Поворот цикла обменного курса юаня: анализ возможностей повышения курса и множества рисковых факторов в 2026 году

2025年的关键转折

2025年以来，人民币对美元的表现呈现出明显的政策转向特征。在前三年连续贬值的背景下，今年汇率波动范围在7.1至7.3区间，全年累计升值2.40%。最新走势更为抢眼——在中美贸易关系缓和、美联储降息预期升温的双重驱动下，人民币兑美元已升至7.08以下，最低触及7.0765，创下近一年新高。

上半年曾一度承压至7.40关卡，美元兑人民币甚至触及2015年"8.11汇改"以来新纪录。但进入下半年后，随着贸易谈判进展、美元指数由强转弱，人民币开始逐步修复。这一转变在国际非美货币普遍升值的背景下显得尤为关键——人民币已从被动贬值转向主动升值，市场情绪明显好转。

Историческая перспектива: Обзор валютных циклов за последние пять лет

2020-2021 годы: цикл укрепления В начале пандемии доллар兑人民币 колебался в диапазоне 6.9-7.0, но с началом контроля пандемии в Китае, восстановлением экономики и снижением ставки ФРС до нулевых,人民币 резко укрепился до уровня 6.50. В 2021 году экспорт Китая оставался сильным, Центробанк придерживался умеренной политики, индекс доллара находился в низких значениях,人民币 колебался в диапазоне 6.35-6.58, среднее за год около 6.45.

2022-2023 годы: давление на обесценивание 2022 год стал переломным — агрессивное повышение ставок ФРС и рост индекса доллара до высоких уровней, а также строгие меры по борьбе с пандемией и кризис в недвижимости в Китае снизили экономику,人民币 обесценился с 6.35 до выше 7.25, годовой падение около 8%. В 2023 году давление сохранялось, колебания в диапазоне 6.83-7.35, в конце года приблизительно 7.1.

2024 год: усиление волатильности Ослабление доллара снизило давление, а меры поддержки экономики и рынка недвижимости в Китае повысили ожидания, курс колебался в диапазоне 7.1-7.3, оффшорный RMB достигал уровня ниже 7.10, что стало полугодовым максимумом. В этот период волатильность значительно выросла, рынок начал предполагать, что цикл обесценивания может завершиться.

Общие ожидания ведущих международных инвестиционных институтов

Несколько ведущих инвестиционных банков выражают оптимизм по поводу курса RMB к 2026 году:

Дойче банк прогнозирует начало долгосрочного цикла укрепления RMB, целевая цена — к концу 2025 года 7.0, к концу 2026 года — 6.7.

Морган Стэнли считает, что RMB будет умеренно расти, доллар продолжит слабеть в ближайшие два года, прогнозирует к концу 2026 года индекс доллара около 89, что соответствует курсу около 7.05.

Голдман Сакс более агрессивен, пересмотрев прогноз курса доллара к RMB на 12 месяцев с 7.35 до 7.0, предполагая, что момент “прорыва 7” может наступить быстрее. Аналитика указывает, что реальный эффективный курс RMB недооценен на 12%, а по отношению к доллару — на 15%. На основе прогресса в торговых переговорах и восстановления оценки, вероятность достижения 7.0 в ближайшие 12 месяцев высока.

Общий консенсус — сильные экспортные показатели Китая, политика, ориентированная на стимулирование экономики, а также текущая недооцененность RMB создают фундамент для его дальнейшего укрепления.

Тенденции курса евро к RMB и глобальный валютный ландшафт

В условиях слабости доллара курс евро к RMB также демонстрирует структурный рост. Экономика еврозоны испытывает давление на рост, но как вторая по значимости резервная валюта мира, евро и RMB отражают глобальный тренд дездолларизации. Когда начинается цикл укрепления RMB, курс евро к RMB также выигрывает за счет общего укрепления вне доллара. Эта корреляция показывает, что динамика курса RMB зависит не только от отношений с США, но и от глубоких изменений в международной валютной системе.

Четыре ключевых фактора, влияющих на динамику курса

Динамика индекса доллара За первые пять месяцев 2025 года индекс доллара упал на 9%, что стало худшим стартом за всю историю. Ожидания снижения ставок ФРС в краткосрочной перспективе создают потенциал дальнейшего ослабления доллара. Это способствует укреплению валют Азии, включая RMB.

Развитие торговых переговоров США и Китая Несмотря на возобновление переговоров после лондонских встреч, их длительность остается под вопросом. Торговая война — важнейший фактор для курса — смягчение переговоров поддержит RMB, а обострение — вызовет давление на его курс.

Политика ФРС Во второй половине 2024 года ФРС дала сигнал о возможном снижении ставок, однако объем и темпы снижения в 2025 году могут зависеть от инфляции, занятости и политической ситуации. Высокая инфляция может замедлить снижение ставок, а замедление экономики — ускорить их, что ослабит доллар. Обычно RMB движется в обратную сторону от индекса доллара.

Политика Центробанка Китая Мягкая денежно-кредитная политика поддерживает восстановление экономики, снижение ставок и резервных требований создает краткосрочное давление на курс. В долгосрочной перспективе, если политика будет сочетаться с эффективными фискальными мерами, укрепляющими экономику, это значительно повысит перспективы RMB.

Оценка инвестиционных возможностей на текущем этапе

Исходя из текущей ситуации, инвестиции в валютные пары с RMB могут принести прибыль, однако важно выбрать правильный момент. Ожидается, что в краткосрочной перспективе RMB останется в диапазоне с тенденцией к укреплению, движущимся в обратную сторону от доллара, с ограниченной амплитудой колебаний. Вероятность быстрого укрепления до уровня ниже 7.0 к концу 2025 года невысока.

Ключевые факторы — это темпы ослабления доллара, сигналы по среднеотраслевым курсам RMB и меры по стабилизации роста в Китае.

Практическая модель оценки курса RMB

Анализ политики ЦБ Политика Народного банка напрямую влияет на денежное предложение и курс. Снижение ставок и резервных требований обычно вызывают ожидания обесценивания, повышение — укрепления. Можно учитывать исторические изменения базовых ставок и резервных требований.

Экономические показатели Квартальные ВВП отражают макроэкономическую ситуацию, PMI за месяц — важный индикатор деловой активности (официальный и частный сектор), инфляция (CPI) — уровень инфляции и политика, инвестиции в городскую недвижимость — активность в строительстве. Совокупность этих данных формирует ожидания по притоку иностранных инвестиций.

Движение индекса доллара Политика ФРС и ЕЦБ определяет направление индекса доллара. Исторически ускорение восстановления экономики еврозоны и ужесточение политики ЕЦБ приводили к снижению индекса доллара на 15% за год, что также снижало курс USD/RMB.

Официальные ориентиры После внедрения модели “контрциклического фактора” в 2017 году, официальный курс RMB к доллару формируется с учетом этого фактора, что усиливает его руководящую роль. В краткосрочной перспективе это влияет заметно, но долгосрочный тренд определяется крупными движениями на валютном рынке. Постоянный мониторинг изменений среднеотраслевого курса помогает заранее выявлять тренды.

Способы участия инвесторов по регионам

Через финансовые учреждения

• Коммерческие и международные банки: открытие валютных счетов для торговли и инвестиций
• Брокеры: часть предлагают услуги по валютной торговле
• Фьючерсные биржи: торговля валютными фьючерсами

Через валютный рынок Официальный валютный рынок позволяет инвесторам иметь одновременно длинные и короткие позиции, что дает возможность зарабатывать как на росте, так и на падении курса. Многие платформы поддерживают кредитное плечо, увеличивая потенциальную прибыль, но и риски. Инвесторам важно учитывать свой капитал и уровень риска, использовать стоп-ордера и другие инструменты управления рисками.

Общий прогноз

Рынок RMB находится на важном циклическом переломе. Цикл обесценивания, начавшийся в 2022 году, вероятно, завершился. Сильные экспортные показатели Китая, возвращение иностранных инвестиций в RMB и структурное ослабление доллара создают условия для нового долгосрочного роста RMB.

Несмотря на возможные краткосрочные колебания, связанные с торговыми переговорами и политикой ФРС, исторические циклы такого рода могут продолжаться до десяти лет. Успех инвесторов зависит от своевременного анализа макрополитики, экономических данных, курса доллара и официальных сигналов. В сравнении с фондовым рынком и фьючерсами, валютный рынок благодаря своему объему, двунаправленной торговле и прозрачности данных более справедлив и выгоден для обычных инвесторов.