Дубай действительно является домом для глобального оптимального решения по соблюдению требований для RWAs?

RWA, ядерная бомба Web3, вызвала волну регуляторных экспериментов по всему миру. В то время как традиционные финансовые центры борются с ограничениями, основанными на ценных бумагах, рамочная система VARA в Дубае предлагает революционную регуляторную логику — классифицируя RWAs как виртуальные активы вместо ценных бумаг, что позволяет розничным инвесторам получать доступ, проводить публичные размещения и соблюдать требования в международном масштабе. Эта статья расшифровывает, почему Дубай является оптимальным решением по соблюдению требований к RWA во всем мире, а не самым мягким.

RWA, ядерная бомба Web3, вызвала волну регуляторных экспериментов по всему миру. В то время как традиционные финансовые центры борются с ограничениями, основанными на ценных бумагах, рамочная система VARA в Дубае предлагает революционную регуляторную логику — классифицируя RWAs как виртуальные активы вместо ценных бумаг, что позволяет розничным инвесторам получать доступ, проводить публичные размещения и соблюдать требования в международном масштабе.

Введение

RWA, получившая прозвище «ядерная бомба Web3», взорвала регуляторные песочницы по всему миру. Пока внимание всего мира сосредоточено на таких устоявшихся финансовых центрах, как Гонконг и Сингапур, менее заметная «темная лошадка» тихо нанесла «удар, уменьшающий размерность» — это Дубай.

Это не просто игра регуляторов, а окончательный вызов глобальной системе финансового соответствия. Дубай действительно «вышел из-под контроля» в гонке за RWA.

И не потому, что он предлагает «мягкие регуляции», а потому что—

Это одно из немногих мест в мире, где создана полноценная регуляторная база для RWAs, которая является «реализуемой, открытой для публичных размещений, совместимой с международными требованиями и поддающейся институционализации».

В этой статье я не буду останавливаться на концепциях или видениях. Вместо этого я сосредоточусь на трех ключевых вопросах:

Почему большинство глобальных проектов RWA сталкиваются с «тупиком»?

Как в рамках регуляторной системы VARA в Дубае RWAs «систематически одобряются»?

С точки зрения правовой структуры, почему Дубай — «текущее оптимальное решение», а не «самое мягкое»?

Если вы попадаете хотя бы в одну из следующих категорий, вам нужно внимательно прочитать это:

Вы владеете физическими активами и хотите их токенизировать

Вы планируете запустить RWAs, «продаваемые розничным инвесторам»

Ищете финансирование, листинг на биржах или глобальное расширение

У вас уже есть опыт работы с RWAs типа ценных бумаг

Сначала скажем прямо: 90% глобальных RWAs застревают на этапе «ценных бумаг»

Позвольте мне привести сценарий, с которым вы наверняка знакомы:

Команда проекта: «Наш RWA — это функциональный актив, а не ценная бумага!»

Регулятор: «Докажите это.»

Команда проекта: «Мы предлагаем доходы, дивиденды, обратный выкуп и стабильный денежный поток…»

Регулятор: «Тогда это выглядит еще больше как ценная бумага.»

Это не шутка — это реальная регуляторная борьба, которая разыгрывалась по всему миру за последние три года.

Рассмотрим практические пути по всему миру:

США: Платформы, такие как INX и Securitize, могут работать, потому что они явно признают «мы — ценные бумаги» и используют такие маршруты, как Reg D, Reg S и ATS.

Сингапур: Когда большинство RWAs связаны с доходами, распределением прибыли или картографированием активов, MAS (Международное управление валюты и фондов Сингапура) сразу классифицирует их как продукты капитальных рынков.

Гонконг: Есть пути для фондоподобных, ценных бумаг и STO (Security Token Offering)-типов RWAs, но с одним условием — они в основном доступны только профессиональным инвесторам (ПИ).

EU MiCA: Функциональные токены могут выжить, но любые RWAs, связанные с доходами, сразу попадают под законы о ценных бумагах.

Вывод ясен:

Запуск RWAs в «традиционных финансовых юрисдикциях» по сути означает «работу внутри системы регулирования ценных бумаг».

Что это означает?

Розничные инвесторы: в основном исключены

Ликвидность: крайне низкая

Биржи: неохотно листинг

Финансирование: доступно только институциональным инвесторам

Циклы проектов: очень долгие

Затраты на соблюдение требований: чрезмерно высокие

Это объясняет «реальный статус многих проектов RWA»:

Они называют себя RWAs, но по сути — это просто доли частных фондов на блокчейне без вторичного рынка и без возможности публичных размещений.

Это не техническая проблема, а проблема, коренящаяся в базовой регуляторной логике.

Ключевое достижение VARA в Дубае: впервые признание RWAs как «нового класса активов»

Истинный поворотный момент наступил с запуском VARA (Виртуальный регулятор активов) в Дубае.

Он сделал что-то очень «противоречащее финансовой традиции»: вместо того чтобы заставлять RWAs вписываться в рамки «закона о ценных бумагах», он принял их в рамках «регулирования виртуальных активов» независимо.

В рамках системы VARA:

Токены RWA напрямую классифицируются как виртуальные активы.

Первый вопрос уже не: «Являетесь ли вы ценными бумагами?»

А теперь: «Являетесь ли вы регулируемым виртуальным активом, соответствующим VARA?»

Значение этого сдвига трудно переоценить:

Впервые RWAs не обязаны следовать маршруту ценных бумаг.

Они могут сначала получить лицензии по логике VASP (Поставщик услуг виртуальных активов).

Они могут ориентироваться на розничных инвесторов.

Они могут быть легально размещены на соответствующих биржах.

Они могут использовать токенизацию для повышения ликвидности.

Это крайне редкая институциональная модель на глобальном уровне.

Почему Дубай — «оптимальное решение», а не «самое мягкое»?

Многие ошибочно полагают:

Дубай = отсутствие регулирования

VARA = мягкое одобрение лицензий

Это серьезная ошибка.

Истина в том:

Сложность документации по лицензиям VARA

Строгость требований AML/KYC

Технические стандарты соответствия

Обязательства по хранению активов

Обязанности по управлению рисками

Совсем не ниже, чем в Гонконге или Сингапуре.

Единственное настоящее отличие — это:

Дубай не «смягчает регулирование», а «принимает совершенно новую регуляторную логику».

Традиционный путь:

Активы → Ценные бумаги → Лицензирование → ПИ → Обращение внутри закрытых кругов

Путь VARA в Дубае:

Активы → Виртуальные активы → Соответствие VARA → Доступно розничным инвесторам → Обращение на уровне публичных размещений

Это парадигмальный сдвиг.

Дубай станет крупным центром RWA в ближайшие 5 лет

Давайте сосредоточимся на «практических движущих силах», а не на лозунгах:

(1) Реальные потребности глобальных владельцев активов

Доступ к финансированию

Поддержка ликвидности

Листинг на биржах

Доступ розничных инвесторов

Юридическая легитимность

В настоящее время Дубай — почти единственное место, отвечающее всем пяти критериям одновременно.

(2) «Обратная миграция» традиционных финансовых институтов

Появилась увлекательная тенденция:

Ранее: капитал Ближнего Востока → инвестиции в западные активы

Теперь: западные проекты RWA → миграция в Дубай для соблюдения требований

Это уже не капитал, гоняющийся за проектами, а регуляторные структуры, привлекающие проекты.

(3) Различные позиции бирж

Гонконг: очень осторожен с RWAs

Сингапур: в основном избегает RWAs, ориентированные на розницу

США: подаст в суд, если незаконно разместите RWAs типа ценных бумаг

Дубай: «Разрешает публичные размещения RWAs», если вы работаете в рамках VARA

Для бирж это решающий выбор.

RWAs в Дубае не «безрисковые»

Тем не менее, я должен дать реальную оценку: RWAs в Дубае — не «универсальный пропуск» — ошибки все равно могут привести к провалу. Вот некоторые распространенные ловушки:

Замаскировка «де-факто ценных бумаг» как «функциональных активов»

Неясное владение базовыми активами

Механизмы распределения прибыли, классифицированные как коллективные инвестиционные схемы (CIS)

Проведение публичных размещений без предварительного получения лицензии

Международные продажи, вызывающие законы о ценных бумагах в других странах

Вот почему я постоянно подчеркиваю в практических проектах: Дубай — не инструмент для уклонения от регулирования, а «отличная регуляторная дорожка, более подходящая для RWAs».

Если вы все еще хотите запустить «глобальные публичные RWAs», Дубай — почти единственный практический вариант.

Я говорю это с осторожностью:

При условии, что одновременно выполняются четыре условия — «легальный доступ для розничных инвесторов + листинг на соответствующих биржах + возможность реального картографирования активов + глобальная операбельность», — в настоящее время в мире нет лучшего решения по соблюдению требований к RWA, чем рамочная система VARA в Дубае.

Она не идеальна, но точно обладает:

Наиболее управляемыми рисками

Наиболее предсказуемыми затратами

Наиболее совместимой регуляцией

Наивысшей коммерческой эффективностью

Суть RWAs — не «токенизация активов», а «революция в правовых структурах»

Многие считают: RWA = Токен + Актив.

Но я могу с абсолютной уверенностью сказать: настоящая преграда для RWAs — это не блокчейн-технологии, а «способность проектировать правовые и регуляторные структуры».

Главная ценность Дубая — не в налоговых льготах или свободе, а в следующем: он впервые предоставил RWAs институциональный ответ — «открытый, соответствующий требованиям, поддающийся институционализации и доступный розничным инвесторам».

Именно поэтому я использовал такой смелый заголовок: RWAs в Дубае действительно «вышли из-под контроля».

Mankun в настоящее время предоставляет комплексные юридические услуги для проектов RWA, охватывающие разработку правовой структуры, анализ классификации токенов и внедрение многоюрисдикционных требований (включая VARA в Дубае, Гонконг, Сингапур, Британские Виргинские острова и Каймановы острова). Для получения дополнительной информации, пожалуйста, свяжитесь с нами.

Подробнее:

Почему золото растет: центральные банки, санкции и доверие-1

Золото опережает QE, пока Bitcoin ждет ликвидности-2

〈Действительно ли Дубай является домом для глобального оптимального решения по соблюдению требований к RWAs?〉 Эта статья впервые опубликована на CoinRank.