ПВХ: Вторая квартальная прибыль — стратегия возвращения к росту Стефана Ларссона приносит превзойдённые показатели на фоне сжатия маржи

Финансовые показатели превзошли ожидания

PVH Corp. отчиталась о более сильных, чем ожидалось, результатах за второй квартал 27 августа 2025 года, при этом прибыль на акцию составила $4.63 по GAAP и $2.52 по скорректированной оценке — оба показателя значительно превысили диапазон $1.85–$2.00, ожидаемый аналитиками. Чистая прибыль компании значительно выросла на 65%, достигнув $224.2 миллиона, по сравнению с $158 миллионами в аналогичном периоде прошлого года.

Выручка выросла на 4.5% по сравнению с прошлым годом и составила $2.167 миллиарда, что в основном обусловлено сильными оптовыми продажами в регионе Америки и стабильным развитием брендов. Несмотря на превышение ожиданий по прибыли, акции открылись на уровне $81.20, снизившись на 1.56% в течение дня, поскольку инвесторы переваривали смешанные сигналы за квартал.

Движение брендов: Calvin Klein и Tommy Hilfiger лидируют

Под руководством CEO Стефана Ларссона оба флагманских бренда продемонстрировали устойчивость в условиях волатильной потребительской среды. Выручка Calvin Klein выросла на 5%, чему способствовали ускорение продаж нижнего белья и джинсовой одежды, а также маркетинговые кампании с участием знаменитостей. Tommy Hilfiger также показал рост выручки на 4%, воспользовавшись возможностями от высокопрофильных партнерств, включая связи с F1 The Movie и спонсорство US Sail GP.

Сила брендов свидетельствует о том, что стратегия PVH по использованию культовых свойств и стратегических развлекательных коллабораций продолжает находить отклик у потребителей, несмотря на макроэкономические вызовы.

Региональные различия: Америка растет, Азия замедляется

Географическая динамика PVH показала картину двух рынков. Регион Америка продемонстрировал резкий рост на 11%, в основном за счет оптовых каналов, которые восстановились сильнее ожидаемого. EMEA сохранил умеренные темпы с ростом на 3%, тогда как APAC сократился на 1% из-за слабых оптовых каналов и замедленной активности потребителей в Китае.

Каналы прямых продаж потребителям показали нулевой рост в постоянной валюте, хотя по отчетным данным рост составил 4% благодаря валютным благоприятным курсовым движениям — более мягкая динамика подчеркивает осторожность потребителей на некоторых рынках.

Давление на прибыльность и маржу

Победа по прибыли скрывала внутренние проблемы с рентабельностью. Валовая маржа сократилась на 230 базисных пунктов и составила 57.7% по сравнению с 60.1% годом ранее, что связано с тарифными воздействиями, повышенными затратами на перевозки и увеличенными рекламными расходами, необходимыми для поддержания продаж.

Операционная прибыль по Non-GAAP снизилась умеренно до $178 миллиона по сравнению с $189 миллионами в прошлом году, что отражает давление на маржу несмотря на хорошие показатели выручки. Уровень запасов вырос на 13%, поскольку руководство подготовило товар к ожидаемому спросу в третьем квартале — это решение может усилить давление на маржу, если потребительские расходы разочаруют.

Прогноз: осторожный оптимизм по росту, подтверждение EPS

На весь 2025 финансовый год PVH сохранила прогноз по прибыли на уровне $10.75–$11 за акцию, немного повысив ожидания по выручке до низкого однозначного роста. Прогноз на третий квартал предполагает EPS в диапазоне $2.35–$2.50 при стабильном или немного повышенном росте выручки, что говорит о ожидании скорой нормализации ситуации.

Стратегический акцент Стефана Ларссона остается на повышении привлекательности брендов, развитии продуктовых инноваций и реализации дисциплинированных глобальных маркетинговых кампаний. Компания приостановила выкуп акций после того, как ранее в году потратила $561 миллионов на обратный выкуп, перенаправляя капитал на инвестиции в органический рост.

Динамика акций отстает несмотря на сильную прибыль

Сдержанная реакция рынка отражает скептицизм инвесторов относительно краткосрочных рисков. За текущий год акции PVH снизились на 23.14%, значительно уступая росту S&P 500 в 10.08%. За последние 12 месяцев акции потеряли 22.13% по сравнению с ростом бенчмарка в 15.09%, что свидетельствует о продолжительном давлении несмотря на операционные успехи.

Долгосрочные показатели дают больше оптимизма: за пять лет PVH принесла доходность в 48.52%, что подчеркивает долгосрочную ценность портфеля брендов и потенциал создания стоимости на длительном горизонте.

Итог

Победа по прибыли за второй квартал и прогноз по выручке демонстрируют устойчивость Calvin Klein и Tommy Hilfiger на фоне нестабильных рыночных условий. Однако сжатие маржи, накопление запасов и региональные слабости в Азии создают краткосрочные риски, которые могут поставить под сомнение сценарий возвращения к росту, реализуемый Стефаном Ларссоном. Инвесторам следует внимательно следить за результатами третьего квартала и динамикой поглощения запасов, прежде чем делать выводы о том, является ли текущая слабость акций капитуляцией или оправданной осторожностью.