Говоря о рынке OTC, самое сложное для регуляторов — это непрозрачность информации. В те годы, когда Сорос коротил тайский бат, он и инвестиционные банки тайно заключали крупные позиции на внебиржевом рынке, и Банк Таиланда этого не видел. Их противником считались лишь розничные инвесторы, кто бы мог подумать, что на самом деле это целый авианосец.

Можно ли решить эту проблему в эпоху Web3? Недавно появилась интересная идея — использовать такие протоколы приватных вычислений, как APRO, для реконструкции системы финансового регулирования.

В чем заключается основная идея? Предположим, что весь мировой рынок деривативов работает на гибридной сети DeFi и CeFi. Каждый OTC-операционный пункт должен развернуть специальный приватный узел, например zk-Reporter от APRO. В этом и заключается гениальность: он полностью скрывает личность клиента (защищая приватность Сороса), но при этом обязателен к отчетности по общему уровню открытых позиций. Иными словами, регуляторы не знают, кто именно делает короткую позицию, но могут видеть, сколько всего коротких позиций открыто.

На базе этой инфраструктуры система сможет автоматически генерировать глобальную тепловую карту — например, "Тепловая карта коротких позиций по тайскому бату". Данные будут собираться в реальном времени, и как только доля коротких позиций по какому-либо активу превысит 30% от общего предложения, сработает тревога. В кризис 1997 года именно накопление коротких позиций до этого опасного уровня дало ЦБ окно для контрмер.

Позже Банк Таиланда применил классическую тактику — вместо того чтобы бездумно расходовать валютные резервы на выкуп спотовых активов, они запустили "выдавливание" коротких позиций. Внезапно ставка по межбанковским overnight-займам тайского бата выросла до 1000% (тот же прием использовался в обороне Гонконга в 1998 году). Это мгновенно увеличило стоимость финансирования для всех короткосрочных позиций, и короткие позиции пришлось закрывать.

Если смотреть на это с сегодняшней точки зрения, наличие такой прозрачной, но при этом уважающей приватность системы мониторинга могло бы изменить всю историю. Центробанк мог бы заранее обнаружить экстремальные риски и подготовиться к отражению угроз. И при этом эта система не требует жертвовать личной информацией — сведения о контрагентах остаются конфиденциальными, а сигналы о рисках видны на системном уровне.

Конечно, это всего лишь технологическая фантазия. Для реализации потребуется глубокое сотрудничество глобальных регуляторов, бирж и DeFi-протоколов. Но, по крайней мере, из уроков 1997 года ясно: лучше иметь, чем не иметь.