Что определяет цены на никель в 2026 году? Понимание дисбаланса спроса и предложения

Рынок никеля сталкивается с устойчивым негативным фоном: сколько стоит никель, рассказывает лишь часть истории. В течение 2025 года цена на никель колебалась около 15 000 долларов США за метрическую тонну, при этом цены с трудом набирали обороты. Основная причина не является загадкой — индонезийские горнодобывающие предприятия наводнили мировые рынки рекордными объемами, в то время как традиционные драйверы спроса значительно ослабли.

Проблема индонезийского предложения

Доминирование Индонезии в мировом производстве никеля стало одновременно благом и проклятием для стабильности цен. В 2024 году страна произвела примерно 2,2 миллиона метрических тонн, по сравнению с всего 800 000 тонн в 2019 году, что демонстрирует взрывной рост, изменивший динамику рынка. В феврале власти повысили квоты на добычу руды до 298,5 миллиона влажных метрических тонн (WMT) с предыдущих 271 миллиона WMT, что, по всей видимости, было направлено на снижение давления на предложение — хотя результат оказался противоположным.

Последствия были немедленными: склады на Лондонской бирже металлов (LME) заполнились запасами до 254 364 MT к концу ноября, что значительно превышало 164 028 MT в начале года. По мере накопления запасов цены рухнули до 14 295 долларов США за метрическую тонну, приближаясь к уровню рентабельности для низкозатратных региональных производителей. Это вызвало спекуляции о возможных сокращениях производства. Согласно отчетам Shanghai Metal Market, правительство Индонезии рассматривает возможность сокращения до примерно 250 миллионов MT в 2026 году, хотя переговоры остаются гибкими.

Однако не все аналитики ожидают драматического ограничения. Ева Мантей, стратег по сырьевым товарам в ING, утверждает, что Индонезия может придерживаться текущего курса, учитывая новые политические рамки, введенные в 2025 году. Пересмотренная структура роялти (14-18 процентов в зависимости от ценовых уровней) и сокращение срока действия горных лицензий (с трех до одного года) предоставляют правительству больше контроля без необходимости сокращать объемы. Как отметила Мантей, “Мировой рынок все еще прогнозируется с избытком — около 261 000 MT в 2026 году — поэтому дальнейшие сокращения должны быть значительными, чтобы изменить фундаментальные показатели.”

Трудности спроса: проблемы в строительстве и рынке электромобилей

Помимо избытка предложения, спрос на никель сам по себе испытывает трудности. Основное применение металла — производство нержавеющей стали — сильно зависит от строительного сектора Китая, который остается в состоянии спада после кризиса недвижимости 2020 года. Продажи недвижимости в ноябре снизились на 36 процентов по сравнению с прошлым годом, а совокупное снижение за одиннадцать месяцев составило 19 процентов. Даже поддерживающие меры правительства не смогли изменить тенденцию, что удерживает спрос на нержавеющую сталь — который составляет более 60 процентов мирового потребления никеля — на низком уровне.

Рынок аккумуляторов для электромобилей представляет еще одну проблему. Хотя производство никеля за последние пять лет выросло, чтобы удовлетворить спрос EV, предпочтения в химии аккумуляторов резко изменились. Крупные производители, такие как Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750, HKEX:3750), все чаще используют технологию литий-железо-фосфат (LFP) вместо традиционных формул никель-манганец-кобальт. Недавние достижения сократили разрыв в производительности, и автомобили с LFP теперь достигают пробега более 750 километров, при этом предлагая преимущества по стоимости и безопасности.

Данные показывают тенденцию: в сентябре 2024 года спрос на никелевые аккумуляторы вырос всего на 1 процент по сравнению с прошлым годом, тогда как спрос на LFP увеличился на 7 процентов. В дополнение к этим проблемам, динамика рынка электромобилей сама по себе ослабла. После того как США отменили налоговые льготы на электромобили в сентябре, квартальные продажи снизились на 46 процентов по сравнению с предыдущим кварталом и на 37 процентов по сравнению с прошлым годом. Ford Motor (NASDAQ:F) сократила инвестиции в электромобили на 19,5 миллиарда долларов, переключившись на гибриды и автомобили с расширенным запасом хода. Между тем, ЕС отменил запрет на внутренние двигатели с 2035 года, что дополнительно снизило долгосрочные ожидания спроса на аккумуляторные металлы.

Прогноз цен: ожидается продолжение давления

Консенсус-прогнозы дают сдержанную картину. ING ожидает, что никель будет испытывать трудности с удержанием цен выше 16 000 долларов США, со средней ценой около 15 250 долларов в 2026 году. Всемирный банк прогнозирует 15 500 долларов в 2026 году, с умеренным ростом до 16 000 долларов в 2027 году. Норникель (Nornickel) из России прогнозирует мировой избыток в 275 000 MT рафинированного никеля, что подтверждает структурные негативные тенденции.

Для существенного повышения цен потребуется координированное ограничение предложения в беспрецедентных масштабах — сотни тысяч метрических тонн — или неожиданные катализаторы спроса. Текущие фундаментальные показатели этого не предусматривают. Как объяснила Мантей, “Чтобы подтолкнуть цены к этому диапазону, сокращения должны быть достаточно глубокими, чтобы стереть большую часть прогнозируемого избытка. Даже тогда, чтобы значительно повысить привлекательность для производителей, инвесторы, вероятно, потребуют устойчивых цен выше 20 000 долларов.”

Пока рыночная динамика не изменится кардинально, инвесторам и производителям никеля следует готовиться к продолжительному давлению. Совокупность постоянного избытка предложения, слабого спроса в строительстве и замещения в аккумуляторах электромобилей говорит о том, что сколько стоит никель, останется ограниченным в ближайшей и средней перспективе, а структурное восстановление маловероятно без значительных внешних вмешательств.