2025-12-31 15:25:05

Доля Bitcoin в корпоративных казначействах: лидерство MSTR под угрозой

В 2025 году ситуация с корпоративным накоплением Bitcoin быстро меняется. В то время как **Strategy Inc** (MSTR) закрепила за собой статус крупнейшего в мире корпоративного держателя Bitcoin с примерно 671 000 BTC — более 3% от глобального предложения — конкуренты активно наращивают свои позиции, ставя под сомнение устойчивость этого доминирования.

Темпы накопления MSTR безусловно ускорились в этом году. Доходность по BTC в 26% и реализованные прибыли в 116 555 BTC демонстрируют дисциплинированное распределение капитала. Компания недавно приобрела 10 645 BTC только в середине декабря, что свидетельствует о продолжительной уверенности. Примечательно, что цена Bitcoin на акцию продолжает расти несмотря на текущие эмиссии акций, что является положительным индикатором того, что привлечение капитала увеличивает стоимость на акцию.

**Но конкуренция нагревается**

Marathon Digital Holdings (MARA) использует гибридную модель — сочетание крупномасштабных майнинговых операций (60.4 EH/s хешрейта) и стратегических покупок Bitcoin. К третьему кварталу 2025 года MARA накопила 52 850 BTC, создавая более самодостаточную конкурентную защиту. Riot Platforms (RIOT) выбирает другой подход, получая $180,2 миллиона годовой выручки от майнинга, при этом держа 19 287 BTC и развернув 36,5 EH/s. С чистой прибылью в $104,5 миллиона RIOT показывает, что участие в сети Bitcoin само по себе может быть очень прибыльным.

**Вопрос оценки стоимости**

Здесь темп роста останавливается. Акции MSTR за последний год упали на 54,1%, значительно уступая сектору (+15,7% роста). RIOT вырос на 23,4%, в то время как MARA снизилась на 49,7%. Акции торгуются по соотношению цена/балансовая стоимость 0,9X против среднего по сектору 4,28X — что указывает на глубокую недооценку, но также вызывает скептицизм рынка относительно траектории роста MSTR по сравнению с конкурентами в майнинге.

Цели руководства на 2025 год — доходность по BTC в 30% и $20 миллиард долларов прибыли — зависят от сохранения импульса в накоплении Bitcoin и благоприятных макроэкономических условий. Регуляторная ясность и улучшение ликвидности рынка через Bitcoin ETF поддерживают эту гипотезу. Однако, поскольку конкуренты, ориентированные на майнинг, генерируют ощутимый операционный денежный поток, стратегии чистого накопления в казначейство сталкиваются с растущим вниманием к устойчивости и возвратности инвестиций.

При цене Bitcoin в $88,16K возникает вопрос: сможет ли MSTR поддерживать свой импульс накопления без операционных доходов, которые создают его конкуренты?

BTC-0,67%

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .