Порог серебра $70 : от спекуляций к структурному спросу в 2026 году

Отрыв от прошлого: почему фундаментальный прогноз по серебру изменился кардинально

Серебро больше не является просто младшим братом золота. К концу 2025 года металл превзошел цену в US$66 за унцию, но это не связано с типичными циклами спекуляций. Вместо этого набор структурных факторов переосмысливает весь рынок: многолетние дефициты производства, ускоряющееся промышленное потребление и важное новое применение в инфраструктуре ИИ, электромобилях и системах возобновляемой энергетики.

Золото в основном служит резервом богатства и защитой от инфляции. В отличие от него, серебро стало незаменимым в физической инфраструктуре — особенно в передовых полупроводниках и энергетических системах, где его электропроводность и теплопроводность не имеют аналогов. Истощение запасов на поверхности и низкая чувствительность промышленных покупателей к ценам изменили фундаментальную уравновешенность серебра. На 2026 год рыночное консенсус все больше рассматривает US$70 не как потолок, а как пол — переломный момент, сигнализирующий о переоценке стоимости этого товара.

Бум инфраструктуры ИИ: недооцененный драйвер спроса на серебро

Самый быстрорастущий, но наименее освещаемый источник потребления серебра — экосистемы искусственного интеллекта. По мере распространения гипермасштабных дата-центров для поддержки передовых систем ИИ, количество серебра, встроенного в высокопроизводительное оборудование, резко увеличивается.

Высокая электропроводность металла делает его необходимым для множества компонентов: печатных плат, систем межсоединений, интерфейсов теплового управления и распределительных сетей. Современные серверы, оптимизированные для ИИ, потребляют в 2–3 раза больше серебра, чем обычное оборудование дата-центров. Учитывая, что глобальный спрос на электроэнергию дата-центров к 2026 году, по прогнозам, удвоится, дополнительное поглощение серебра в специализированное оборудование может достигать десятков миллионов унций ежегодно — большая часть из которых попадает в конечные продукты, редко подлежащие переработке.

Критически важно, что этот паттерн потребления ценово-неэластичен. Для организаций, строящих многомиллиардные вычислительные комплексы, серебро обычно составляет ничтожную часть общего бюджета проекта. 20%-ное повышение цены на металл практически не влияет на операционные расходы, связанные с задержками обработки, неэффективностью энергии или сбоями системы. Поэтому повышение цен не подавляет потребление, создавая устойчивое давление на рост в уже ограниченном рынке.

Пять лет подряд дефицита: реальность предложения

Рост серебра основан на задокументированной нехватке, а не на рыночных настроениях. Глобальный рынок сталкивается с пятым подряд годом ежегодного дефицита предложения — структурного дисбаланса, который становится все реже в товарных рынках. Совокупные дефициты с 2021 года приближаются к 820 миллионам унций, что равно полному году мирового производства.

Причина — механика производства. Около 70–80% серебра получают как побочный продукт при добыче меди, свинца, цинка и золота. Это существенно ограничивает гибкость предложения. Даже при резком росте цен на серебро, добытчики не могут значительно увеличить добычу без расширения добычи базовых металлов. Новые специализированные серебряные предприятия требуют более 10 лет на разработку, что делает предложение необычно жестким.

Данные по физическим запасам подтверждают эту ограниченность. Зарегистрированные биржевые запасы сократились до многолетних минимумов, ставки аренды выросли, а периодические давления на расчетные операции возникают регулярно. В таких условиях даже умеренные росты инвестиционного или промышленного спроса могут вызвать непропорциональные ценовые колебания.

Коэффициент золото-серебро: исторически растянувшееся сближение

Отношение драгоценных металлов между золотом и серебром дает еще один аналитический инструмент. На декабрь 2025 года — при цене золота около US$4,340 и серебра около US$66 — соотношение сократилось примерно до 65:1, что значительно ниже уровня более 100:1, наблюдавшегося ранее в десятилетии, и ниже традиционного диапазона 80–90:1.

Исторический опыт показывает, что во время бычьих фаз на рынке драгоценных металлов серебро превосходит золото, поскольку инвесторы ищут более высокую волатильность, что сжимает соотношение. Этот паттерн проявился и в 2025 году, когда процентные приросты серебра значительно превысили золото. Если цены на золото стабилизируются на текущих уровнях в 2026 году, то сближение соотношения к 60:1 по математике предполагает цену серебра выше US$70. Более сильное сжатие, хотя и не является базовым сценарием, могло бы значительно повысить цены. Исторические циклы показывают, что серебро часто переоценивается во время ограниченности предложения и направленного импульса.

Почему $70 выступает в роли пола, а не потолка рынка

Важный вопрос на 2026 год — «сможет ли серебро превысить US$70?» или «поддержит ли серебро уровень выше US$70?» С точки зрения структурных факторов, ответ — да. Промышленное потребление остается устойчивым, реакция производства ограничена, а запасы недостаточны.

Когда ценовой уровень становится равновесным для физической ликвидации, он обычно привлекает покупательский интерес при снижениях, а не при ростах. Эта динамика имеет практическое значение для активных участников рынка. Серебро вышло за рамки финансового хеджирования или инструмента импульса и стало фундаментальным промышленным товаром с финансовыми характеристиками. Поэтому доступ и инфраструктура исполнения становятся все более важными.

Перспективы: прогноз по серебру на 2026 год

Основная траектория рынка серебра уже не связана с защитой от инфляции или спекулятивными потоками. Она отражает подлинную переориентацию в моделях потребления, архитектуре предложения и ценовом равновесии. Расширение инфраструктуры ИИ, истощение запасов и ограниченность производственных мощностей совместно меняют место, где рынок будет находить равновесие в 2026 году и далее.

Порог US$70 — это не спекулятивная цель, а структурный уровень ликвидации. Для участников рынка аналитический фокус сместился — уже не обсуждается, «слишком ли далеко зашло серебро», а вопрос, полностью ли отражена в ценах трансформированная роль металла в глобальной экономической инфраструктуре. Текущие данные свидетельствуют о том, что этот процесс переоценки еще не завершен.