Действительно ли пенсионные счета 401(k) получат выгоду от доступа к частному капиталу?

Администрация Трампа движется вперед с важным политическим сдвигом, который может изменить способ инвестирования американских работников в свои пенсионные сбережения. Согласно последним сообщениям, Белый дом направляет Министерство труда и Комиссию по ценным бумагам и биржам разработать рекомендации, позволяющие работодателям и администраторам планов 401(k) включать частные инвестиции в пенсионные портфели. Это представляет собой крупную политическую победу для сектора частных капиталовложений, который продемонстрировал свое политическое влияние, пожертвовав более $200 миллиона долларов на президентскую кампанию 2024 года.

Текущее состояние частных капиталовложений и инвестиций в пенсионные фонды

Исторически сложилось так, что институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния и страховые компании, имели значительные доли в частных капиталовложениях. Однако эта категория инвестиций оставалась в основном недоступной для обычных участников планов 401(k), главным образом из-за структурных барьеров. Непрозрачность этих инвестиций, в сочетании со структурой управленческих сборов, обычно составляющей от 1.75% до 2%, отпугивала администраторов планов с определенной взносной системой от включения их в основные пенсионные предложения.

Рынок значительно изменился. Данные школы бизнеса Тук Университета Дартмут показывают, что число публичных компаний в США сократилось примерно на 3 000 за последние три десятилетия. Частные инвестиционные фирмы активно позиционируют себя как решение этой проблемы, представляя альтернативные активы как путь к диверсификации портфеля. Крупные инвестиционные компании, такие как Vanguard, BlackRock и Empower, уже начали разрабатывать продукты частных капиталовложений специально для инвесторов 401(k).

Беспокойство по поводу стоимости, которое не исчезнет

Структура сборов представляет собой фундаментальную преграду для широкого распространения. Контраст впечатляет: согласно Инвестиционному институту компаний, средний коэффициент расходов для акционерных взаимных фондов снизился на 62% с 1996 года, достигнув примерно 0.4% в 2024 году. Индексные фонды взимают еще меньшие сборы. Однако управленческие сборы по частным капиталам остаются примерно в пять раз выше этих показателей. Эта разница создает юридическую уязвимость для спонсоров планов, которые рискуют судебными исками со стороны держателей счетов, оспаривающих оправданность таких высоких затрат.

$12 Триллион долларов, накопленных американскими работниками в счетах 401(k), представляет собой огромную награду для индустрии частных капиталовложений. Но тот же самый капитал вызывает опасения критиков, которые считают его важным для защиты.

Почему критики остаются скептичными

Сенатор Элизабет Уоррен выступила в роли ярого оппонента этого расширения. В переписке с Empower, компанией, активно продвигающей эту инициативу, Уоррен отметила «рискованные, дорогие частные рынки» и поставила под сомнение, обладают ли типичные инвесторы достаточной финансовой грамотностью для навигации по таким сложным инструментам. Ее основное аргумент заключается в том, что эти инструменты характеризуются минимальной прозрачностью, ограниченной ликвидностью и недостаточными стандартами соответствия — характеристиками, несовместимыми с пенсионной безопасностью.

Проблема сложности выходит за рамки прозрачности. Частные капиталовложения обычно используют значительную заемную нагрузку, увеличивая как потенциальную прибыль, так и риски убытков. Вложения в эти инструменты часто остаются заблокированными на длительный срок, создавая неликвидность именно в тот момент, когда участникам пенсионных планов может понадобиться доступ к их сбережениям.

Академические исследования вызывают тревогу

Недавние исследования Университета Джонса Хопкинса, проведенные в Школе бизнеса Кэри, добавляют эмпирическую обоснованность этим опасениям. Джеффри Хук, старший преподаватель финансов в этом учебном заведении, провел исследование, показывающее, что фонды частных капиталов часто не превосходят по доходности широкие индексы рынка акций. Еще более тревожно, что Хук выявил длительный период сбора сборов, в течение которого инвесторы получают минимальную прибыль — структурную особенность, которая выгодна управляющим фондами за счет держателей счетов.

Обзор исследования заключил, что «эти более рискованные инвестиционные инструменты могут не соответствовать финансовой безопасности и предсказуемости, которых ожидают большинство участников 401(k)». Это отражает основное противоречие: пенсионные счета служат другой цели, чем портфели венчурного капитала, управляемые опытными институциональными инвесторами. Неликвидность, заемная нагрузка и структура сборов, которые могут казаться приемлемыми при распределении в миллионы долларов пенсионных фондов, кажутся гораздо более проблематичными при распределении среди миллионов обычных работников.

Неясное будущее

Несмотря на то, что сторонники частных капиталовложений продолжают настаивать на регуляторной ясности и расширении доступа к рынкам через платформы 401$100 k(, сопротивление со стороны защитников прав потребителей, законодателей и академических исследователей остается сильным. Руководство Министерства труда и Комиссии по ценным бумагам и биржам станет лишь начальным шагом — барьеры внедрения, юридические опасения и скептицизм участников могут в конечном итоге определить, реализуется ли эта политика и приведет ли она к широкому внедрению частных капиталовложений в рамках 401)k(.