Центральные банки расходятся: что может означать траектория ставок 2026 года для EUR/USD

Рынок валюты готовится к году политики расхождения. В то время как Федеральная резервная система уже осуществила три снижения ставок в 2025 году и сигнализирует о возможных дальнейших, Европейский центральный банк остается в режиме ожидания, с его депозитной ставкой, зафиксированной на уровне 2.00% с июля. Этот разрыв в процентных ставках — и то, как он будет развиваться — станет определяющим фактором для EUR/USD в 2026 году. Но речь идет не только о числах; важна причина их изменения.

Двигатель роста Европы: слабость, а не застой

Экономический импульс еврозоны потерял силу, и проблема глубже циклической слабости. Автомобильный сектор Германии, сталкивающийся с переходом на электромобили и сбоями в цепочках поставок, снизил производство на 5%. Инвестиционные разрывы в области инноваций оставляют технологические возможности Европы позади США и Китая в критических секторах. Вдобавок, торговые барьеры вновь выходят на повестку дня — рамки “взаимных тарифов” нового американского правительства представляют реальную угрозу. По сообщениям, товары ЕС могут столкнуться с тарифами в 10%–20%, что создает структурный препятствие для экспортно-ориентированных экономик. Ранние данные показывают снижение экспорта ЕС в США на 3%, при этом больше всего пострадали автомобили и химикаты.

Последние прогнозы Европейской комиссии рассказывают осторожную историю: рост на 1.3% в 2025 году, более мягкий — 1.2% — в 2026 году и восстановление до 1.4% в 2027 году. Понижение прогноза на 2026 год сигнализирует о том, что политики ожидают более турбулентного пути впереди. Региональные показатели остаются разными — Испания и Франция показали квартальный рост 0.6% и 0.5% соответственно в Q3, в то время как Германия и Италия застряли на уровне 0% (плоско). Заголовки говорят о замедлении, но есть важный подтекст: экономика не рушится, а лишь хромает.

Инфляция: скрытая тормозная сила ECB для снижения ставок

Ценовое давление перестало аккуратно снижаться к целевым 2% ECB. По состоянию на ноябрь инфляция в еврозоне составила 2.2% в годовом выражении, превысив среднесрочную цель банка. Самое важное — состав: в то время как цены на энергоносители снизились на 0.5%, инфляция в сфере услуг выросла до 3.5%, с 3.4% в октябре. Ценовая “залипание” в секторе услуг — именно то, чего боятся центральные банки — оно сигнализирует о том, что процесс дезинфляции может замедлиться.

Эта обстановка объясняет, почему ECB в декабре оставила все три ключевые ставки без изменений. Депозитная ставка, основная ставка рефинансирования и ставка по маржинальному кредитованию остались на уровнях 2.00%, 2.15% и 2.40% соответственно. Комментарии председателя ECB Кристин Лагард после заседания — описывающие политику как находящуюся в “хорошем месте” — не предполагали срочных действий. Рыночный консенсус совпадает: большинство экономистов, опрошенных Reuters, ожидают, что ставки останутся без изменений в 2026 и 2027 годах, хотя уверенность явно ослабевает по мере приближения к горизонту прогноза. Повышение в конце 2026 или начале 2027 года считается более вероятным, чем снижение, если вообще произойдет.

Вопрос ФРС 2026: насколько далеко пойдут снижения?

Федеральная резервная surprised рынки, снизив ставки трижды в 2025 году, превысив собственный прогноз на декабрь 2024 года — два снижения. После того как в марте (беспокоясь о инфляции, вызванной тарифами) ставка осталась без изменений, ФРС нашла возможность снизить ее в сентябре, октябре и декабре, доведя целевой диапазон федеральных фондов до 3.5%–3.75%. Поддержка: ослабление данных по инфляции и слабость рынка труда открыли окно для политики.

Политическая динамика добавляет элемент непредсказуемости. Срок полномочий Джерома Пауэлла заканчивается в мае 2026 года, и переизбрание считается маловероятным. Трамп публично критиковал Пауэлла за осторожность в снижениях и дал понять, что следующий председатель ФРС будет более склонен к быстрому смягчению. Ожидается, что новая администрация объявит о своем выборе руководства ФРС в начале января.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura и Barclays все сходятся на прогнозе: два снижения ставок в 2026 году, доведя политику до 3.00%–3.25%. Goldman нацеливается на март и июнь для этих снижений; Nomura — на июнь и сентябрь. Обоснование — не оптимизм по росту, а наоборот. Экономисты ожидают, что экономика останется в деликатном равновесии, без резкого ускорения или сокращения.

EUR/USD в 2026: два конкурирующих сценария

Направление евро зависит от бинарного вопроса: останется ли рост Европы достаточно устойчивым, чтобы оправдать терпение ECB, или слабость заставит центральный банк пойти на снижение ставок?

Сценарий А: рост держится выше 1.3% и инфляция немного поднимается

Если еврозона избежит резкого замедления и ценовое давление сохранится, ECB сохранит свою позицию “держать и ждать”. В то время как ФРС снизит ставки, а ECB останется на месте, разница в доходности сократится в пользу доллара, но евро не будет сильно падать. Это поддержит EUR/USD выше 1.20 — возможно, тестируя 1.21–1.22.

Сценарий Б: рост не дотягивает до 1.3% и торговые шоки усиливаются

Если рост еврозоны разочарует и торговое противостояние обострится, ECB может почувствовать необходимость смягчения вместе с ослаблением активности. Разрыв в ставках расширится в пользу ФРС, и EUR/USD опустится к 1.13. В случае сильного негативного сценария — 1.10 становится возможным.

Что показывают прогнозы

Различия между крупными банками отражают неопределенность, заложенную в исходных предположениях:

Мнение Citi: медвежье: ожидает, что EUR/USD достигнет 1.10 к Q3 2026. Тезис: рост в США ускорится, а снижение ставок ФРС разочарует ожидания, Европа застопорится. Это примерно на 6% ниже текущих уровней 1.1650.

Мнение UBS: конструктивное: целится в EUR/USD на уровне 1.20 к середине 2026. UBS считает, что если ECB останется твердым, а ФРС продолжит снижать, то преимущество по кривой доходности перейдет к евро, поддерживая его рост.

Диапазон — от 1.10 до 1.20 — отражает реалистичные сценарии. Победит ли один из них, зависит от того, какой сценарий реализуется: сценарий “ФРС снижает + Европа борется” предполагает рост EUR/USD, а сценарий “Европа замедляется + торговля обостряется + ECB смягчается” ограничит рост и приведет к уровню 1.13 или ниже.

Итог на 2026 год

Перспективы для трейдеров EUR/USD просты: политика расхождения будет доминировать. Готовность ФРС более агрессивно снижать ставки (в случае слабости роста или политического давления) по сравнению с терпеливой позицией ECB создает естественное давление на евро. Но способность Европы избежать рецессии — и сохранить инфляцию достаточно высокой, чтобы оправдать осторожность ECB — остается ключевым фактором. Следите за данными по росту еврозоны, показателями инфляции в сфере услуг и любыми сигналами из комментариев Лагард. Если что-то резко ухудшится, уровень EUR/USD может быстро опуститься. Если же устойчивость Европы сохранится, евро сможет удивить вверх.