Рынок какао получает новый импульс: что стоит за ростом помимо включения в индекс?

Фьючерсы на какао торгуются с заметным импульсом, поскольку трейдеры усваивают конвергенцию бычьих сигналов. Контракты на март на ICE NY выросли на +26 пунктов (+0.44%), в то время как лондонский контракт снизился на -87 пунктов (-2.02%), что отражает разногласия в региональных настроениях. Общий эффект указывает на внутреннюю силу в товарном комплексе, при этом задействовано несколько структурных факторов.

Включение в индекс: главный вопрос $2 Billion

Основным катализатором роста интереса к NY какао является решение Bloomberg включить фьючерсы на какао в свой Индекс товаров (BCOM) начиная с января. Аналитики Citigroup оценивают, что это включение может высвободить примерно $2 billion в новом покупательском давлении на фьючерсные контракты NY. Такой пассивный спрос, связанный с отслеживанием индекса, представляет собой структурированный спрос, который трудно игнорировать рынку, особенно когда настроение уже позитивное относительно фундаментальных показателей товара.

Сжатие предложения меняет перспективы

Глобальная картина по какао значительно изменилась за последние месяцы. Международная организация по какао (ICCO) сделала поразительное пересмотрение своих оценок в конце ноября, сократив прогноз излишка на 2024/25 до всего 49 000 МТ — по сравнению с первоначальной оценкой в 142 000 МТ. Оценки производства также были снижены до 4.69 ММТ с 4.84 ММТ, что сигнализирует о гораздо более жестких рыночных условиях, чем предполагалось ранее.

Rabobank подтвердил это снижение во вторник, снизив свой прогноз излишка на 2025/26 до 250 000 МТ с 328 000 МТ, запланированных в ноябре. Тем временем запасы говорят сами за себя: запасы какао, контролируемые ICE на портах США, достигли 9,5-месячного минимума — 1 626 861 мешок на этой неделе, что дополнительно подтверждает ограничения предложения.

Производственные трудности: Нигерия сигнализирует о слабости

Вносит вклад в сжатие предложения и Нигерия — пятый по величине производитель какао в мире, — которая, по прогнозам, столкнется с трудностями в производстве. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на -11% по сравнению с прошлым годом в 2025/26, до 305 000 МТ с оценочных 344 000 МТ в этом сезоне. Экспортные объемы за сентябрь остались на уровне 14 511 МТ, что не дает облегчения на экспортной фронте.

В отличие от этого, Кот-д’Ивуар — ведущий мировой поставщик — отгрузил 970 945 МТ в текущем маркетинговом сезоне (Oct 1-Dec 21), что практически не отличается от прошлого года. Однако недавно производитель шоколада Mondelez сообщил, что количество какао-плодовых стручков в Западной Африке на 7% превышает средние показатели за последние пять лет и «значительно выше» прошлогодних, что предполагает возможное улучшение предложения, если сбор урожая продолжится в соответствии с планом.

Спрос: постоянная слабая точка

Несмотря на поддержку со стороны предложения, спрос остается слабым звеном товара. Глобальные показатели переработки какао за третий квартал показывают тревожную картину: переработка в Азии снизилась на -17% по сравнению с прошлым годом до всего 183 413 МТ (минимум за 9 лет в Q3), в то время как переработка в Европе снизилась на -4.8% г/г до 337 353 МТ (минимум за 10 лет в Q3). Северная Америка показала умеренный рост +3.2% до 112 784 МТ, хотя новые участники отчетности, вероятно, исказили данные.

Объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, упал более чем на -21% по сравнению с прошлым годом. Эта слабость проявилась и в сезон Хэллоуина, когда генеральный директор Hershey описал показатели продаж шоколада как «разочаровывающие» — заметный комментарий, учитывая, что Хэллоуин составляет почти 18% годовых продаж конфет в США.

Политические меры поддержки предложения какао

Регуляторные послабления оказали неожиданную поддержку динамике предложения какао. Европейский парламент одобрил отсрочку на один год для регулирования вырубки лесов (EUDR) 26 ноября, что позволяет импортерам ЕС продолжать закупки из регионов, где продолжается вырубка лесов. Хотя эта мера теоретически сохраняет более обильные запасы какао, структурный дефицит, существовавший в предыдущие сезоны, по-прежнему затмевает эту поддержку.

История восстановления какао-деревьев

Погодные условия в Западной Африке оказались благоприятными для развития какао-деревьев. Фермеры в Кот-д’Ивуаре сообщили о благоприятной смеси дождя и солнечного света, способствующей формированию стручков, в то время как Гана пережила регулярные дожди, поддерживающие созревание деревьев и стручков перед сезоном хартеманна. Эти улучшенные условия выращивания резко контрастируют с тяжелыми потерями в производстве в 2023/24 году, когда мировой объем снизился на -12.9% г/г до 4.368 ММТ — крупнейший дефицит какао за последние более чем 60 лет.

Рынок, похоже, закладывает сценарий нормализации: текущие сжатые запасы поддерживают рынок, в то время как улучшающиеся перспективы производства и постоянная слабость спроса создают более сбалансированную картину в среднесрочной перспективе. Способность товарного комплекса какао удерживать рост в конечном итоге будет зависеть от того, перевесят ли индексные покупки и опасения по поводу предложения гравитационное притяжение слабого спроса на шоколад.