Проблемы концентрации рынка отвлекают инвестиционных стратегов от доминирования крупных технологических компаний

Аргументы против продолжения концентрации мегакэп-технологий

После более чем пятнадцати лет поддержки крупнейших технологических компаний в рамках индекса S&P 500 известный инвестиционный стратег Эд Ярдени пересмотрел свою позицию относительно так называемой “Великолепной Семерки”. Его обоснованный сдвиг отражает растущую озабоченность тем, насколько глубоко сосредоточены рыночные оценки среди всего семи компаний — группы, которая теперь составляет почти 35% рыночной капитализации индекса.

Доминирующее влияние Великолепной Семерки создало такую среду, в которой все более трудно игнорировать вопросы о устойчивости и мультипликаторах оценки. В то время как возможности искусственного интеллекта захватили воображение инвесторов, остается основной вопрос: превратятся ли масштабные инфраструктурные инвестиции этих мегакорпораций в пропорциональную отдачу?

Почему важен сдвиг Ярдени

Переход Ярдени от бычьего к нейтральному мнению о крупном технологическом секторе знаменует собой поворотный момент для стратегa, чей тезис о переизбытке технологий с 2010 года был краеугольным камнем его рекомендаций. Во время выступления на CNBC он выразил основное противоречие на современном рынке:

“Я переоценивал рынок США и особенно крупные технологические компании в течение 15 лет, и это приносило результаты. Но в конечном итоге необходимо критически оценить уровни концентрации. Могут ли Великолепная Семерка действительно доминировать над всеми остальными 493 компаниями в индексе? Математика просто не поддерживает бесконечное снижение доли рынка по всему более широкому спектру.”

Его переоценка указывает на фундаментальную перестройку конкурентной динамики. Великолепная Семерка переходит от кооперативных отношений к прямым конкурентам, одновременно сталкиваясь с посягательствами со стороны меньших, более гибких технологических фирм и стартапов. Эта многофронтовая конкурентная нагрузка, по всей видимости, со временем подорвет как рыночное доминирование, так и прибыльные маржи.

“Впечатляющие 493” как новый козырь

Вместо полного отказа от акций Ярдени перенаправляет свою уверенность на оставшиеся 493 компании в S&P 500 — то, что он называет “Впечатляющими 493”. Его тезис основан на экономически обоснованном наблюдении: компании во всех секторах все больше внедряют технологии в свою деятельность и бизнес-модели.

“Новая реальность такова, что каждая компания в той или иной мере становится технологической,” объясняет Ярдени. “Организации либо развивают эти возможности внутри, либо внедряют их извне. Полученные от этого технологического интегрирования выгоды в производительности только начинаются.”

Рекомендации по секторам на 2025 и далее

Рекомендуемые Ярдени сектора для текущей рыночной ситуации:

• Промышленные — компании, способные выиграть от инфраструктурных инвестиций и автоматизации
• Финансовый сектор — фирмы, использующие технологические достижения для повышения эффективности
• Здравоохранение — недавно обновленная рекомендация, учитывающая демографические и экономические изменения

Здравоохранение заслуживает особого внимания в этом анализе. Несмотря на годы недооценки и ограниченный интерес инвесторов, этот сектор остается крупнейшим источником долгосрочного экономического роста. По мере старения бэби-бумеров спрос на медицинские услуги значительно возрастет — создавая как демографические благоприятные условия, так и инвестиционные возможности.

Реальность оценки стоимости

Основная идея этой стратегической переориентации проста: исключительные компании заслуживают премиальных оценок, но только если эти премии соответствуют реалистичным ожиданиям роста и профилю доходности. Многие бизнесы, ориентированные на искусственный интеллект, демонстрируют подлинное технологическое преимущество и рыночный потенциал. Однако образованный инвестор должен требовать более строгой проверки прогнозов денежных потоков перед вложением капитала по текущим ценам.

В то же время, компании из промышленного, финансового и здравоохранения в настоящее время торгуются по более разумным мультипликаторам относительно своих перспектив роста и прибыли. Эта асимметрия создает более благоприятные сценарии с точки зрения риска и доходности для дисциплинированных инвесторов, готовых смотреть за пределы гравитационного поля Великолепной Семерки.

Общий вывод: рыночные циклы вознаграждают тех, кто выявляет возникающие дислокации между оценками и фундаментальными показателями — и самые значительные дислокации могут находиться там, где сейчас сосредоточено большинство внимания консенсуса.