Глобальный рынок имеет только один ключевой момент: спокойствие (без возбуждения, без паники, без дешевых цен). Цены ждут «нового ввода консенсуса». Во-первых, с сегодняшнего дня до следующего понедельника рынок останется в режиме «предполагаемого роста», его истинные намерения могут стать ясны только примерно к 5 января. Во-вторых, рынок уже пишет сценарий для ФРС: чиновники ФРС считают, что в следующем году возможны 1 или 2 снижения ставок, внутренний подтекст рынка — «неважно, что вы говорите, я буду считать 2 снижения», что позволяет рисковым активам спокойно находиться в «зоне комфорта». В-третьих, волатильность уже опустилась до очень низкого уровня: смотреть на волатильность — всё равно что услышать взрыв, весь мир замер, и даже можно услышать трепетное биение сердца. Волатильность рынка акций (VIX) приближается к минимальным значениям декабря прошлого года, но это не означает, что рынок спокоен, а скорее — что настроение подавлено. Настоящий парадокс — «бесшумность» волатильности облигаций. Если низкий VIX — это просто «проблема настроения», то низкая волатильность облигаций (возврат к уровню января 2020 года) — это «логическая проблема». Рынок ставок предполагает, что будущее будет гладким, управляемым и без политических кризисов. Но опыт показывает, что путь ставок никогда не бывает гладким, настоящие потрясения чаще всего исходят из рынка облигаций, а не из рынка акций. В истории такие комбинации обычно не заканчиваются «мягко», и вот несколько очень неприятных моментов: · 2017 год: долгий период низкой волатильности VIX, вызвавший событие волатильности в феврале 2018 года; · Конец 2019 года:极低的债券波动引发2020年初的流动性崩溃；· Лето 2023: кратковременное исчезновение колебаний ставок вызвало неконтролируемый рост доходности американских облигаций осенью. Волатильность не возвращается медленно, она появляется «внезапно». Как только рынок облигаций начинает двигаться, рынок акций просто не успевает отреагировать, и первые две недели 2026 года станут важными моментами. Люди всегда ждут «большого события», но нас больше беспокоит: неуместные экономические данные, неудачные аукционы государственных облигаций, неподходящая речь ФРС. Всё это не черные лебеди, но в условиях низкой волатильности они воспринимаются как черные лебеди. Сейчас не время для предсказаний направления, а время — уважать волатильность.