Редкоземельные и урановые активы: ставка на MP или Energy Fuels в гонке за критические минералы

Два американских гиганта формируют стратегию страны в области критических внутренних минералов. MP Materials MP, с штаб-квартирой в Лас-Вегасе и рыночной капитализацией 9,6 миллиарда долларов, доминирует как единственная крупномасштабная добыча и переработка редкоземельных элементов в Северной Америке через свой объект Mountain Pass. Energy Fuels UUUU, базирующаяся в Lakewood и оцениваемая в 3,58 миллиарда долларов, лидирует по добыче урана и диверсифицировалась в редкоземельные элементы (REEs) на своем заводе White Mesa в Юте — единственном в стране полностью функционирующем традиционном объекте переработки урана.

Для инвесторов, взвешивающих экспозицию к растущему спросу на REE — важнейшие компоненты в чистых технологиях, системах обороны и возобновляемой энергии — понимание стратегической позиции каждой компании, финансовой траектории и драйверов роста крайне важно.

Оценка Частично Рассказывает Историю

MP Materials торгуется по прогнозному соотношению цена/продажи 23,15X, в то время как Energy Fuels — по более высокой 41,55X. Этот разрыв в оценке отражает рыночное настроение: более ясный путь к прибыльности и установленный масштаб производства у MP вызывают премию, но остаются дешевле по сравнению с конкурентом. За последние 12 месяцев MP Materials превзошла Energy Fuels с ростом на 228,8% против 182,1%, что свидетельствует о доверии институциональных инвесторов к реализации первой компании.

Интегрированное преимущество MP: от руды до передовых магнитов

MP Materials работает как единственный в США вертикально интегрированный производитель редкоземельных элементов, контролируя весь цепной цикл — от добычи до производства передовых магнитов. В этом году произошло два важнейших события: долгосрочное партнерство по поставкам с Apple AAPL для обеспечения редкоземельных магнитов, произведенных из переработанных материалов, и стратегическое соглашение с Министерством обороны для ускорения производства магнитов. Объект DoW, поддерживаемый DoD, позволит увеличить производство редкоземельных магнитов в США до 10 000 тонн в год, обслуживая как оборонный, так и коммерческий сектора.

Результаты за третий квартал 2025 года показывают рост производства несмотря на краткосрочное давление на маржу. Выход NdPr (неодим/празеодим) достиг рекордных 721 тонны, что на 51% больше по сравнению с прошлым годом, хотя производство оксидов редкоземельных элементов (REO) снизилось на 4% до 13 254 тонн. Доходы сегмента материалов сократились на 50% до 31,6 миллиона долларов, поскольку отсутствие продаж концентратов компенсировалось высоким ценами на NdPr оксиды и металлы. Доходы сегмента магнитов достигли 21,9 миллиона долларов, при этом коммерческое производство продолжается до конца года.

Компания зафиксировала убыток в 0,10 доллара на акцию в Q3 — лучше, чем прошлогодний дефицит в 0,12 доллара, — поскольку повышенные расходы на передовые проекты и административные издержки превысили операционные прибыли. Руководство ожидает возвращения к прибыльности к Q4 2025 года, поддерживаемое соглашением о ценовой защите с Министерством обороны (действительно с 1 октября 2025), которое обеспечивает стабильность доходов и защиту маржи.

Двойная экспозиция Energy Fuels: Уран и рост REE

Energy Fuels реализует двустороннюю стратегию, используя универсальность завода White Mesa. С 2022 года предприятие производит смешанные карбонаты REE в коммерческих масштабах; производство NdPr (с использованием оксидных спецификаций для автомобильных применений) началось в 2024 году. Недавние достижения включают пилотное производство диаспора (Dy) (оксид) в июле 2025 года, а запуск пилотных проектов по тербия (Tb) (оксид) и самария (Sm) запланирован на Q1 2026.

Ключевым прорывом стало прохождение квалификационных стандартов для высокочистого диаспория (Dy) компанией Energy Fuels, что позволило ей стать первой в США, получившей сертификаты как на легкие, так и на тяжелые REE для производства постоянных магнитов — важный этап в восстановлении внутренней цепочки поставок.

Деятельность по урану обеспечила рост доходов за Q3 2025: общий доход вырос до 17,7 миллиона долларов (на 337,6% по сравнению с прошлым годом), благодаря продаже 240 000 фунтов урана по средней цене 72,38 доллара за фунт. Однако издержки выросли быстрее — расходы, связанные с доходами, взлетели на 592% до 12,78 миллиона долларов, поскольку компания продавала большие объемы по повышенной стоимости приобретения за фунт. Убыток составил 0,07 доллара на акцию, что совпадает с прошлым годом, несмотря на тройной рост доходов. Баланс без долгов дает гибкость для расширения мощностей, а международные активы — такие как проект Donald в Австралии (возможное производство к концу 2027), Toliara в Мадагаскаре и Bahia в Бразилии — обеспечивают долгосрочную диверсификацию REE.

Оценки прибыли и настроение аналитиков

Прогнозы расходятся значительно. У MP Materials более широкий прогноз убытка за 2025 год — 0,22 доллара на акцию, но ожидается, что к 2026 году прибыль достигнет 0,68 доллара на акцию. Оценки Energy Fuels предполагают убыток в 0,35 доллара за 2025 год, который лишь немного сократится до 0,06 доллара в 2026 году. Недавние пересмотры прогнозов MP показывают улучшение в 2025 году, в то время как прогнозы на 2026 год немного ослабли. Оценки Energy Fuels снижаются по обоим годам, что свидетельствует о осторожности инвесторов в отношении сроков реализации.

Расчет инвестиций

MP Materials обладает структурными преимуществами: вертикальной интеграцией, ключевыми партнерствами (Apple, DoW), подтвержденным масштабированием производства и видимостью краткосрочной прибыльности. Его прогнозное соотношение P/S 23,15X — хотя и премиальное — кажется оправданным с учетом уверенности в реализации.

Energy Fuels предлагает диверсификацию за счет двойной экспозиции уран-REE и международных активов, но сталкивается с более короткими сроками достижения прибыльности. Его оценка 41,55X отражает ажиотаж вокруг возможностей REE, а не текущие финансовые показатели.

Для инвесторов, ориентированных на краткосрочную фундаментальную составляющую, эффективность оценки и снижение рисков, в настоящее время преимущество имеет MP Materials. Energy Fuels привлекает тех, кто ищет долгосрочные опционы на рынках урана и редкоземельных элементов, готовых к большей волатильности и задержкам в достижении прибыльности.