Как брокер по акциям завысил оценки ACC Cement на 4 500%: внутри рыночной манипуляции 1992 года, которая потрясла Индию

Восхождение оператора рынка

До финансовой катастрофы Харшад Мехта стал одним из самых агрессивных участников индийского рынка. Известный своими смелыми торговыми стратегиями и быстрым накоплением богатства, Мехта продемонстрировал способность влиять на цены акций, что привлекло как инвесторов, так и регуляторов. Его методы торговли использовали структурные пробелы в банковской и ценной бумажной системе Индии, создавая искусственный спрос и оценки, казавшиеся оторванными от фундаментальной стоимости бизнеса.

Дело ACC (Associated Cement Company) стало ярким примером дисфункции рынка той эпохи. Оценка акции выросла с INR 200 до INR 9 000 — почти в 45 раз — за короткий период. Этот беспрецедентный рост рыночной стоимости ACC привлек широкое внимание, хотя немногие понимали механизмы, стоящие за такими экстремальными оценками.

Операционная структура инфляции рынка

Схема Мехты работала через систематическую эксплуатацию индийского механизма банковских операций Ready Forward (RF). В рамках этой системы банки осуществляли краткосрочные кредитные сделки, обеспеченные государственными ценными бумагами. Уязвимость заключалась в недостаточной документации и контроле.

Стратегия Security Receipt

Основным инструментом был Bank Receipt (BR) — по сути, вексель, представляющий полученные средства против государственных ценных бумаг. В сотрудничестве с банковскими служащими Мехта создавал поддельные BR. Эти поддельные инструменты давали ему доступ к крупным капиталам, которые он перенаправлял на покупку акций.

Накопив крупные позиции в целевых компаниях, Мехта создавал искусственный дефицит и восходящий ценовой импульс. Розничные инвесторы, ощущая сильное давление на покупку, добавляли свой капитал, что еще больше увеличивало оценки. Изначальная точка входа в INR 200 для акций ACC со временем выросла до INR 9 000 — структура оценки, не связанная с прибылью или активами компании.

Фаза ликвидации

Когда оценки достигли завышенных уровней, Мехта систематически продавал накопленные акции по пиковым ценам. Объем сделок был достаточно большим, чтобы принести огромную прибыль. Удивительно, что этот процесс ликвидации, по всей видимости, устранил короткие позиции, удерживаемые другими крупными участниками рынка, включая трейдеров с значительными портфелями.

Как было раскрыто мошенничество

В апреле 1992 года журналистка Сучета Далал опубликовала в The Times of India разоблачения, документирующие системные искажения рынка. Ее репортаж подробно описывал, как поддельные банковские квитанции использовались для искусственного направления средств в рынок акций. Оценочный компонент мошенничества — миллиарды рупий — внезапно стал общеизвестен.

Расследования Далал вызвали панические настроения на финансовых рынках. Инвесторы массово ликвидировали позиции, связанные с Мехтой. Индекс Sensex на Бомбейской фондовой бирже, достигший около 4500 пунктов, резко рухнул к уровню около 2000 пунктов. Быстрая девальвация завышенных ценных бумаг вызвала каскадные убытки по всей системе.

Финансовые последствия

Общий ущерб мошенничества составил примерно INR 5 000 крор (приблизительно 1 миллиард долларов США по оценкам 1992 года). Несколько банков понесли прямые убытки:

• Национальный жилищный банк понес значительные потери по поддельным BR
• Государственный банк Саурашры столкнулся с крупными списаниями
• Standard Chartered и другие международные учреждения имели обесцененные ценные бумаги

Обвал оценки вышел за рамки прямых мошеннических убытков — доверие инвесторов исчезло, что вызвало длительный медвежий тренд на индийском рынке и снизило участие иностранных институциональных инвесторов.

Регуляторные и судебные последствия

Обнаружение мошенничества потребовало масштабных юридических мер. Мехта был арестован вместе с несколькими соучастниками, начато более 600 гражданских исков и 72 уголовных дела. Судебный процесс длился годы, в итоге в 1999 году Мехта был признан виновным и приговорен к пяти годам строгого режима. Его смерть в 2001 году помешала завершению исполнения приговора.

Системные реформы

Мошенничество стало катализатором значительных регуляторных изменений:

Совет по ценным бумагам Индии (SEBI) получил расширенные полномочия по контролю за рынком и предотвращению будущих манипуляций. Регуляции банков усилили меры по устранению уязвимостей Ready Forward. Требования к документации стали более строгими. Внедрены протоколы прозрачности в торговле государственными ценными бумагами.

Распознавание более широкой рыночной модели

Мошенничество Харшада Мехты выходило за рамки непосредственного мошенничества — оно выявило системные уязвимости, привлекшие последующих злоумышленников:

Деятельность Кетана Пареха: в конце 1990-х и начале 2000-х годов другой брокер использовал аналогичные манипуляции на различных панелях акций, создавая искусственные оценки перед крахом.

Мошенничество Satyam Computer Services: скандал 2009 года показал, что крупные компании могут искажать финансовое положение с помощью недостаточного контроля.

Эти последующие мошенничества свидетельствовали о том, что основное уроки мошенничества 1992 года — легкость искажения оценки — остаются недостаточно решенными.

Анализ превентивных мер

Если бы Мехта применил альтернативные стратегии, его исход мог бы значительно измениться:

Соответствие регуляторным требованиям — полное соблюдение руководящих принципов SEBI и контрольных процедур RBI. Каждая сделка должна быть документально подтверждена.

Прозрачная документация — создание прослеживаемых записей, невозможных для подделки или манипуляций. Внедрение сильных систем управления и контроля.

Этические стандарты — приоритет долгосрочной стратегической позиции вместо краткосрочной манипуляции. Защита информаторов для внутреннего выявления нарушений.

Формирование репутации — последовательное поведение на рынке для установления доверия у регуляторов и контрагентов, что снижает уязвимость к расследованиям.

Постоянное обучение рынков — помощь трейдерам в адаптации к меняющимся регуляторным условиям, а не предположение о неуязвимости к злоупотреблениям.

Основным фактором, приведшим к падению Мехты, было, по всей видимости, его решение демонстрировать богатство и доминирование на рынке, что привлекло внимание регуляторов и журналистов, в конечном итоге разоблачивших его методы.

Наследие и современная актуальность

Финансовый эпизод 1992 года заложил прочные основы для индийской регуляторной практики. Механизмы оценки — насколько быстро ценные бумаги могли раздуваться, не связаны с фундаментальной ценностью — сформировали последующие реформы структуры рынка.

Современные финансовые рынки выигрывают от регуляторных рамок, созданных после 1992 года. Расширенные полномочия SEBI, улучшенная документация банков и требования прозрачности отражают прямые меры по устранению выявленных уязвимостей.

Для инвесторов и участников рынка мошенничество показывает постоянные риски, связанные с пузырями оценки, недостаточной проверкой и регуляторным арбитражем. Понимание работы системы оценки мошенничества Харшада Мехты дает представление о постоянной динамике рынка и необходимости институционального надзора.

Переход от недостаточно регулируемой среды к более устойчивой с фундаментальной точки зрения занял десятилетия и потребовал значительных потерь. Современные участники рынка продолжают извлекать пользу из трудных уроков 1992 года.