несколько недель это подтверждают: рост доходности заставляет много капиталов пересматривать свои позиции, вероятность давления на глобальные активы возрастает. В двух словах: когда эпоха "дешевых денег" подходит к концу, многие текущие рыночные равновесия нарушаются.

Поэтому в ближайшие дни я буду проявлять осторожность. Не потому, что ожидаю какого-то катастрофического события, а потому что самые опасные моменты часто наступают, когда большинство еще не воспринимает их всерьез. Стратегия действий перед 19 числом очень проста — сохранять стабильность, сокращать позиции, где возможно. В краткосрочной перспективе важно не устраивать гонки и управлять рисками — приоритетом всегда должны быть управление позициями и контроль за рисками, а не какие-то прогнозы. Иногда важнее не правильность собственного суждения, а не позволить рынку увести за собой.