Стратегия: цена акции снизилась на 49% за год, достигнув пятилетнего минимума, BTC Treasury Strategy впервые за шесть месяцев подряд подвергается испытанию на снижение

2025年最后一天，MicroStrategy（Strategy）股价以151.95美元收盘，全年下跌49.35%。更值得关注的是，这家公司 с 2020年8月采用比特币财库战略以来，首次遭遇连续六个月的股价下跌。这个历史纪录背后，是市场对这一激进策略有效性的深刻质疑。

Исторический рекорд падения

Strategy的股价表现有多糟糕？看看这六个月的跌幅就知道：8月下跌16.78%，9月下跌3.65%，10月下跌16.36%，11月下跌34.26%，12月下跌14.24%。累计下跌幅度达到59.30%。

这不仅仅是一次普通的回调。这是Strategy自2020年8月宣布采用比特币财库战略以来，首次出现连续六个月的下跌。考虑到比特币在过去五年上涨了219%，这个对比显得格外讽刺。

脱钩的股价与BTC价格

这里出现了一个有趣的现象：BTC当前价格为87,845.74美元，在过去一年内虽然有波动，但并未出现崩盘。相比之下，Strategy的股价下跌幅度远超比特币本身。这意味着问题不在比特币，而在Strategy这家公司本身。

相关数据显示，Strategy持有约672,497枚比特币，比特币成本基础约为75,000美元。即使按当前价格计算，这部分资产仍处于盈利状态。但这并未阻止股价的下跌。

市场预期的集体失灵

更深层的原因可能与2025年整个市场的预期管理有关。年初时，多位加密行业领袖都做出了过于乐观的预测：

• Michael Saylor（Strategy联合创始人）预期比特币年底达到15万美元
• Tom Lee预期比特币年底达到25万美元（后来下调至10万美元以上）
• Arthur Hayes预期比特币年底达到20万美元或更高

这些预测最终都落空了。实际上，比特币全年涨幅有限，远未达到这些预期。这种预期与现实的巨大落差，可能直接打击了投资者对Strategy及其BTC战略的信心。

Поддержка и критика

Strategy的BTC战略引发了市场的两种声音。

Критики — сторонники золота, например Peter Schiff. Он в конце года заявил, что если бы Strategy входила в индекс S&P 500, её падение на 47.5% сделало бы её шестой по худшим показателям акцией этого индекса. Он прямо сказал: “Michael Saylor утверждает, что лучший выбор компании — покупка биткоина, и она так и делает, эта стратегия полностью уничтожает стоимость для акционеров.”

Но сторонники также защищают стратегию. Некоторые аналитики отмечают, что средняя себестоимость Strategy по биткоинам составляет около 75,000 долларов, и в истории биткоин неоднократно падал ниже этой цены, но Strategy никогда не была вынуждена продавать. CantorFitzgerald в конце декабря заявил, что в настоящее время нет никаких обстоятельств, которые бы заставили Strategy продать свои биткоины.

Продолжать или менять курс

Стоит отметить, что руководство Strategy не изменило стратегию из-за падения цены. В конце декабря компания увеличила свои запасы на 1,229 биткоинов, доведя их общую сумму примерно до 672,497. Это свидетельствует о том, что Michael Saylor по-прежнему верит в стратегию BTC-казначейства.

Это также привлекло внимание других компаний. Американский миллиардер Grant Cardone объявил, что в 2026 году создаст компанию, которая одновременно займется биткоином и недвижимостью, по примеру Strategy. Японская компания Metaplanet стала второй компанией, выпустившей постоянные привилегированные акции, поддерживаемые биткоином.

Итоги

Исторический рекорд падения Strategy отражает глубокую проблему: сможет ли стратегия BTC-казначейства действительно создавать ценность для акционеров или это всего лишь азартная игра?

По данным, падение цены не связано с плохой динамикой самого биткоина, а вызвано сомнениями в эффективности этой стратегии. Разочарование в начале года, слабые показатели фондового рынка (индекс Nasdaq 100 вырос всего на 20.17% в 2025 году), а также операционная деятельность Strategy — все это может оказывать давление на цену.

Но настойчивость руководства Strategy в увеличении позиций показывает их веру в долгосрочную игру. В 2026 году мы продолжим наблюдать за развитием этого эксперимента “BTC-казначейства”.