Понимание самой важной метрики DeFi: что действительно означает TVL

Определение общего заблокированного стоимости (TVL) простыми словами

Когда вы слышите, как криптоинвесторы обсуждают протоколы DeFi, они почти всегда ссылаются на одно число: Общая Заблокированная Стоимость, или TVL. Но что на самом деле означает TVL? Проще говоря, это общая сумма криптовалютных активов, в настоящее время размещённых в смарт-контрактах децентрализованных финансов. Представьте себе снимок, показывающий, сколько капитала участники доверяют и готовы заблокировать в конкретном протоколе в любой момент времени.

Расчет прост: Общая Заблокированная Стоимость = Количество заблокированных токенов × Текущая рыночная цена токена. Большинство платформ измеряют это в долларах США, хотя также используют ETH, BTC и DAI в качестве альтернативных единиц.

Почему значение TVL важно в различных секторах DeFi

Платформы кредитования: Индикатор доверия

В протоколах кредитования значение TVL приобретает особое значение. Оно отражает как депозиты от кредиторов, приносящие доход, так и залоги, заблокированные заемщиками, ищущими кредитные линии. Ведущие игроки, такие как MakerDAO, используют этот показатель для демонстрации своего доминирования на рынке, при этом пользователи обычно могут занимать до 60% от стоимости их залогов.

Децентрализованные биржи: Где правит ликвидность

Для платформ DEX TVL напрямую отражает доступную ликвидность. В настоящее время Curve Finance лидирует в категории с примерно $10,3 миллиардами USD заблокированных средств, значительно превосходя конкурентов, таких как Uniswap и Balancer. Более высокий TVL на биржах означает более узкие спреды и лучшее исполнение сделок для трейдеров — что делает его важным показателем для оценки жизнеспособности платформы.

Рынки деривативов и опционов

Протоколы деривативов измеряют TVL по обеспечению, поддерживающему синтетические активы и заемные позиции. Когда пользователи вносят USDC для поддержки торговли опционами или бессрочными контрактами, вся эта стоимость учитывается. Например, DxDy демонстрирует масштаб сектора с примерно $1 миллиардом заблокированных активов.

Платежные и активные протоколы

Платежные протоколы, такие как Flexa, ($683 миллионов+ заблокированных), измеряют TVL через криптоактивы, размещённые на сайдчейнах для транзакций в реальном мире с партнерами, такими как Starbucks и GameStop. Аналогично, протоколы активов, такие как Convex Finance, отслеживают токенизированное представление базовых криптовалют по соотношению 1:1.

Значение TVL как индикатора здоровья

Значение TVL показывает гораздо больше, чем просто число — это прямой индикатор состояния протокола DeFi. Надежный TVL свидетельствует о доверии пользователей, активной разработке и устойчивой токеномике. Протоколы, достигающие $1 миллиардов в TVL при наличии соответствующих аудитов, обычно считаются более безопасными для консервативных инвесторов.

Когда TVL растет, обычно следуют за ним и цены токенов протокола. Эта корреляция существует потому, что больше заблокированного капитала обычно означает больше сборов и лучшую устойчивость, что естественным образом поддерживает оценку токена. Напротив, снижение TVL часто сигнализирует о снижении спроса или возникновении проблем с безопасностью.

Скрытые сложности, связанные с значением TVL

Однако опытные инвесторы должны понимать, что значение TVL может вводить в заблуждение. Более 50% TVL DeFi сосредоточено на Ethereum, что означает, что рост цены ETH по всему сетевому масштабу искусственно увеличивает заявленные заблокированные значения независимо от реальных изменений в использовании.

Двойной учет — ещё одна проблема: когда пользователи вносят токены в протокол A (получая синтетические токены), а затем эти токены вносят в протокол B, оба вклада учитываются в общем TVL — несмотря на то, что это всего лишь один источник капитала.

Деятельность крупных держателей или институтов усугубляет проблему. Они могут искусственно увеличивать видимый TVL через круговые транзакции, создавая иллюзию высокого уровня использования, при этом концентрируя реальную ценность у немногих участников.

Практическое использование значения TVL

Проверяйте TVL любого протокола на платформах вроде DefiLlama или DeFi Pulse, чтобы сравнить проекты внутри сектора. Но никогда не полагайтесь только на TVL — также изучайте распределение токенов, активность разработки, безопасность и удержание пользователей.

Итог: значение TVL — полезный инструмент для относительного сравнения, а не абсолютный показатель безопасности или качества. В условиях нерегулируемой, спекулятивной среды DeFi рассматривайте его как один из множества факторов при оценке протоколов. Рост TVL свидетельствует о растущем интересе, но тщательная проверка и должная осмотрительность остаются обязательными перед вложением капитала.