Обеспечит ли необычайный рост золота в 2025 году силу в 2026-м или за реальной историей стоят риски рецессии?

Драгоценный металл вырос на 60% в 2025 году—установив рекорды более 50 раз и достигнув лучшей годовой доходности с 1979 года—что заставило инвесторов задуматься о фундаментальном вопросе: сможет ли золото сохранить свое доминирование, или текущий импульс просто закладывает в цену страхи, которые могут не реализоваться?

Что стало причиной взрыва золота в 2025 году

Ралли не было вызвано одним фактором. Вместо этого, идеальный шторм поддерживающих сил соединился: устойчивое накопление центральных банков (остается значительно выше допандемийных уровней), обострение геополитической напряженности, торговая неопределенность, снижение процентных ставок и ослабление доллара США—all это подпитывало спрос на активы-убежища. Всемирный совет по золоту разбирает вклад каждого фактора: геополитические трения сами по себе добавили примерно 12 процентных пунктов к текущей годовой динамике. Ослабление доллара и снижение ставок вместе добавили еще 10 пунктов. Моментум рынка и позиционирование принесли 9 пунктов, а глобальное экономическое расширение — еще 10. Ясно одно — золото выиграло как от фундаментальной поддержки, так и от технического давления покупок.

Точка перелома 2026 года: справедливая оценка или скрытая возможность?

Здесь становится интересно. Анализ Всемирного совета по золоту показывает, что цены на золото сейчас отражают так называемый «макро-консенсус» — умеренный мировой рост, умеренные сокращения ставок ФРС и стабильность доллара. По этой логике, в краткосрочной перспективе золото кажется справедливо оцененным. Реальные доходности прекратили резкое снижение, альтернативные издержки нейтральны, а мощный положительный импульс 2025 года начинает угасать. При базовых предположениях Совет прогнозирует, что в 2026 году золото будет торговаться в узком диапазоне, вероятно, колеблясь между –5% и +5% в годовом выражении.

Однако этот базовый сценарий уязвим для нескольких триггеров. Три альтернативных сценария могут кардинально изменить путь золота вперед:

Сценарий 1: Экономическая мягкость. Если рост замедлится и ФРС ответит дополнительными снижениями ставок, золото может вырасти на 5–15%. Этот сценарий становится особенно актуальным на фоне опасений, смогут ли развитые экономики—including вопросы о том, идет ли Австралия к рецессии—поддерживать текущий импульс без поддержки политики.

Сценарий 2: Глубокий спад. Сценарий рецессии «doom loop»—с агрессивным смягчением монетарной политики, паническими потоками в активы-убежища и финансовым стрессом—может подтолкнуть золото на 15–30%, отражая паттерны спроса кризисных времен.

Сценарий 3: Восстановление инфляции. Если политика администрации Трампа по стимулированию роста окажется эффективной, может возникнуть более сильный доллар и более высокие доходности, что потенциально снизит цену золота на 5–20%.

Уолл-стрит остается сдержанно оптимистичной

Несмотря на умеренный тон ВТС, крупные инвестиционные институты менее настроены медвежье. J.P. Morgan Private Bank ориентируется на $5200–$5300 за унцию, делая ставку на устойчивый спрос со стороны центральных банков и институциональных портфелей. Goldman Sachs прогнозирует около $4900 к концу 2026 года, основываясь на продолжающихся стратегиях диверсификации центральных банков. Deutsche Bank предлагает более широкий диапазон $3,950–$4,950, с базовым сценарием около $4,450. Morgan Stanley устанавливает цену около $4,500, хотя отмечает возможную волатильность в краткосрочной перспективе.

Бычий сценарий опирается на три столпа: (1) продолжение накоплений в развивающихся странах, (2) многие институциональные инвесторы все еще недоиспользуют золото относительно своих рисковых профилей, и (3) сохраняющаяся макро-неопределенность, которая удерживает роль золота как инструмента защиты от волатильности.

Риски, способные сорвать ралли

Противоположный сценарий не гипотетичен. Более сильное, чем ожидалось, восстановление экономики США или возрождение инфляции могут заставить ФРС держать ставки выше дольше, повышая реальные доходности и доллар — оба фактора являются историческими препятствиями для золота. Кроме того, снижение притока средств в ETF, сокращение покупок центральных банков или увеличение переработки золота (особенно на ценочувствительных рынках, таких как Индия) могут снизить импульс с недавних максимумов.

Итог: твердая база, но не непобедимая

Золото входит в 2026 год без поддержки импульса 2025 года, однако его фундаментальные драйверы — макро-неопределенность, ребалансировка центральных банков и его ключевая роль как инфляционного и геополитического хеджирования — остаются прочно на месте. Повторение взлета 2025 года маловероятно, но значительный откат далеко не гарантирован. Стратегическая ценность металла в все более сложном мире, где риски от рецессии до политических изменений висят тяжким грузом, обеспечивает его актуальность для диверсифицированных портфелей.