Вы когда-нибудь задумывались, что как только Банк Японии сделает ход, валютный круг затрясется три раза? За этим стоит разрыв арбитражной цепочки.

Говоря прямо, за последние два десятилетия Федеральная резервная система и Европейский центральный банк время от времени повышали процентные ставки и снижали их, но Япония долгое время придерживалась политики почти нулевой или даже отрицательной ставки. Это стало резервуаром ликвидности для мировой финансовой системы. На что зависит крипторынок, чтобы выжить? Полагайтесь на эти недорогие ликвидности. Только когда традиционный рынок (американские акции, облигационные рынки) заполнен средствами, лишние деньги будут разбиты до самого высокого риска, и валютный круг — один из них.

Представьте себе такую ситуацию: Банк Японии предоставляет вам кредит в иен почти без процентов, а вы берёте эти деньги, которые почти не платят проценты, и идёте на арбитраж. Например, покупка облигаций США и спекуляция на акциях США, конечно, также могут войти в валютный круг. Спред — это ваша прибыль: это безрисковый арбитраж, который по сути является обменом облигаций с нулевым купоном на активы с высокой доходностью.

Но в этой игре есть два основания: процентная ставка по иене должна оставаться низкой, а курс иены не должен колебаться слишком резко. Как только Банк Японии объявляет о повышении ставки, оба этих принципа будут нарушены. Стоимость заимствования денег растёт мгновенно, и курс иены соответственно укрепляется (основные законы экономики). В этот момент нужно вернуть деньги, и сама разница в курсах — это большие расходы, плюс процентные расходы, арбитражное пространство полностью испаряется или даже напрямую приводит к убытку.

Что делают институты и хедж-фонды, когда понимают, что прибыль исчезла? Закрыть можно только позицию. Большое количество биткоинов и других валют продавалось за доллары, а затем обратно в иену, и средства массово вытекали из валютного круга. Говоря прямо: кредиторы приходят взыскать долги, и все спешат продать монеты, чтобы вернуть деньги. Вот почему небольшой цикл повышения процентной ставки по иене может вызвать цепную реакцию в валютном круге.

В ожидании повышения процентных ставок аппетит рынка к риску также снижается, и активы с высокой волатильностью первыми несут удар. Эта логическая цепочка очень ясна: политика центрального банка → арбитражных издержек→ потоков капитала→ колебаний цен.