Голосование с осознанием рисков｜Три основные ловушки за уничтожением UNI

Пожертвование 100 миллионов UNI к Рождеству, 99,9% одобрения голосования — эта история кажется слишком идеальной — настолько идеальной, что вызывает настороженность. Как инвестор, прошедший через несколько рыночных циклов, я вижу в этом “празднике” три вопроса, требующие осторожного подхода.

Децентрализованный лабиринт одобрения голосований

Поддержка в 99,9% звучит как общее волеизъявление всех держателей UNI, но при более тщательном анализе становится ясно, в чем проблема.

Настоящее распределенное управление не должно иметь такой высокий уровень согласия. Согласно механизму голосования по предложениям, это решение фактически доминируют крупные держатели токенов. Обычные инвесторы и мелкие держатели UNI имеют ограниченное количество токенов и практически не влияют на решение. Значительная часть токенов принадлежит ранним инвесторам и команде, они — настоящие игроки, способные повлиять на результат голосования.

Это 99,9% скорее отражает внутреннее решение, замаскированное под общественное мнение. Голосование должно стимулировать критическое мышление, а не слепое следование.

Экономическая правда о сжигании 1 миллиарда UNI

На первый взгляд, сжигание токенов на сумму около 5.9 миллиардов долларов (по цене $5.90) кажется впечатляющим. Но есть важная деталь — эти токены не были выкуплены с рынка, а были уничтожены прямо из резервов фонда.

Это означает, что эти токены изначально не находились в обращении и не влияют на текущий рынок. Простым примером: уничтожение запасов на складе не уменьшает количество товаров на полках магазина.

Анализируя данные блокчейна, учитывая ежегодные расходы в 2000万 UNI на развитие экосистемы, реальный чистый дефляционный эффект составляет всего 0,44%, что значительно ниже широко распространенной оценки в 5%. Мелкие инвесторы легко привлекаются крупными цифрами вроде “миллиардных сжиганий”, но игнорируют экономическую логику за этим.

Экологические риски за активацией механизма комиссий

Малозаметная проблема: активация механизма комиссий фактически меняет модель доходов поставщиков ликвидности (LP).

Ранее все 0,3% торговых сборов Uniswap шли LP. Новый проект предлагает перевести 0,05% из них в механизм комиссий для выкупа и сжигания UNI. Это означает снижение доходов LP примерно на 17%.

В условиях жесткой конкуренции на рынке DEX ликвидность — это ключевое конкурентное преимущество Uniswap. Если многие LP уйдут из-за снижения доходов, глубина торгов и пользовательский опыт пострадают. Уже есть конкуренты, которые открыто называют это “стратегической ошибкой” и готовы принять уходящую ликвидность.

Это похоже на ситуацию, когда торговый центр повышает комиссию для увеличения дохода, а торговцы массово переезжают в соседний торговый центр.

Может ли UNI стать “революцией токенов”

Ключевое значение этого предложения — впервые установлено прямое связывание доходов протокола с ценностью токена. Долгосрочная проблема UNI — отсутствие способности захватывать ценность — ежедневные сборы в размере 500-1000 миллионов долларов, но они не связаны с держателями токенов.

Это открывает новые возможности, но путь не прост. Смогут ли UNI превратиться из простого инструмента управления в реальный актив, зависит от трех факторов:

Непрерывность торгового объема: если Uniswap сможет укрепить лидерство на DEX, даже при очень низкой комиссии он сможет накапливать значительные объемы выкупа токенов

Эффективность стимулирования экосистемы: если ежегодный бюджет в 2000万 UNI будет использован для расширения экосистемы, это может привести к росту доходов протокола

Стабильность ликвидности: в условиях конкуренции с новыми DEX важно сохранять доверие LP

Рациональный выбор инвестиционной стратегии

В свете этих событий я советую придерживаться подхода “осторожно-оптимистичный”. Краткосрочные рыночные настроения и дефляционная история могут продолжать поднимать цену, но в них есть спекулятивный компонент. Спешка покупать по высоким ценам может привести к тому, что мелкие инвесторы станут “забросами”.

В долгосрочной перспективе успех UNI зависит от способности сбалансировать стимулы LP, доходы протокола и развитие экосистемы — это ключ к его реальной ценности.

Стратегия — не гнаться за ростом, не следовать слепо за трендами, а входить по хорошо продуманным ценам, постепенно. В криптомире возможностей бесконечно много, ценность — в терпении и независимом суждении. Эта реформа может стать началом возвращения ценности UNI или же тщательно спланированной передачей контрольных пакетов. Ответ станет яснее по мере реализации. Самое важное в голосовании — критическое мышление.