Прибыль GAN за первый квартал 2025 года: сильный импульс в сегменте B2C на фоне стратегического слияния SEGA SAMMY

GAN Limited (NASDAQ: GAN) представила финансовые показатели за первый квартал 2025 года, что стало важным моментом на фоне ускорения компании в направлении запланированного слияния с SEGA SAMMY. Хотя основные показатели выручки показывают умеренные препятствия, внутренние бизнес-динамики рассказывают более нюансированную историю о географической диверсификации и операционной оптимизации.

B2C-сегмент лидирует в восстановлении на ключевых рынках

Явным лидером в первом квартале 2025 года стал подразделение B2C, которое принесло 24,3 миллиона долларов выручки — впечатляющий рост на 33% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, когда было 18,3 миллиона долларов. Этот рост не был равномерным; он сосредоточен в двух регионах, представляющих сильные позиции GAN на рынке: Европа и Латинская Америка.

Европа стала мощным регионом, обеспечив 15,5 миллиона долларов общей выручки за первый квартал, что выше 11,6 миллиона долларов за первый квартал 2024 года. Рынок Латинской Америки показал аналогично сильное расширение, достигнув 8,4 миллиона долларов против 6,9 миллиона долларов в прошлом году. Эти достижения подчеркивают способность GAN захватывать долю рынка в регулируемых юрисдикциях онлайн-спортивных ставок, где узнаваемость бренда и технологическая надежность занимают важное место.

Активная база клиентов B2C выросла до 235 000 пользователей (измеряется в тысячах), увеличившись с 222 000 за год. Еще более впечатляюще, маржа спортивных ставок B2C — ключевой показатель прибыльности — улучшилась до 8,6% в первом квартале 2025 года с 5,7% в аналогичный период прошлого года, что свидетельствует о повышении ценовой дисциплины и лучшем управлении рисками в операциях букмекерских контор.

Вызовы для B2B: влияние истечения многоместных контрактов

Наоборот, сегмент B2B столкнулся с существенными трудностями в течение квартала. Выручка резко сократилась до 5,1 миллиона долларов с 12,3 миллиона долларов, что в основном связано с истечением многоместного коммерческого контракта B2B. Это событие повлияло на финансовую отчетность, и валовая выручка оператора B2B снизилась до 144,6 миллиона долларов с 632,0 миллиона долларов в первом квартале 2024 года.

Однако ставка взимания платы за услуги B2B немного улучшилась, поднявшись до 3,5% с 2,0%, что указывает на то, что несмотря на сокращение транзакций, способность компании извлекать ценность из каждой транзакции немного выросла. Вклад сегмента B2B (без учета амортизации и износа) снизился до 2,9 миллиона долларов с 10,3 миллиона долларов, а маржа вклада сократилась до 56,9% с 83,1%.

Обобщенная выручка и прибыльность: общая картина

В целом, GAN зафиксировала общую выручку в размере 29,4 миллиона долларов за первый квартал 2025 года, что на 4% меньше по сравнению с 30,7 миллиона долларов за первый квартал 2024 года. Это снижение скрывает разные траектории двух бизнес-единиц — рост B2C не смог компенсировать сокращение B2B.

Чистый убыток увеличился до 6,8 миллиона долларов в первом квартале 2025 года по сравнению с 4,2 миллиона долларов в первом квартале 2024 года. Однако это ухудшение частично связано с бухгалтерскими корректировками и более высокими процентными расходами, а не с операционной деградацией. Скорректированный EBITDA, исключающий нефинансовые статьи и разовые расходы, составил отрицательные 1,5 миллиона долларов по сравнению с отрицательными 0,6 миллиона долларов за год.

Оптимизация структуры затрат дает смешанные результаты

Руководство сосредоточилось на операционной эффективности в течение квартала, снизив общие операционные расходы до 23,7 миллиона долларов с 24,6 миллиона долларов. Это снижение связано с уменьшением затрат на компенсацию и оптимизацией численности персонала в рамках текущих реструктуризационных инициатив. Расходы на продажи и маркетинг снизились до 5,9 миллиона долларов с 6,0 миллиона долларов, а расходы на продукты и технологии — до 7,9 миллиона долларов с 9,6 миллиона долларов.

Несмотря на эти улучшения, валовая прибыльность компании по показателю общего вклада сегментов сократилась до 63,5% с 69,6% из-за сильного падения выручки B2B, что непропорционально повлияло на общую прибыльность. Маржа вклада сегмента B2C осталась устойчивой, повысившись до 64,9% с 60,4%, что подтверждает операционный рычаг сегмента.

Финансовое состояние и ликвидность

GAN сохранила солидный денежный резерв в размере 39,9 миллиона долларов по состоянию на 31 марта 2025 года, что немного выше 38,7 миллиона долларов на конец 2024 года. Улучшение связано с благоприятной динамикой оборотного капитала, что обеспечивает компании достаточную ликвидность для выполнения регуляторных требований и поддержки операционной деятельности в период завершения слияния.

Географическое распределение выручки: значительный вклад Европы

Разделение выручки по регионам показывает стратегический уклон GAN в сторону международных рынков. Европейские рынки принесли 15,5 миллиона долларов (52,7% от общей выручки), а Латинская Америка — 8,4 миллиона долларов (28,6%). Выручка из США снизилась до 4,7 миллиона долларов с 9,1 миллиона долларов, что связано с истечением контракта B2B. Категория “Остальной мир” принесла 0,8 миллиона долларов, снизившись с 3,1 миллиона долларов.

Это географическое сосредоточение подчеркивает стратегическую ставку GAN на оффшорные регулируемые рынки, где конкурентная динамика и профили маржи существенно отличаются от модели B2B, ориентированной на наземные казино в США.

Слияние с SEGA SAMMY: путь к регуляторному завершению

Предложенное слияние с SEGA SAMMY продолжает проходить через регуляторные этапы. Акционеры GAN одобрили сделку на специальном общем собрании, Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS) дал одобрение, а несколько регулирующих органов в сфере азартных игр — включая Комиссию по азартным играм Невады — выдали разрешения. Руководство ожидает завершения слияния во втором квартале 2025 года, при условии выполнения оставшихся регуляторных требований и стандартных условий закрытия.

Отмена отдельного отчета о прибылях и убытках отражает фокус компании на реализации слияния, а не на квартальной коммуникации с инвесторами. Этот шаг, хотя и снижает краткосрочную видимость рынка, свидетельствует о доверии руководства к срокам выполнения сделки.

Рыночный контекст: тренды в спортивных ставках и консолидация

Улучшенная маржа спортивных ставок B2C (8.6% в первом квартале 2025 года против 5.7% в первом квартале 2024) отражает как операционное мастерство, так и благоприятные рыночные условия. Онлайн-ставки на спорт продолжают расширяться в регулируемых юрисдикциях Европы и Латинской Америки, где GAN закрепил свои позиции. Коэффициент маркетинговых затрат на привлечение клиентов улучшился до 18% с 23%, что свидетельствует о более эффективных расходах на привлечение клиентов относительно выручки.

Перспективные выводы

Хотя первый квартал 2025 года показывает смешанную картину — рост B2C компенсирует сокращение B2B — внутренние тенденции свидетельствуют о том, что GAN успешно переориентируется как международный оператор B2C с технологическими возможностями B2B, а не как чистый поставщик услуг B2B. Слияние с SEGA SAMMY является точкой перелома для этой трансформации, потенциально открывая новые каналы распространения и капитал для расширения в быстрорастущих рынках ставок.

Способность компании поддерживать рост клиентов B2C и расширение маржи при поглощении негативных факторов в сегменте B2B определит, является ли текущая траектория прибыли временной корректировкой или более устойчивым сдвигом в профиле риска-доходности бизнес-модели.