Ставки на снижение ставки ФРС оказывают давление на доллар, а слабость йены усложняет ситуацию

Производительность доллара и внутренние давления

Индекс доллара вырос на 0,15% в пятницу, чему способствовали падения евро и йены, оба достигшие минимумов за 1,5 недели по отношению к доллару. Рост доходности казначейских облигаций поддерживал преимущество доллара по ставкам, хотя рост был ограничен, поскольку сила рынка акций снизила спрос на активы-убежища. Индекс деловой активности в производственном секторе за декабрь составил 51,8, точно соответствуя ожиданиям консенсуса.

Картинка валютного рынка показывает более глубокие структурные препятствия для быков по доллару. Рыночные цены сейчас отражают только 15% вероятность снижения ставки на -25 базисных пунктов при заседании Федеральной резервной системы 27-28 января. В перспективе 2026 года ожидается, что ФРС может снизить ставку примерно на -50 бп, в то время как Банк Японии, по прогнозам, повысит ставки еще на +25 бп, а Европейский центральный банк, скорее всего, сохранит текущую позицию. Эта разница существенно важна при рассмотрении таких пар, как обменный курс 100 миллиардов йен к доллару, а также более широких тенденций на развивающихся рынках.

Беспокойство о мягкой политике ФРС

Возникающая проблема для силы доллара связана с предположением, что президент Трамп назначит в начале 2026 года руководителя, придерживающегося мягкой денежно-кредитной политики, в Федеральную резервную систему. Согласно отчету Bloomberg, директор Национального экономического совета Кевин Хассет считается главным претендентом на эту должность и широко рассматривается финансовыми рынками как наиболее уступчивый кандидат. Такое назначение, вероятно, снизит долгосрочную привлекательность доллара.

Дополнительное давление создаёт запуск ФРС программы покупки казначейских векселей на $40 миллиардов долларов в месяц с середины декабря, что фактически увеличивает ликвидность финансовой системы. Это смягчение резко контрастирует с более жесткими денежно-кредитными условиями в других странах.

Евро под давлением из-за смешанных сигналов

EUR/USD упал до минимума за 1,5 недели в пятницу, завершив день снижением на -0,22% на фоне возобновления силы доллара. Данные по производству в еврозоне за декабрь разочаровали: индекс PMI был пересмотрен вниз на -0,4 пункта до 48,4 с ранее сообщенных 49,2. Одновременно, денежная масса M3 за ноябрь выросла на +3,0% в годовом выражении, превысив прогноз +2,7% и достигнув максимума за четыре месяца. Производные рынки сейчас закладывают нулевую вероятность повышения ставки Европейским центральным банком при его заседании 5 февраля.

Йена падает несмотря на низкую ликвидность торгов

Японская йена снизилась до минимума за 1,5 недели по отношению к доллару в пятницу, поскольку повышенные доходности казначейских облигаций оказали давление на валюту. Праздничные закрытия в Японии привели к снижению объема торгов. Рынки оценивают вероятность повышения ставки Банка Японии на следующем заседании 23 января как равную нулю.

Драгоценные металлы между конкурирующими силами

Фьючерсные рынки в пятницу демонстрировали разное движение: февральское золото снизилось на -11,50 пунктов (-0,26%), в то время как мартовский серебро выросло на +0,412 (+0,58%). В числе препятствий — укрепление доллара и рост глобальных доходностей облигаций, что традиционно негативно для драгоценных металлов. Еще одним ограничением стало увеличение требований по марже — CME повысила маржинальные требования на драгоценные металлы во второй раз за семь дней, вынуждая трейдеров использовать дополнительные капиталы и вызывая принудительные ликвидации.

Поддерживающие факторы остаются значительными. Активность центральных банков по накоплению золота продолжается, особенно у Народного банка Китая, который увеличил свои золотые резервы на +30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре — это 13-й подряд месяц увеличения. Общие покупки золота центральными банками мира за третий квартал достигли 220 метрических тонн, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом, согласно данным World Gold Council.

Инвестиционные потоки остаются позитивными: длинные позиции по золоту в ETF достигли 3,25-летнего максимума во вторник, а запасы серебра в ETF выросли до 3,5-летнего максимума в тот же день. Геополитическая неопределенность, связанная с тарифной политикой и региональными напряженностями в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле, поддерживает спрос на активы-убежища. Кроме того, ожидания более мягкой денежно-кредитной политики со стороны потенциально мягкой руководящей команды ФРС продолжают поддерживать рынок драгоценных металлов как средство сохранения стоимости, особенно учитывая недавние вливания ликвидности Федеральной резервной системой.