Почему восстановление Amazon к 2026 году выглядит как возвращение, за которым стоит наблюдать

Amazon разочаровал инвесторов в 2025 году, показав всего 6% доходности, в то время как индекс S&P 500 вырос на 18%. Эта недоэффективность создала уникальную динамику в 2026 году — когда оценка технологического гиганта наконец выглядит привлекательной по сравнению с конкурентами, что потенциально создает условия для значительного роста.

Рекламные доходы: скрытый двигатель прибыли

Дивизион рекламы Amazon остается самым быстрорастущим сегментом его бизнеса, показывая рост на 24% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале. Это не только о расширении выручки. Обычно рекламные бизнесы имеют операционные маржи в диапазоне 30-40%, и доход в 17,7 миллиарда долларов от рекламы Amazon, вероятно, принес примерно 5,3 миллиарда долларов операционной прибыли за квартал — почти равной совокупной прибыли в $6 миллиардов долларов от Североамериканской и международной торговли вместе взятых.

Это рассказывает важную историю: рекламные услуги стали драйвером маржи, маскируя низкомаржинальный розничный бизнес Amazon. По мере ускорения этого сегмента, он увеличивает прибыльность компании независимо от результатов розницы.

Моментум AWS вернулся

Настоящим катализатором возможного возвращения Amazon является Amazon Web Services. После нескольких лет замедления роста AWS показал рост выручки на 20% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале — самый быстрый за несколько лет. Этот ускорение важно, потому что AWS генерирует 66% операционной прибыли компании, при этом составляя лишь небольшую часть общей выручки.

Два структурных фактора способствуют этому возрождению. Первый — продолжающаяся миграция предприятий в облачную инфраструктуру, которая устраняет необходимость в дорогих локальных серверах и сетевом оборудовании. Второй — спрос на искусственный интеллект, вынуждающий компании арендовать вычислительные мощности вместо создания собственных дата-центров. AWS занимает лидирующие позиции в этой волне благодаря несравненному масштабу.

Пересмотр оценки создает пространство для роста акций

До 2025 года мультипликатор Amazon торговался с премией по сравнению с крупными технологическими компаниями. Сегодня он торгуется в соответствии с аналогичными компаниями — что означает, что рост акций будет напрямую приносить выгоду акционерам, а не сжиматься из-за завышенной оценки.

Уолл-стрит ожидает, что Amazon увеличит продажи на 11% в 2026 году, что примерно соответствует рыночным темпам роста. Настоящий вопрос — насколько быстро будут расти операционные прибыли? Если AWS и реклама продолжат показывать рост более 20%, а торговля стабилизируется, опера leverage будет стимулировать рост прибыли значительно опережая рост выручки.

Этот ускоренный рост операционной прибыли — то, что отличает плоский год от настоящего возвращения к росту. Возможности есть. Решение о том, станет ли 2026 год точкой перелома, зависит от исполнения.