На этой неделе наконец опубликованы самые ожидаемые данные по занятости. На первый взгляд, данные все еще поддерживают продолжение смягчения политики ФРС, но умные деньги давно почувствовали запах — рынок не полностью расслабился, а скорее переваривает скрытые опасения, скрытые за этими данными.

Основная проблема — инфляция. Хорошие показатели занятости дают ФРС уверенность в дальнейшем снижении ставок, но при условии, что инфляция останется под контролем. Как только инфляция начнет подниматься и демонстрировать признаки возврата, ФРС придется столкнуться с старой дилеммой: спасать занятость или стабилизировать цены? Самая опасная — стойкая инфляция, которая при закреплении значительно сокращает пространство для снижения ставок в будущем. Поэтому каждый новый показатель инфляции должен привлекать особое внимание, а также необходимо быть готовым к рискам экономического спада.

Еще один фактор, который вносит неопределенность — ситуация в Японии. В декабре ожидается усиление ожиданий повышения ставок в Японии, хотя рынок уже частично это учел. Настоящий же повод для волнений — заявление Банка Японии о возможном продолжении повышения ставок в будущем. Сейчас большинство участников рынка считают, что после этого повышения и дальше у иены останется примерно 50 базисных пунктов для дальнейшего роста — именно это вызывает наибольшую тревогу.

Подумайте, если иена будет расти слишком быстро, разница в процентных ставках между США и Японией начнет сокращаться, и те, кто занимается арбитражем по иене, начнут выходить из позиции. Это окажет реальное влияние на глобальную ликвидность и рискованные активы. Поэтому ключевым моментом на заседании Банка Японии станет не вопрос о необходимости повышения ставок, а — как именно это делать, особенно — действительно ли будет реализовано оставшееся 50 базисных пунктов.

Стоит отметить, что недавно Санаэ Такаси упомянула, что «фискальная политика не будет чрезмерно ужесточаться», что послало рынкам позитивный сигнал. Если повышение ставок будет происходить постепенно, поэтапно, даже при наличии оставшихся 50 базисных пунктов, влияние на рискованные рынки значительно снизится. Такой постепенный переход от краткосрочных негативных факторов к убывающему маржинальному воздействию облегчит восприятие ситуации рынками.

Сейчас все ждут итогов заседания Банка Японии. Завтра после обеда пресс-конференция главы банка — событие, за которым стоит внимательно следить. Как только решение о повышении ставок в Японии будет принято, это станет своего рода финалом, хотя в пятницу возможна краткосрочная волатильность из-за «четырех ведьм».

Если повышение ставки в Японии совпадет с днем «четырех ведьм» и произойдет коррекция, это может дать нам отличную возможность для «скидки» — подготовиться к восстановлению активов после Рождества.