## Что мешает восстановлению цен на никель в 2026 году? Глубокий анализ рыночных фундаментальных факторов

Рынок никеля сталкивается с трудным годом. В течение 2025 года цены колебались около US$15 000 за метрическую тонну, а прогнозы на 2026 год рисуют аналогично мрачную картину. Стратег по сырьевым товарам ING Ева Мантей прогнозирует среднюю цену никеля в размере US$15 250, а Всемирный банк оценивает в US$15 500 — цифры, подчеркивающие борьбу металла с растущими препятствиями. Чтобы понять, что давит на никель, необходимо рассмотреть как взрывное увеличение предложения, так и ослабление спроса.

### Индонезийский парадокс производства: предложение, которое не прекращается

Доминирование Индонезии в мировом производстве никеля стало одновременно благословением и проклятием для рынка. В 2024 году страна произвела 2,2 миллиона метрических тонн — почти в три раза больше, чем 800 000 MT, добытых в 2019 году. Такое быстрое масштабирование было ускорено увеличением квот: в феврале 2025 года политика изменилась, и допустимый объем добычи никелевой руды увеличился до 298,5 миллиона влажных метрических тонн (WMT) с 271 миллиона WMT в 2024 году.

Последствия? График цен на никель показывает устойчивую слабость. Запасы на складах LME выросли до 254 364 MT к концу ноября, значительно увеличившись по сравнению с 164 028 MT в начале года. Цены даже опустились до US$14 295 — опасно близко к точке безубыточности для самых низкозатратных производителей Индонезии. Этот сжатие прибыльности, возможно, наконец, вынудит принять меры. Сообщается, что правительство Индонезии рассматривает возможность сокращения добычи руды до примерно 250 миллионов MT в 2026 году, по сравнению с 379 миллионами WMT в 2025 году. Однако такие сокращения остаются неопределенными и требуют дальнейших переговоров.

Даже если сокращения произойдут, они могут оказаться недостаточными. Ожидается, что глобальный рынок никеля останется в избытке примерно на 261 000 MT в 2026 году. Чтобы существенно изменить этот баланс и подтолкнуть цены к диапазону US$19 000–US$20 000, необходимы сокращения в "сотни тысяч тонн" — масштаб, который кажется нереалистичным без скоординированных международных действий.

Дополнительную сложность для расчетов Индонезии создают меры политики, реализованные в 2025 году. В апреле был введен переход от фиксированной ренты в 10% к динамической ставке 14–18%, связанной с ценами на никель. В октябре введен более строгий контроль, срок действия лицензий на добычу сократился с трех лет до одного. Эти меры дают Джакарте больше контроля, но создают неопределенность для производителей, взвешивающих инвестиционные решения.

### Ослабление спроса: влияние нержавеющей стали и сдвиг в химии электромобилей

Если избыток предложения был недостаточным, спрос на никель остается слабым по двум крупнейшим направлениям использования. Производство нержавеющей стали — которое составляет более 60% мирового потребления никеля — застопорилось из-за затяжного кризиса на рынке недвижимости Китая. Несмотря на усилия правительства по стабилизации ситуации в 2024 и 2025 годах, продажи жилых помещений в Китае в ноябре снизились на 36% по сравнению с прошлым годом, а за первые 11 месяцев 2025 года падение составило 19%. Этот сбой в китайском секторе недвижимости снизил спрос на нержавеющую сталь и, соответственно, на никель.

Отрасль электромобильных аккумуляторов рассказывает такую же тревожную историю, хотя по другим причинам. За последние пять лет производство никелевых аккумуляторов быстро росло, чтобы удовлетворить спрос на батареи, однако химический ландшафт кардинально изменился. Батареи на литий-железо-фосфатной (LFP) технологии — ранее считавшиеся менее эффективными — закрыли разрыв по энергоемкости и дальности с химией на основе никель-марганец-кобальт. Компания Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750, HKEX:3750), один из крупнейших производителей батарей в мире, активно переключается на LFP. Современные электромобили на LFP теперь достигают пробега более 750 километров, при этом имеют преимущества по стоимости производства и лучшую тепловую безопасность.

Эти изменения отражают рост: спрос на никелевые батареи увеличился всего на 1% в сентябре 2024 года по сравнению с прошлым годом, тогда как спрос на LFP вырос на 7%. Хотя Reuters отмечает, что большинство роста никелевых батарей связано с быстрым расширением рынка электромобилей в целом, а не с предпочтением химии, препятствия усиливаются. Удаление налогового кредита на электромобили в США в сентябре привело к резкому снижению спроса — продажи электромобилей в четвертом квартале 2025 года упали на 46% по сравнению с третьим кварталом и на 37% по сравнению с прошлым годом, несмотря на достижение 1,2 миллиона автомобилей за первые девять месяцев. Ford (NASDAQ:F) понесла списание в размере 19,5 миллиарда долларов и сокращает производство полностью электрических моделей в пользу гибридов и моделей с расширенным запасом хода. Одновременно ЕС отменил запрет на внутренние combustion engines, запланированный на 2035 год.

Эти политические изменения затмели нарратив о энергетическом переходе, который лежал в основе предположений о росте спроса на никель. "Любое замедление в энергетической политике добавляет медвежьих настроений для аккумуляторных металлов, включая никель", — отметила Мантей.

( Прогноз цен на никель в 2026 году: преобладает осторожность

Объединяя тенденции предложения и спроса, аналитики ожидают ограниченного роста цен на никель в 2026 году. Базовый сценарий Мантей предполагает, что цены будут с трудом удерживаться выше US$16 000, в среднем составляя US$15 250 за год. Это совпадает с прогнозами Всемирного банка в размере US$15 500 в 2026 году, с возможным умеренным ростом до US$16 000 в 2027 году. Норникель — один из крупнейших в мире производителей никеля — прогнозирует избыток рынка в 275 000 MT переработанного никеля в 2026 году.

Положительные сценарии зависят от неожиданных сбоев или более сильного, чем прогнозировалось, спроса со стороны нержавеющей стали и аккумуляторов. Однако даже оптимистичные аналитики признают, что устойчивые цены выше US$19 000 в текущей рыночной структуре выглядят маловероятными. Избыток сохраняется, рынок недвижимости в Китае остается вялым, а глобальный импульс в политике электромобилей застопорился.

Для производителей и инвесторов никеля 2026 год, по всей видимости, станет очередным испытанием прибыльности и терпения. Без фундаментальных изменений — будь то скоординированная дисциплина предложения, реальное восстановление рынка недвижимости в Китае или возобновление политики поддержки энергетического перехода — прогноз остается явно медвежьим.