Фьючерсы на какао показывают скромный рост, поскольку рынок ориентируется на перекрёстные тенденции спроса и предложения

Движение цен и начальное направление рынка

Фьючерсы на какао на рынках сократились незначительно в среду, при этом мартовские контракты на ICE NY выросли на +2 пункта (+0.03%), а мартовский контракт на ICE London по какао повысился на +11 пунктов (+0.25%). Рост отражает деятельность по консолидации, а не покупательскую активность, обусловленную уверенностью, поскольку рынок остается в диапазоне недавних торговых цен. Преимущество Лондона частично объясняется слабостью фунта стерлингов, поскольку британский фунт достиг однедельного минимума, делая какао, оцениваемое в фунтах, более привлекательным на относительной основе.

Ужесточение предложения выходит на передний план

Фундаментальные факторы, влияющие на фьючерсы на какао, остаются сосредоточенными на предложении. Поступление какао в порты Кот-д’Ивуара замедлилось, что вызывает новые опасения по поводу глобальной достаточности поставок. За неделю, завершившуюся 28 декабря, фермеры Кот-д’Ивуара доставили в порты 59 708 тонн какао — на 27% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В совокупности поставки какао от крупнейшего производителя Африки составили 1,029 млн тонн к 28 декабря текущего маркетингового года (с 1 октября), что на 2,0% меньше по сравнению с 1,050 млн тонн за аналогичный период 2023 года. Эти данные подчеркивают продолжающуюся проблему поддержания уровней поставок до пандемического периода.

Динамика запасов дополнительно подтверждает тенденцию к ужесточению. Запасы какао, контролируемые ICE, на американских портах снизились до 1 626 105 мешков в прошлую пятницу, что является минимальным уровнем за 9,5 месяцев и сигнализирует о сокращении буферных запасов для конечных потребителей и товарных трейдеров.

Включение в индекс и потенциал структурных покупок

Значительным фактором поддержки для фьючерсов на какао является включение контрактов на какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) с января. Согласно исследованиям Citigroup, это включение может вызвать покупку примерно $2 миллиардов долларов( в специализированных фьючерсах на какао, обеспечивая устойчивую ценовую поддержку независимо от фундаментальных факторов. Такие потоки, связанные с индексами, исторически создавали структурный спрос на новые товары.

Погодные условия и развитие урожая дают смешанные сигналы

Благоприятные агрометеорологические условия в Западной Африке создают сложную картину предложения. Фермеры в Кот-д’Ивуаре сообщают, что дождь, перемежающийся солнечными периодами, способствует цветению какао-деревьев и развитию бобов. Аналогично, аграрные отчеты Ганы указывают на стабильные осадки, поддерживающие рост растений перед сезоном ветра харматан. Эта благоприятная погода отражается в количестве бобов, которое Mondelez сообщил, что превышает среднее за пять лет на 7% и значительно выше прошлогоднего урожая.

Одновременно сбор основного урожая в Кот-д’Ивуаре начался, и фермеры настроены оптимистично относительно урожайности и качества. Однако этот позитивный прогноз по производству противоречит краткосрочным опасениям по поводу поглощения предложения.

Обновленные оценки глобальных запасов сигнализируют о структурном балансировании

Прогнозы по поставкам претерпели значительную переоценку. 28 ноября Международная организация какао )ICCO( снизила свой прогноз глобального излишка какао на 2024/25 год до 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн — снижение на 65%. Еще более удивительно, что ICCO снизила прогноз мирового производства какао на 2024/25 до 4,69 млн тонн с 4,84 млн тонн, что свидетельствует о меньшем объеме по сравнению с первоначальными оценками. Этот пересмотр показывает, что ICCO переходит к прогнозу первого за четыре года излишка какао после рекордного дефицита 2023/24 в размере -494 000 тонн )самый худший за более чем 60 лет(, когда производство сократилось на 12,9% до 4,368 млн тонн.

Обновление Rabobank за декабрь усилило опасения по поводу жесткости предложения, снизив свой прогноз излишка какао на 2025/26 до 250 000 тонн с ноябрьских 328 000 тонн, что свидетельствует о сохранении структурных дисбалансов в глобальном равновесии спроса и предложения.

Регуляторная неопределенность: отсрочка EUDR

26 ноября Европейский парламент одобрил отсрочку на 1 год для Регламента ЕС о вырубке лесов )EUDR, который предназначен для ограничения импорта какао и соевых бобов из регионов с активной вырубкой лесов. Отсрочка сохраняет статус-кво, позволяя странам ЕС продолжать закупки сельскохозяйственной продукции из регионов Африки, Индонезии и Южной Америки без немедленных требований к соблюдению. Хотя это поддерживает краткосрочные поставки какао, оно также создает регуляторную неопределенность, которая может повлиять на долгосрочные стимулы к производству и инвестициям в Африке.

Потребительский спрос и снижение цен

Глобальная переработка какао значительно снизилась. Объем переработки какао в Азии за третий квартал упал на 17% в годовом выражении до 183 413 тонн — худший показатель за девять лет. В Европе переработка какао также сократилась на 4,8% в годовом выражении до 337 353 тонн, что является минимальным результатом за десятилетие. В Северной Америке переработка выросла на 3,2% до 112 784 тонн, однако этот показатель был искажен за счет добавления новых участников, что указывает на слабость базового спроса, скрытую за статистическими корректировками.

Эти данные по переработке свидетельствуют о том, что производители шоколада и конечные потребители управляют существующими запасами, а не наращивают новые позиции, что сдерживает спрос на спот и форвардные фьючерсы на какао, несмотря на технические признаки роста цен.

Проблемы производства в Нигерии и их влияние на предложение

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с прогнозируемым снижением производства. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует объем производства на 2025/26 в 305 000 тонн, что на 11% меньше по сравнению с ожидаемыми 344 000 тонн на 2024/25. Экспорт какао в сентябре остался без изменений — 14 511 тонн в годовом выражении, что указывает на застой в экспорте. Эти препятствия частично компенсируют положительные новости по урожаю в Кот-д’Ивуаре и Гане, создавая разнородную глобальную картину предложения.

Обзор рынка и позиционирование фьючерсов на какао

Фьючерсы на какао сталкиваются с конкурирующими направлениями. Вход индексных инвестиций, связанный с включением в индекс BCOM, в сочетании с сокращением запасов и пересмотренными понижательными прогнозами производства, обеспечивает техническую и фундаментальную поддержку. В то же время слабый мировой спрос, регуляторные задержки, благоприятные условия урожая в Западной Африке создают препятствия для устойчивого роста цен. Небольшое закрытие по ценам в среду говорит о том, что участники рынка осмысливают эти противоречия без ясного направления, оставляя фьючерсы на какао в состоянии продолжительной консолидации до тех пор, пока не появится уверенность в восстановлении мирового спроса или возникновении шоков предложения.