Золото сталкивается с историческим падением на фоне роста доллара и увеличения маржинальных требований, что давит на драгоценные металлы

Драгоценные металлы пережили жесткий день в среду, когда золото и серебро начали резкую коррекцию. Фьючерсы на золото на февраль упали до 2,5-недельного минимума, снизившись на 1,03% и закрывшись на -45,20, в то время как серебро потеряло еще больше — 9,39%, опустившись до 1-недельного минимума, а мартовские контракты рухнули на -7,316. Эта скоординированная распродажа выявляет идеальный шторм, с которым сталкивается рынок металлов прямо сейчас.

Идеальный шторм: маржи, сила доллара и давление доходности

Немедленным триггером падения золота стала вторая за неделю hike по марже от CME. Этот решительный шаг вынудил трейдеров внести дополнительный залог, что вызвало каскад ликвидаций среди заемных позиций. Одновременно индекс доллара вырос до 1-недельного максимума, поднявшись на +0,07%, поскольку данные по безработице в США удивили в сторону снижения, снизившись на 16 000 и достигнув 1-месячного минимума в 199 000. Эти более сильные, чем ожидалось, данные по занятости укрепили нарратив о жесткой политике ФРС, несмотря на неопределенность долгосрочной политики.

Доходность казначейских облигаций резко выросла вместе с силой доллара, создавая двойной противодействующий эффект для золота и серебра, которые имеют скрытые издержки заимствования, увеличивающиеся с реальными ставками. Йена опустилась до 1-недельного минимума против доллара (USD/JPY +0,21%), а EUR/USD снизился до 1-недельного минимума (-0,03%), что подчеркивает широкое доминирование доллара несмотря на постоянные вопросы о политическом будущем председателя ФРС Пауэлла.

Разделенное будущее ФРС: куда ведет это металлы?

Неопределенность вокруг следующего председателя ФРС создала противоречивые течения на рынках. В то время как президент Трамп заявил, что он «все еще может» уволить Пауэлла, Bloomberg сообщил, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет является ведущим кандидатом на его замену — и Хассет считается заметно «мягким» по политике. Эта потенциальная мягкая смена обычно поддержала бы золото как хедж против мягкой денежно-кредитной политики в 2026 году, однако рынки сейчас закладывают только 15% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января.

Решение FOMC в декабре о ежемесячных покупках $40 миллиардов в казначейских векселях добавляет еще один слой сложности. Хотя эта ликвидность теоретически должна поддержать драгоценные металлы как хедж против инфляции, краткосрочный технический ущерб от маржинального давления преобладает над этими структурными факторами.

Почему центральные банки остаются стойкими покупателями

Несмотря на падение золота, центральные банки не показывают признаков колебаний. Пекин увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре — это 13-й подряд месяц накопления. Глобальные центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в Q3, что на 28% больше, чем во втором квартале, что свидетельствует о том, что менеджеры по резервам рассматривают золото как стратегический актив независимо от краткосрочных колебаний цен.

Длинные позиции в ETF на золото выросли до 3,25-летнего максимума прямо перед коррекцией, а длинные позиции в серебряных ETF достигли 3,5-летних максимумов. Это говорит о том, что, несмотря на вытеснение спекулянтов, макроинвесторы по-прежнему рассматривают драгоценные металлы как важный элемент портфеля для защиты от неопределенности тарифов и геополитических рисков, охватывающих Украину, Ближний Восток и Венесуэлу.

Расхождение в политике центральных банков

Глядя вперед, фундаментальные основания для золота остаются смешанными. Ожидается, что BOJ повысит ставку еще на 25 базисных пунктов в 2026 году, в то время как ECB, похоже, готова оставить ставки без изменений — однако ожидается, что ФРС снизит их примерно на 50 базисных пунктов. Этот уклон к смягчению политики ФРС, в сочетании с предполагаемым назначением Трампом мягкого преемника Пауэлла, в конечном итоге должен поддержать рынок драгоценных металлов. Однако немедленный нисходящий тренд кажется устоявшимся, поскольку давление маржинальных требований и импульс доллара продолжают доминировать в ценовых движениях.