Парадокс акций ядерной энергетики: почему скептики рынка ставят под сомнение долгосрочную жизнеспособность Oklo и Nano Nuclear Energy

Ядерный энергетический сектор пережил заметный рост в 2025 году: ETF Global X Uranium вырос на 72% с начала года и значительно опередил доходность индекса S&P 500. Однако за этим оптимизмом скрываются причины для беспокойства у пессимистов рынка акций, особенно при анализе финансовой устойчивости развивающихся компаний по разработке малых модульных реакторов (SMR).

Понимание бумa и скрытых слабых мест

Исполнительные указы президента Трампа, продвигающие ядерную энергию как решение для потребностей в электроэнергии дата-центров ИИ, вызвали значительный интерес инвесторов. Компании, разрабатывающие малые модульные реакторы, такие как Oklo и Nano Nuclear Energy, получили огромную выгоду: Oklo вырос на 247% за двенадцать месяцев, а Nano Nuclear — на 15%. Однако эта динамика скрывает критическую уязвимость: ни одна из компаний сегодня не генерирует доход или прибыль, и обе сталкиваются с ускоряющимися требованиями к капиталу в ближайшие годы.

Обещания Oklo и его финансовые проблемы

Oklo разрабатывает микрореактор Aurora, использующий топливо High-Assay Low-Enriched Uranium (HALEU) для производства от 1,5 до 75 мегаватт электроэнергии. Компания достигла важных этапов, став первым получателем разрешения на использование площадки для коммерческого передового деления ядерного топлива от Министерства энергетики и первым, подавшим заявку на получение индивидуальной лицензии в Комиссию по ядерному регулированию. В числе её государственных контрактов — разработка технологий, строительство завода по производству топлива и эксплуатация.

Прогнозы компании указывают, что первый реактор начнет работу в 2027 году, достигнет GAAP-прибыльности к 2030 году и выйдет на положительный свободный денежный поток к 2033 году. При текущих резервных средствах в $920 миллион и годовых расходах ниже $40 миллион эти сроки кажутся достижимыми. Однако аналитические прогнозы показывают тревожную тенденцию: Oklo потребуется более $580 миллионов за следующие три года на строительство производственных мощностей и реактора, а затем около $1 миллиардов ежегодно в течение следующих четырех лет.

При таком темпе расходов запасы наличных у Oklo, скорее всего, исчерпаются задолго до достижения положительного свободного денежного потока. Компании придется искать крупное долговое финансирование или выпуск акций — что приведет к размыванию доли существующих акционеров — стратегии, которые могут негативно сказаться на стоимости акций при их объявлении.

Nano Nuclear Energy: более слабая позиция

Nano Nuclear Energy работает аналогично Oklo в части отсутствия текущего дохода, также планируя начать получать выручку в 2027 году и выйти на прибыльность к 2033 году. Однако её бизнес-модель значительно отличается за счет «дивёрсификации» — одновременной разработки микрореакторов для дата-центров, космических реакторов, возможностей по обогащению и транспортировке топлива, а также ядерного консалтинга.

Хотя диверсификация кажется стратегически оправданной, скептики среди аналитиков не склонны прогнозировать показатели денежных потоков более чем на пару лет вперед, что вызывает сомнения в финансовых перспективах Nano. При наличии всего около $200 миллиона наличных по сравнению с $920 миллионами у Oklo, Nano Nuclear сталкивается с более острыми ограничениями по капиталу и занимает более рискованную позицию.

Вердикт пессимиста рынка акций

С точки зрения осторожного инвестора, обе компании сталкиваются с фундаментальными проблемами. Даже если их технологии окажутся жизнеспособными и регуляторные одобрения поступят по графику, разрыв между текущими денежными средствами и прогнозируемыми потребностями в капитале говорит о том, что ни одна из них не сможет сохранять прибыльность без существенного внешнего финансирования или размывания доли акционеров. Для участников рынка, ищущих устойчивую доходность, это создает тревожный профиль риска, требующий тщательного анализа перед вложением капитала.