Решение Банка Японии по ставке в декабре скоро: жесткое повышение или мягкое повышение? Мнения аналитиков явно разделились

Рыночные цены определены, фокус смещается на перспективы политики

Банк Японии объявит о решении по ставке 19 декабря, рыночное консенсусное ожидание — повышение на 25 базисных пунктов до 0,75%, что станет новым максимумом за последние 30 лет. Однако, поскольку это повышение уже было полностью учтено рынком, трейдеры обращают внимание на более долгосрочные вопросы — как губернатор Уэда и Нобуо опишет будущий темп повышения ставок.

Институциональные ожидания относительно следующего этапа политики разделились. Большинство считает, что Банк Японии повысит нижнюю границу нейтральной ставки (с текущих 1,0%) — рыночные цены показывают, что ставка может достичь 1,0% к сентябрю 2026 года. Но Nomura Securities выражает сомнения, полагая, что ожидания рынка могут слишком сильно склоняться к ястребиной позиции.

“Двухсторонний меч” арбитражных сделок

Последствия повышения ставок в Японии выходят за пределы страны. Множество арбитражных сделок на основе курса USD/JPY — то есть заимствование низкодоходных йен для покупки высокодоходных активов (например, американских акций, биткоинов и т. д.) — могут резко остановиться при повышении ставки ЦБ. Закрытие таких позиций вызовет укрепление йены, что, в свою очередь, окажет давление на американский рынок и другие рисковые активы.

Образец ситуации — конец июля 2024 года: после неожиданного повышения ставки на 25 базисных пунктов до 0,25%, йена резко укрепилась, а американский рынок и биткоин упали. Однако аналитики отмечают, что масштаб этого шока должен быть относительно мягким. Во-первых, повышение уже было широко ожидаемо, рынок подготовился; во-вторых, внутри страны продолжается масштабная фискальная стимуляция, что сдержит рост йены.

Разногласия среди институтов по поводу курса USD/JPY

Мнение американского банка носит ярко выраженный “умеренно ястребий” характер. Он считает, что если Банк Японии примет “голубинскую” позицию (то есть даст понять, что темп последующих повышений будет медленным), курс USD/JPY останется на высоких уровнях, и к 2026 году может достигнуть около 160. Но если ЦБ перейдет к “ястребиной” позиции, короткие позиции по йене могут закрыться, что подтолкнет USD/JPY к снижению до уровня 150 — хотя вероятность этого сценария считается небольшой. В прогнозе на 2026 год банк ожидает: в первом квартале 160, во втором — 158, в третьем — 156, в четвертом — 155.

В отличие от этого, Nomura Securities более оптимистично смотрит на укрепление йены. Этот институт отмечает, что девальвация йены усиливает внутреннее политическое давление, и ЦБ может занять более жесткую позицию. Также, с сокращением разницы в доходности между США и Японией, привлекательность арбитражных сделок по йене будет снижаться. Прогноз Nomura по курсу USD/JPY на 2026 год более пессимистичен — в первом квартале 155, во втором — 150, в третьем — 145, в четвертом — 140.

Синергия в новых азиатских рынках

Политика Банка Японии также повлияет на валюты других стран Азии. Например, при укреплении йены и сокращении арбитражных сделок капитал, направлявшийся в развивающиеся рынки Юго-Восточной Азии, может сократиться, что скажется на таких валютах, как песо Филиппин и другие неамериканские валюты. Это напоминает инвесторам, что решения одного центрального банка часто передаются через обменные курсы и потоки капитала всему региону.

Итог

Решение Банка Японии 19 декабря станет проверкой рыночного консенсуса. Независимо от того, выберет ли ЦБ ястребиную или голубиную линию, долгосрочный тренд курса USD/JPY может колебаться в течение 2026 года. Разногласия среди институтов по поводу ожиданий отражают разные оценки устойчивости японской политики и устойчивости глобальных арбитражных сделок. Инвесторам важно внимательно следить за заявлениями Уэды о нейтральной ставке — это будет ключевым сигналом для дальнейшего направления рынка.