#通胀与货币政策 Этот сигнал стоит обратить внимание, когда вы увидите рост маржинального долга США до 1,21 триллиона долларов в ноябре, который растёт семь месяцев подряд. Самые впечатляющие данные — соотношение маржинального долга к M2 выросло до 5,5%, что превысило уровень дотком-пузыря 2000 года.

Давайте разберём логику этого: хотя ФРС находится в цикле повышения ставок, желание рынка к кредитному плечу остаётся сильным — рост на 43% всего за 7 месяцев, что говорит о том, что инвесторы продолжают увеличивать кредитное плечо. Такое поведение обычно проявляется в двух сценариях — либо рынок крайне оптимистичен, либо вынужден увеличить кредитное плечо, чтобы сохранить позицию. В сочетании с текущим макрофоном возможны оба варианта.

С точки зрения ончейнов, такой всплеск макро-кредитного плеча часто вызывает две цепные реакции: одна — это планировка потенциальных «рискованных» точек заранее для крупных фондов, а другая — когда учреждения начинают корректировать свою рисковую экспозицию. Недавнее движение китовых кошельков и изменения в структуре позиций контрактов частично подтверждают, почувствовали ли участники рынка это давление.

Если кредитное плечо продолжит расти без соответствующей фундаментальной поддержки, риск отката будет постепенно накапливаться. Это либо пророчество, либо данные там есть.