Когда рынки достигают исторических максимумов, каков игровой план инвестора? Мнения менеджера портфеля на миллион долларов

Парадокс рынка: прибыли скрывают риски

Цифры рассказывают ослепительную историю. Индустриальный индекс Dow Jones вырос на 14% с начала года, в то время как S&P 500 поднялся на 17%, а Nasdaq Composite впечатляюще на 22%. Для среднего инвестора эти достижения являются подтверждением их рыночных убеждений. Однако под поверхностью скрывается тревожная вещь: согласно коэффициенту Шиллера (CAPE), мы переживаем вторую по дороговизне оценку в истории рынка — это отличие разделяет только пузырь доткомов 2000 года.

Последствия вызывают трезвое размышление. Когда этот пузырь лопнул, S&P 500 рухнул на 49%, а Nasdaq Composite потерял 78% своей стоимости от пика до дна. История показывает неприятную правду: завышенные оценки постоянно предшествуют более низкой средней годовой доходности за 10 лет. Чем глубже мы заходим в 2026 год, тем рискованнее кажется старое выражение «бросать дротики» по модным акциям AI и квантовых вычислений.

Долгосрочный взгляд: создание устойчивого ядра

Сон Уильямс, опытный управляющий портфелем, подходит к этой ситуации с осознанной сдержанностью, а не паникой. Его философия отражает взгляды Уоррена Баффета, будущего пенсионера и архитектора легендарной истории Berkshire Hathaway: вера, сочетающаяся с терпением.

Из его тридцати шести активов — 35 отдельных акций и один биржевой фонд — подавляющее большинство держится минимум год, а некоторые — более десяти лет. Это не упрямство; это стратегия, основанная на данных. Исследование группы Bespoke Investment показывает, что с начала Великой депрессии в сентябре 1929 года, средний медвежий рынок длился всего 9,5 месяцев. Быть долгосрочным пессимистом во время временных дислокаций исторически обходилось дороже, чем экономило.

Важно, что Уильямс уверен: даже если пузырь AI реализуется, он не разрушит его основные активы. Возьмем Meta Platforms (NASDAQ: META), его четвертую по величине позицию по рыночной капитализации. Около 98% доходов Meta поступает от рекламы через Facebook, Instagram, WhatsApp и Threads. Хотя компания внедрила генеративный AI в свою рекламную инфраструктуру, потенциальная коррекция AI не разрушит фундаментальный источник доходов Meta.

Стратегический сухой запас: искусство избирательных продаж

Если Уильямс не занимается активной перестановкой портфеля, то что он делает? Он тихо накапливает боеприпасы. Урезая долгосрочные позиции с чрезмерной прибылью и фиксируя убытки по активам, которые больше не соответствуют его тезису, он увеличивает наличные и эквиваленты. Вместо того чтобы держать эти деньги в брокерском счете с мизерной доходностью 0,01%, он инвестирует их в iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV), который предлагает значительно более высокую доходность.

Это похоже на тактику американских корпораций во время кризисов: избавляться от некритичных активов для укрепления баланса. Продажа активов, которые больше не соответствуют долгосрочным целям, позволяет Уильямсу снизить текущие налоговые обязательства и подготовиться к паническим распродажам. История показывает, что такие окна существуют — они просто недолговечны.

Поиск выгодных сделок на перегретом рынке

Найти истинную ценность на сегодняшнем рынке — задача, сродни поиску иголки в стоге сена. Однако Уильямс остается оппортунистом. Во время краткого падения рынка в апреле после тарифных объявлений президента Трампа он открыл или добавил шесть позиций. С тех пор покупки происходили нерегулярно — это отражение того, насколько сжаты оценки.

Одним из ярких дополнений стала компания PubMatic (NASDAQ: PUBM), рекламная технологическая фирма, сталкивающаяся с трудностями в программной рекламе от крупного клиента. Несмотря на краткосрочные турбуленции, у компании сохраняется положительный операционный денежный поток, и она идеально подготовлена к росту цифровой рекламы в подключенном ТВ. Это тот тип непопулярных, недооцененных возможностей, за которые ценит терпеливый капитал.

Аналогично, Уильямс увеличил свою долю в Goodyear Tire & Rubber (NASDAQ: GT). Этот автопоставщик находится в процессе трансформации: он избавляется от некритичных активов, снижает долг и сосредотачивается на более прибыльных шинах и сервисных операциях. Он не выиграет конкуренцию по темпам роста, но как циклическое предприятие с разумными фундаментальными показателями, торгующимися по исторически заниженным мультипликаторам, заслуживает внимания.

Доход как балласт: преимущество дивидендов

Возможно, самая недооцененная стратегия в условиях дорогого рынка — это ориентация на дивидендные акции. Исследование Hartford Funds за период с 1973 по 2024 годы показывает, что компании с дивидендами приносят более чем вдвое выше годовые доходности, чем компании без дивидендов. Помимо доходности, акции с дивидендами демонстрируют меньшую волатильность по сравнению как с недивидендными коллегами, так и с широким индексом S&P 500.

В его портфеле из 36 активов 18 уже приносят дивиденды. Пример — Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI), спутниковый радиопровайдер, который Уильямс добавил в портфель в начале года во время слабости рынка. Хотя рост разочаровал, прибыльность остается высокой, а дивидендная доходность сейчас превышает 5%. Будучи монополистом в спутниковом радио, будущие повышения цен на подписки должны более чем компенсировать недавнюю утрату подписчиков.

Во время пиковых оценок дивидендные акции обеспечивают двойную выгоду: регулярный доход, смягчающий колебания цен акций, и статистические данные, подтверждающие их превосходство над недивидендными за многовековые горизонты. Это не модно, но работает.

Итог: стратегия важнее эмоций

Управление портфелем на сумму в семь цифр в условиях исторически дорогого рынка требует дисциплины, а не эмоций. Стратегии опытных инвесторов, таких как Сон Уильямс — сохранять основные убеждения, накапливать сухой запас, искать избирательные возможности и делать ставку на дивиденды — не революционны. Это проверенные временем подходы, адаптированные к текущим условиям. В 2026 году такой темперамент может оказаться гораздо ценнее, чем умение правильно предсказать следующую победную акцию AI.