Грядет ли крах на фондовом рынке? Вот что нам говорят необычные шаги ФРС

Американский фондовый рынок в 2025 году показывает рекордные показатели, индекс S&P 500 вырос примерно на 16% с начала года — почти вдвое превышая свой исторический средний показатель. Однако под поверхностью происходящего мерцают тревожные сигналы. Недавние шаги Федеральной резервной системы по политике оставляют инвесторов в раздумьях о том, не готовится ли рынок к болезненному коррекционному движению в 2026 году.

Когда центральные банкиры не могут договориться, рынки должны насторожиться

На декабрьском заседании Федеральной резервной системы произошло нечто необычное, чего не случалось десятилетиями. Когда участники голосовали по процентным ставкам, они были глубоко разделены. Хотя снижение ставки на 25 базисных пунктов прошло, трое участников высказались против — и они расходились в противоположных направлениях.

Два участника хотели оставить ставки без изменений, утверждая, что дальнейшее снижение раздует инфляцию. Третий настаивал на более глубоком снижении на 50 базисных пунктов, опасаясь замедления экономики. Такой раскол — редкое явление. По словам главного экономиста Apollo Global Management, последний раз три участника не соглашались в одном заседании было в июне 1988 года — более 35 лет назад.

Что вызывает этот раскол? Широкие тарифы президента Трампа. Эти торговые политики довели импортные пошлины до самых высоких уровней с 1930-х годов, создавая экономическую загадку, которую центральные банкиры не могут решить традиционными инструментами. Повышение тарифов поднимает инфляцию, но повышение ставок рискует увеличить уровень безработицы. Снижение ставок облегчает занятость, но ухудшает ценовое давление. ФРС застряла между молотом и наковальней.

Этот разлад — то, что некоторые называют «тихим предупреждением». Когда самая мощная финансовая институция мира не может прийти к единому мнению по политике, это сигнализирует о глубокой неопределенности относительно направления экономики. Исторически фондовый рынок больше не любит неопределенность, чем боль — и эта ситуация кричит о неопределенности.

Картина оценки: история говорит о грядущих проблемах

Вот неприятная правда: акции оцениваются по уровням, предшествовавшим крупным падениям в прошлом. S&P 500 торгуется по циклически скорректированному соотношению цена/прибыль (P/E) 39,2 — метрике, которая корректирует прибыль с учетом делового цикла, чтобы дать более ясное представление о реальной стоимости.

Этот уровень оценки важен, потому что он встречается редко. За 68 лет отслеживания этого показателя фондовый рынок достигал таких высоких оценок примерно в 3% случаев. Последний подобный период? Конец 2000 года, во время доткомовского пузыря, предшествовавшего падению на 49%.

Что происходит с акциями после достижения таких высоких оценок? История дает суровое урок. Когда S&P 500 торговался по этим уровням цена/прибыль, средняя доходность за следующий год составляла убыток в 4%. В некоторые годы рынки росли на 16%. В другие — падали на 28%. Но медианный результат — снижение.

Проще говоря: сейчас рынок дорогой, а дорогие вещи обычно дешевеют.

Почему 2026 год выглядит иначе, чем 2025

В прошлом году рынок рос несмотря на неопределенность в политике. Но условия меняются. Совокупность завышенных оценок, путаницы в действиях центральных банков и препятствий торговой политики создает фон, который выглядит неблагоприятным для акций.

Бенчмарк S&P 500 может продолжить рост, но инвесторам стоит подготовиться к возможному значительному откату. 16% прироста в 2025 году — это далеко вверх, и долгие подъёмы часто заканчиваются резкими спусками.

Для тех, кто держит акции, послание ясно: не стоит считать, что импульс продолжится. Основа рынка — ясность политики ФРС, разумные оценки и экономическая уверенность — трещит по швам. Хотя мы не можем точно предсказать время или масштаб возможного снижения рынка, данные свидетельствуют о том, что 2026 год проверит терпение инвесторов так же, как этого не делал 2025.