В три часа ночи я уставился на баланс USDD в своём кошельке и был немного озадачен. Всего 20 минут назад я был погружен в радость «идеального арбитража» — покупать за $0.985 на одной платформе, намереваясь продать её на другой за $1 и получать стабильную прибыль в 1.5%. Похоже, я собираюсь нажать кнопку для вывода, но сеть работает нагрузочно. В момент обновления страницы цена USDD «вернулась к якорю» до 1 доллара, а мой основной долг в 3000 долларов оказался в небольшой колебании на 1%, не только потеряв прибыль, но и потерю комиссий за обработку. В тот момент я понял, какая безжалостная игровая логика скрывается за этим, казалось бы, покорным USDD.

Так что же такое USDD?

Говоря прямо, это алгоритмический стейблкоин. Такого рода компания хочет опираться на набор финансовых моделей, написанных в коде, чтобы фиксировать обменный курс к доллару США в соотношении 1:1. Но этот путь совершенно отличается от традиционных обеспеченных стейблкоинов, таких как USDT.

Самое фундаментальное отличие вот здесь: за USDT в банковском хранилище Tether лежат реальные деньги, а 1 USDT в вашей руке соответствует 1 доллару США наличными. Это называется моделью залога активов. Что касается USDD, он делает ставку на алгоритмы. Вместо того чтобы рассчитывать на достаточные денежные резервы, он автоматически стимулирует арбитражников покупать и продавать через набор заранее установленных, открытых и прозрачных правил смарт-контрактов и «поднимать» цену обратно до 1 доллара.

Как? Секрет кроется у арбитражеров. Когда USDD падает до $0.98, арбитражеры стекаются покупать при виде прибыли, а когда она растёт до $1.02, арбитражеры отчаянно продают. Между покупкой и продажей алгоритмические стейблкоины — это как бесчисленные невидимые руки, постоянно возвращающиеся к середине. Эта логика звучит красиво, но риск здесь тоже скрыт — пока участники рынка теряют доверие к этому механизму и арбитражники уходят, вся система может рухнуть. То, что случилось со мной в первые часы того дня, в какой-то степени было микрокосмом этой уязвимости: рыночные настроения колебались, ликвидность была недостаточной, волатильность цен усилилась, и в конце концов обычные инвесторы стали поглощателями.