MSTR двойной кризис: как убытки в 4 квартале и риск MSCI угрожают краткосрочной стабильности биткоина

2026年开年，加密市场看似迎来反弹，比特币价格回升至91,460美元附近，但一个隐藏的风险正在浮出水面：持有67万枚比特币的Strategy（原MicroStrategy，股票代码MSTR）正面临"双重打击"——Q4巨额亏损与MSCI指数剔除风险同时来袭。这不仅是一家公司的困境，更可能成为比特币短期波动的新触发点。

亏损规模已成定局，市场分歧反映信心危机

MSTR的困境源于比特币的Q4下跌。根据最新消息，比特币在第四季度一度下跌约24%，直接吞噬了公司第三季度约28亿美元的账面收益。这意味着MSTR第四季度的亏损已成定局，市场普遍预计将出现数十亿美元级别的亏损。

从股价表现看，MSTR在2025年累计下跌约48%，较2024年11月高点的回撤幅度接近70%。这种大幅下跌反映了市场对公司基本面的深度担忧。更值得注意的是，分析师对MSTR全年业绩的预测分歧极大，从亏损70亿美元到盈利95亿美元不等——这种预期区间的巨大跨度本身就说明市场信心严重受损。

为什么这次亏损特别值得关注

MSTR的亏损不仅是账面数字问题，它反映了一个更深层的风险：高杠杆比特币持仓模式的可持续性。MSTR的运作逻辑是通过发行新股（ATM融资）和可转债筹资，然后大规模买入比特币。这套"发股买币"的飞轮在比特币上升期运转顺畅，但在下跌期就成了放大器——股价下跌导致融资成本上升，进而削弱公司继续买币的能力。

MSCI指数剔除风险：从"利好信号"到"潜在黑天鹅"

比MSTR Q4亏损更令市场担忧的，是一个即将到来的决定。根据最新资讯，MSCI指数正考虑将MSTR剔除，原因是其数字资产占比超过总资产的50%这一红线。MSTR的比特币资产占比约77%-81%，远超此限制。MSCI预计将于2026年1月15日公布最终决定。

这听起来像是一个技术性的指数调整，但其潜在影响不容小觑。

Почему решение MSCI усилит риски биткоина

MSTR важен не только потому, что он держит большое количество биткоинов, но и потому, что он символизирует вход биткоина в мейнстрим-активы. Когда MSTR включается в индекс MSCI, рынок воспринимает это как знак признания биткоина как части традиционных активов. А исключение — это отмена этого признания, что может оказать гораздо более сильное негативное влияние на рыночные настроения, чем сами цифры.

Более того, MSTR — это важная покупательная сила для биткоина. Если его возможности по финансированию ограничатся, это напрямую уменьшит приток новых средств на рынок. В условиях сохраняющейся осторожности инвесторов, ухудшение финансового положения может стать последней каплей, которая “переломит” ситуацию.

Уже открыт краткосрочный риск-окно

В 2026 году, несмотря на приток средств через ETF, такие как IBIT от BlackRock (чистый приток за день — 4,2 млрд долларов), этого недостаточно, чтобы полностью компенсировать возможный удар от MSTR.

Текущая цепочка рисков ясна:

• Объявление Q4-отчета (время не определено, ожидается в ближайшее время) может подтвердить многомиллиардные убытки
• Окончательное решение MSCI (15 января) может вызвать пассивный отток капитала
• Совмещение этих двух событий может вызвать паническую реакцию рынка, особенно при уже сниженной цене биткоина примерно на 25% от предыдущего максимума

По последним данным, с момента полного перехода на стратегию биткоина в 2020 году, MSTR впервые зафиксировал шесть месяцев подряд снижения, что явно указывает на ухудшение технической картины. Это говорит о том, что рынок уже начал усваивать эти негативные факторы, но риск еще не полностью заложен в цену.

Итог: ключевое окно уже близко

Суть проблем MSTR — в уязвимости высокораз leveraged-позиций в биткоинах в условиях экстремальных рыночных сценариев. Совмещение убытков за Q4 и риска исключения из MSCI может стать ключевым моментом для выхода риска в середине января.

Для инвесторов важно следить за тремя временными точками: публикацией отчета за Q4, окончательным решением MSCI (15 января) и реальными последствиями этих событий для настроений и ликвидности рынка. MSTR стал важным индикатором краткосрочных рисков биткоина — каждое его движение может предвещать давление на цену. В этом окне уязвимость рынка действительно заслуживает внимания.