В 2024 году Банк Японии официально попрощался с эрой ультра-долгосрочного смягчения и впервые за 17 лет начал цикл повышения ставок — тенденция, которая гораздо глубже, чем кажется — за последние два года он почти стал самым невидимым убийцей на мировом крипторынке.

В марте прошлого года Банк Японии прекратил восьмилетнюю отрицательную процентную ставку, повысив её с -0,1% до 0~0,1%. Реакция рынка была упорядоченной: Ethereum упал всего на 5-10%. Но июль — это другое. 31 июля центральный банк повысил процентные ставки на 25 базисных пунктов до 0,25%, объявив о плане сокращения баланса — сочетание, превзошло ожидания и напрямую нарушило ритм глобальных рисковых активов — Ethereum упал с $3,300 до примерно $2,100 за несколько дней, что более чем на 35%. Это не мягкая коррекция.

В январе этого года политическая ставка продолжила расти на 25 б.. до 0,5%. В результате Ethereum показал негативную линию: 6-8% подряд, с совокупным падением около 30% за неделю, а Bitcoin упал на 31% за тот же период. Логика этих данных на самом деле ясна: повышение процентных ставок ускорило укрепление иены, разрушив давнюю игру с «арбитражем иены».

Что такое арбитраж иен? Проще говоря, заимствование иены очень дешево, а использование недорогой иены — для инвестирования в активы с высокой риском и высокой доходностью, такие как Bitcoin и Ethereum. После роста иены и роста процентных ставок эти позиции придётся закрыться, и средства быстро выйдут с рынка криптовалют. Какое давление оказывает эта цепочка передач на рынок? Каждое явное повышение процентной ставки за последние два года сопровождалось почти откатом на 20-35%, что показывает, что это очень ясно.

В середине декабря ожидалось, что центральный банк повысит процентные ставки до 0,75% на заседании 18-19, что станет 30-летним максимумом. И рынок криптовалют давно находится под давлением — Ethereum упал ниже $3,000, а Bitcoin вернулся примерно до $80,000.

В краткосрочной перспективе эти колебания определённо сохранится. Эффект связи между трендом обменного курса иены и глобальным ужесточением ликвидности стал точкой риска, заслуживающим особого внимания.