Контр-интуитивная стратегия: как Майкл Барри подготовился к восстановлению в обесцененных акциях

От наличных к убеждению: стратегический разворот Бёрри

Майкл Бёрри, легендарный инвестор, чьи предвиденные ставки против рынка недвижимости были увековечены в The Big Short, сделал это снова. После того как в первом квартале он чуть не ликвидировал весь портфель Scion Asset Management — шаг, который оказался поразительно своевременным перед рыночной турбулентностью апреля — Бёрри кардинально изменил курс во втором квартале. Вопрос, который сейчас задают инвесторы: сколько заработал Майкл Бёрри на этом тактическом повороте, и что вызывает его внезапный бычий настрой?

Первый квартал выхода Бёрри, отмеченный короткими позициями по крупным технологическим и AI-компаниям, таким как Nvidia, оказался пророческим, когда рынки рухнули. Но последующее восстановление вызвало полное изменение стратегии. В отчетах за второй квартал было видно активное накопление сильно недооцененных активов, что свидетельствует о уверенности Бёрри в том, что рынок чрезмерно скорректировал некоторые имена. Этот паттерн напоминает его стратегию на рынке недвижимости — выявление моментов, когда страх преобладает над фундаментами.

Возможность UnitedHealth: когда гиганты спотыкаются

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), ведущий поставщик медицинского страхования в США, пережил тяжелый год. Несмотря на недавний хороший отскок, акции остаются примерно на 41% ниже уровня начала года по состоянию на август 2025 года.

Урон вызван несколькими совокупными факторами. Руководство значительно недооценило медицинские расходы на 2025 год, сейчас прогнозируя дефицит в $6,5 млрд. Это вынудило компанию снизить прогноз по EPS на весь год до $16, что резко отличается от первоначального диапазона $29,50-@E5@, объявленного в начале года. В добавление — расследование DOJ по поводу практики выставления счетов в рамках Medicare Advantage, и падение акций становится понятным.

Когда оценки достигли таких экстремальных уровней, институциональный капитал начал входить. Бёрри приобрел примерно 20 000 прямых акций и одновременно купил 350 000 опционов колл, что является стратегической хеджировкой, ограничивающей риск и позволяющей поймать рост. Berkshire Hathaway Уоррена Баффета и Appaloosa Management Дэвида Теппера совершили аналогичные сделки, что говорит о скоординированной уверенности среди опытных инвесторов.

Несмотря на краткосрочные препятствия, фундаментальная картина UnitedHealth остается стабильной. Компания генерирует достаточный операционный денежный поток для обслуживания долга и показывает свободный денежный поток с доходностью более 9% за последние двенадцать месяцев. Дивидендная доходность в 3% дополнительно делает риск-вознаграждение привлекательным для терпеливого капитала. Будучи практически монополистом в сфере медицинского страхования в США, компания сохраняет значительную ценовую мощь для преодоления текущих вызовов.

Lululemon: премиум-бренд в осторожном рынке

Лейбл Lululemon $30 NASDAQ: LULU( столкнулся с еще более резким падением — примерно на 47% с начала года. Вызовы хорошо задокументированы: усиливающаяся конкуренция, инфляция из-за тарифов, потребительская нерешительность в отношении премиальных товаров и нормализация фитнес-трендов, которые выросли во время пандемии.

Однако команда Бёрри увидела возможность там, где другие видели опасность. В Q2 Scion приобрела 50 000 прямых акций и 400 000 через длинные колл-опционы — аналогичные пропорции, как у UnitedHealth, что говорит о вере в восстановление.

Операционная деятельность Lululemon показывает более сложную картину, чем цена акций. В финансовом квартале, завершившемся 4 мая, компания показала EPS и выручку выше ожиданий и с ростом по сравнению с прошлым годом. Руководство снизило прогноз по EPS до $14,58-$14,78 с первоначальных $14,95-$15,15, что отражает макроэкономическую осторожность, а не ухудшение бизнеса.

Баланс компании — $1,3 млрд наличных и нулевой долг — дает возможность выдержать краткосрочное давление и инвестировать в рост. Руководство заявило о намерении реализовать выборочные повышения цен для компенсации тарифных рисков, что демонстрирует ценовую дисциплину.

При мультипликаторе 13,5 по будущей прибыли, оценка Lululemon предполагает, что рынок заложил большинство возможных проблем. Бёрри, похоже, считает, что консенсусный пессимизм преувеличен, а конкурентные преимущества бренда и финансовая гибкость позволяют ему хорошо подготовиться к циклическому перелому.

Инвестиционная стратегия: когда страх становится возможностью

Позиции Бёрри во втором квартале по обоим активам отражают последовательный философский подход: находить качественные франшизы, которые были безразлично проданы из-за макроэкономического страха, а не из-за ухудшения фундаментальных показателей. И UnitedHealth, и Lululemon обладают устойчивыми конкурентными преимуществами, сильными балансами и денежным потоком, обеспечивающим защиту от снижения.

Использование колл-опционов по обеим позициям говорит о том, что Бёрри комфортно с ограниченным риском, при этом сохраняя асимметричный потенциал роста — классическая стратегия хедж-фонда, которая хорошо окупается, если восстановление произойдет в разумные сроки.

Будь то конкретные акции или более широкая стратегия, принцип остается неизменным: исключительные доходы часто возникают при контр-инвестиционных позициях, когда толпа сдается на временных дислокациях, особенно в отношении качественных активов.