Инфляция и рост доходности казначейских облигаций: настоящая угроза фондовым рынкам в 2026 году

Когда оценки встречаются с экономическими ветрами

Американский фондовый рынок за последние три года игнорировал гравитацию, отвергая опасения и демонстрируя последовательные годы впечатляющих прибылей, которые статистически случаются редко. Однако за этой устойчивостью скрыта фундаментальная уязвимость, которую многие инвесторы игнорируют — та, которая может вызвать следующий крах рынка с гораздо большей уверенностью, чем обычно цитируемые опасения по поводу пузыря ИИ.

Текущие оценки акций значительно превышают исторические средние показатели, а продолжительный рост рынка оставил мало места для ошибок. В то время как доминирование искусственного интеллекта привлекает внимание, более насущная угроза стабильности портфеля исходит из другого направления: упрямое сохранение инфляции и её волновых эффектов на рынке облигаций.

Проблема инфляции, которая не исчезает

Несмотря на агрессивные усилия Федеральной резервной системы по борьбе с ценовым давлением с 2022 года, когда инфляция достигла пика около 9%, потребительские цены остаются стойкими. Отчет по индексу потребительских цен за ноябрь показал, что инфляция держится примерно на уровне 2.7% — заметно выше комфортной зоны ФРС в 2%. Многие экономисты считают, что реальный показатель еще выше, учитывая сложности измерения из-за недавних сбоев в работе правительства.

Предложенные тарифы президента Трампа добавляют еще один уровень неопределенности. Если эти меры полностью перейдут к потребителям, мы можем увидеть возобновление давления на цены. Общие разговоры с обычными американцами показывают, что повседневные расходы — от продуктов до аренды — все еще кажутся болезненно дорогими, что подтверждает актуальность опасений по поводу инфляции, несмотря на официальную статистику.

Сценарий стагфляции и последствия для рынка

Сочетание роста безработицы с устойчивой инфляцией создает для центральных банкиров кошмарную ситуацию. Эта динамика стагфляции ставит ФРС в невозможное положение: снижение ставок рискует вновь разжечь инфляцию, а повышение — разрушить занятость и экономический рост. Любой из путей влечет за собой серьезные последствия.

Особенно опасно для акций то, как этот сценарий влияет на рынок облигаций. В настоящее время доходность 10-летних казначейских облигаций составляет около 4.12%, но рыночные данные показывают явную уязвимость, когда этот уровень приближается к 4.5–5%. Внезапный скачок доходности — особенно в условиях продолжения цикла смягчения — изменил бы всю инвестиционную картину.

Рост доходности облигаций напрямую угрожает оценкам акций двумя способами: увеличивая требуемую доходность по акциям, делая уже дорогие акции еще менее привлекательными, и повышая стоимость заимствований как для потребителей, так и для правительства. Когда доходность казначейских облигаций резко растет, инвесторы переводят капитал в облигации, создавая нисходящее давление на акции, уже торгующиеся по высоким мультипликаторам.

За чем следят банки Уолл-стрит

Крупные финансовые институты начали сигнализировать о возможных опасностях 2026 года. Экономисты JPMorgan Chase прогнозируют, что инфляция может превысить 3% в 2026 году, а к концу года снизиться до 2.4%. Исследовательская команда Bank of America ожидает схожей траектории: пик инфляции на уровне 3.1% и стабилизация на 2.8% к декабрю.

Эти сценарии предполагают значительное замедление инфляции после пиков середины года. Однако, если ценовое давление останется высоким или ускорится, ситуация кардинально изменится. Экономическая история показывает, что как только инфляционные ожидания закрепляются в поведении потребителей, проблема становится самоподдерживающейся — цены остаются на высоком уровне, и для разрыва этого цикла требуется устойчивое ужесточение политики, которое обычно вредит росту.

Подготовка портфелей к волатильности впереди

Точное предсказание времени следующего краха рынка по своей природе бесполезно, а попытки постоянно таймировать рынки уничтожают долгосрочную доходность. Однако понимание конкретных уязвимостей, с которыми сталкиваются акции, позволяет инвесторам более защищенно позиционировать портфели.

Риск 2026 года зависит от того, будут ли инфляция и доходность облигаций расти синхронно без замедления. Если реализуется этот сценарий «стагфляции плюс рост ставок», в сочетании с уже растянутыми оценками, рынки акций могут столкнуться с существенной коррекцией. Текущая комбинация дорогих мультипликаторов, постоянных вопросов по инфляции и волатильности доходности создает условия, при которых уязвимость рынка является асимметричной — меньше шансов, что сюрпризы будут позитивными, чем негативными.

Инвесторам следует внимательно следить за отчетами CPI, движением доходности казначейских облигаций и коммуникациями ФРС в течение 2026 года, чтобы понять, разворачивается ли этот конкретный сценарий риска.