Могут ли акции столкнуться с серьезной турбулентностью в 2026 году? Исторические тенденции показывают смешанные сигналы

Загадка оценки: тревожные сигналы или ложные тревоги?

Два заметных показателя подают предупреждающие сигналы о текущем состоянии фондового рынка. Коэффициент Шиллера P/E (CAPE) — инструмент, разработанный экономистом Робертом Шиллером для сглаживания циклических колебаний бизнес-доходов, — в настоящее время колеблется около 40, значительно превышая свою долгосрочную среднюю величину 17. История показывает, что всякий раз, когда этот показатель поднимался выше 30 и оставался на высоком уровне, последующие падения рынка составляли 20% и более. Единственный аналог сегодняшнего экстремального значения 40+ произошел незадолго до краха доткомовской пузыря.

Аналогично, Индикатор Бффета — предпочтительная мера переоцененности рынка Уоррена Баффета — делит общую капитализацию американского фондового рынка на ВВП. Сегодняшнее значение около 225%, значительно выше порога в 160%, считающегося опасно переоцененным. В последний раз этот показатель приближался к 200% в 2000 году, перед катастрофическим крахом технологического сектора. Эти сигналы объясняют, почему Баффет недавно активно накапливает денежные резервы.

Почему ориентированные на будущее показатели рисуют другую картину

Здесь начинается сложность. И коэффициент CAPE, и Индикатор Баффета основаны на исторической прибыли — прошлых результатах. Однако, когда аналитики рассматривают прогнозируемые показатели прибыли на 2026 год, ведущие технологические компании выглядят вовсе не переоцененными. Nvidia торгуется примерно по 25x прибыли, в то время как Alphabet, Amazon и Microsoft все ниже 30x, при этом значительно расширяя доходы.

Эта несогласованность связана с важным вопросом: является ли развитие инфраструктуры искусственного интеллекта временным циклическим явлением или многодесятилетней секулярной трансформацией? Если циклическим, текущие оценки заслуживают скептицизма. Если секулярным, эти компании могут быть на самом деле недооценены.

Неожиданный фактор на промежуточных выборах 2026 года

Инвесторы часто упускают из виду, что 2026 год будет годом промежуточных выборов, что вводит предсказуемую закономерность в динамику рынка. 12 месяцев, предшествующих промежуточным выборам, показывают слабую доходность — всего 0,3% в год с 1950 года — с заметными просадками от пиковых уровней.

Однако обратное движение после выборов также стабильно и мощно. С 1939 года S&P 500 никогда не закрывал год с отрицательной доходностью после промежуточных выборов. Средняя доходность индекса за 12 месяцев после выборов с 1950 года составляет 16,3%. Эта историческая закономерность говорит о том, что любая слабость в первой половине может быстро смениться ростом после устранения неопределенности, связанной с выборами.

Моментум бычьего рынка: долговечность на стороне

Текущий бычий рынок входит в свой четвертый год — обычно это благоприятный период. Анализ Carson Group показал, что каждый бычий рынок, продолжавшийся три года с 1950 года, в конечном итоге длился не менее пяти лет. Средняя продолжительность бычьего рынка с 1950 года превышает пять с половиной лет.

Кроме того, во всех пяти случаях с 1950 года, когда S&P 500 вырос более чем на 35% за шесть месяцев (что произошло ранее в этом году), индекс был выше через 12 месяцев, в среднем на 13,4%. Эта закономерность говорит о том, что импульс может сохраняться дольше, чем ожидают пессимисты.

Итог: циклы важнее оценки в 2026 году

Хотя показатели переоцененности требуют внимания, технические и циклические факторы кажутся более сильными. Реалистичный сценарий предполагает умеренное снижение в первой половине года на пике неопределенности, связанной с промежуточными выборами, за которым последует мощное восстановление после выборов и в целом положительный год.

Фундаментальный спор — является ли расходы на инфраструктуру ИИ циклической полупроводниковой активностью или секулярной экономической трансформацией — вряд ли будет решен в 2026 году. Без ясности инвесторам фондового рынка следует использовать стратегии усреднения стоимости доллара, инвестируя через диверсифицированные биржевые фонды S&P 500, а не пытаться таймировать крах фондового рынка, который постоянно предсказывают пессимисты по оценкам.